二十届三中全会《决定》传媒行业解读：乘振兴之势，扬文化之帆

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 传媒互联网分析师：岳铮传媒互联网研究助理：祁天睿乘振兴之势，扬文化之帆—— 二十届三中全会《决定》传媒行业解读行业深度报告 · 传媒互联网行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 2 乘振兴之势，扬文化之帆 ——二十届三中全会《决定》传媒行业解读 2024 年 7 月 22 日 核心观点  经济高质量增长，支撑文化出海：2023 年中国 GDP 超过 126 万亿元，同增 5.2%，经济整体稳健增长。同时，货物贸易进出口总值 41.76 万亿元，同比增长 0.2%，位居全球第一；外汇储备全年稳定在 3.1 万亿美元以上。作为世界第二大经济体，中国拥有强大的经济实力作为文化出海的坚实基础，GDP 的稳定增长和对外贸易的扩大为文化出海提供了物质和市场支撑。  文化出海，内容先行：二十届三中全会提出，必须增强文化自信，发展社会主义先进文化，弘扬革命文化，传承中华优秀传统文化，加快适应信息技术迅猛发展新形势，构建更有效力的国际传播体系。文化出海的关键发展因素在于打造核心优质内容，持续吸引消费者，不断开拓全球市场。游戏与影视剧作为文化出海的内容载体，也是文化出海的“探路者”和“先行者”。  新质生产力加速赋能内容行业：二十届三中全会提出，要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度。数字经济引领新质生产力，正带动各应用场景的广泛变革。从传媒的视角来看，新质生产力正通过人工智能等关键技术的融合应用，引领内容创作、分发和消费模式的根本性变革：随着新质生产力技术在传媒领域中的运用，文化内容产业将向着无限供给的方向前进，文化内容领域将有望实现持续的繁荣。  投资建议：文化出海作为文化强国的重要组成部分，其不仅是文化产品的输出，更是一种国家软实力的展示和文化自信的体现，对全球文化生态的多样性和共同繁荣具有重要意义。我们认为：以相关政策为导向，以优质内容为核心，以新质生产力为动力将是未来文化出海的主要发展模式。随着政策支持的不断加码，精品内容的不断累积，以及新质生产力带来的生产效率提升，我国的文化出海将有望在未来实现更长足、更优质的发展，也必将为我国的文化强国事业做出坚实的贡献。建议关注：1）文化出海相关企业：神州泰岳、中文在线等。2）新质生产力赋能下的游戏和影视院线企业：腾讯控股、网易-S、光线传媒等。  风险提示：政策及监管环境的风险、作品内容审查或审核的风险、宏观经济波动的风险、需求下滑或消纳能力不足的风险、AIGC 技术应用落地不及预期的风险、市场竞争的风险等。 重点公司盈利预测与估值（截止 2024 年 7 月 22 日） EPS PE 股票名称 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 腾讯控股 12.19 16.42 18.39 20.18 27.48 20.39 18.21 16.59 网易-S* 9.05 9.88 11.04 12.13 14.42 13.20 11.82 10.75 神州泰岳 0.45 0.54 0.62 0.70 18.37 15.40 13.48 11.87 光线传媒 0.14 0.35 0.39 0.43 54.21 21.99 19.82 17.95 中文在线* 0.12 0.18 0.24 0.29 165.06 109.89 85.42 68.61 资料来源：Wind、中国银河证券研究院预测（标*公司预测来自 Wind 一致预测（180 天）） 传媒互联网行业 推荐 维持 分析师 岳铮 ：010-8092-7630 ：yuezheng_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 研究助理 祁天睿 ：010-8092-7603 ：qitianrui_yj @chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2024-7-22 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】第二十届三中全会会议公报点评_文化建设方兴未艾，政策导向不断推进 【银河传媒互联网】2024 年中期策略报告_内生外延，稳中求进 【中国银河研究】数字经济：提升虚拟现实产业发展,促进 AI+新质生产力升级 -40%-20%0%20%23/7/2123/9/2123/11/2124/1/2124/3/2124/5/2124/7/21传媒(SW)沪深 300行业深度报告 · 传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 经济高质量增长，文化强国为基石 .......................................................................................................4 （一） 中国经济持续增长，大国规模优势助力文化强国 ...................................................................................4 （二） 文化建设方兴未艾，政策导向不断推进 ...............................................................................................5 （三） 把握文化出海、新质生产力投资机会 ..................................................................................................7 二、 文化出海，内容先行 ......................................................................................................................10 （一） 游戏出海：地域分化明显，SLG 品类前景广阔 ...................................................................................10 （二） 影视出海：短剧开辟蓝海市场 .........................................................................................................14 三、 新质生产力加速内容赋能 ......................................................................................