经典IP焕发新活力，AI赋能未来可期

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 07 月 17 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 8.99 元 巨人网络（002558） 传 媒 目标价： 11.10 元（6 个月） 经典 IP 焕发新活力，AI 赋能未来可期 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 分析师：苟宇睿 执业证号：S1250524030001 电话：15882659190 邮箱：gyr@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 19.74 流通 A 股(亿股) 19.74 52 周内股价区间(元) 8.3-19.72 总市值(亿元) 177.46 总资产(亿元) 138.16 每股净资产(元) 6.12 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）业绩保持稳健增长，24Q1实现营收 7亿元，同比+37%，归母净利润同增 44%至 3.5 亿元，发展具备韧性；2）主营业务方面，征途 IP 手游夯实主业基本盘，《球球大作战》卡位休闲游戏赛道，叠加 AI赋能游戏业务工作流，后续表现可期；3）积极回报股东，拟每 10股派发现金红利 0.8元（含税），综合中期已派发的现金红利，2023 年度现金分红合计 4 亿元。  征途 IP 老树发新芽，流水表现稳中有升。征途系列 IP 新款旗舰手游《原始征途》上线发行表现突出，上线首月流水逾 3 亿，23 年流水超 15 亿，累计新进用户数逾 1500万。征途赛道亦初步完成小程序游戏的布局，具体来看，《王者征途》小程序游戏已于 23年报告期末启动测试，自 2024 年 2月逐步提升买量投放力度，排名及流水稳中有进。《原始征途》小程序游戏目前已调优完毕，或将在 24年中重点发力。《征途 2》等其它征途 IP 手游小程序游戏研发亦初步完成，后续表现值得关注。  积极拥抱 AI 发展趋势，创造 AI 新生产力。根据官方披露，报告期内公司已陆续搭建一系列 AI工具类平台，包含视觉、语音、大语言模型等技术方向，赋能策划等业务环节，研发效能显著提高，研运成本降低。AI+语音方面，公司推出AI 语音生成平台百灵，提供语音合成与语音转换技术。AI+代码方面，公司上线代码层 AI 大模型—CodeBrain，实现实时代码生成，并提供智能代码翻译、解释、纠错、重构等功能，赋能开发环节，部分项目代码研发效率提升 30%-40%。  盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年归母净利润分别为 14.6 亿元、16.4亿元、18.6亿元，对应动态 PE 分别为 12倍、11倍、10倍。公司存量游戏夯实基本盘，AI赋能提速，看好全年稳健增长，我们给予公司 2024年 15倍 PE，对应目标价 11.1 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：重点项目不及预期风险、行业政策变动风险、新游戏开发与运营风险。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2924.17 3408.44 3854.30 4285.46 增长率 43.50% 16.56% 13.08% 11.19% 归属母公司净利润（百万元） 1086.44 1462.90 1644.95 1859.63 增长率 27.67% 34.65% 12.44% 13.05% 每股收益 EPS（元） 0.55 0.74 0.83 0.94 净资产收益率 ROE 9.31% 11.49% 11.79% 12.15% PE 16 12 11 10 PB 1.52 1.40 1.28 1.17 数据来源：Wind，西南证券 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%23-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-06巨人网络 沪深300 公 司研究报告 / 巨 人 网络（002558） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：存量游戏筑基，新游贡献业绩弹性 .................................................................................................................................. 1 1.1 从端游转型到移动游戏，发展动能充沛 ....................................................................................................................................... 1 1.2 股权结构相对集中，创始人为实际控制人 .................................................................................................................................. 2 1.3 领导团队精英化，夯实公司发展根基 ........................................................................................................................................... 2 1.4 游戏业务稳步增长，手游贡献主要营收 ....................................................................................................................................... 3 2 政策环境回暖，游戏出海趋势已现 ........................................................................................................................................................ 5 2.1 AI 新科技赋能下，行业或将迎来更多机遇 ................................................................................................................................... 5 2.2 游戏业务增长稳健，积极探索