2024年报点评：公司新能源业务表现亮眼，加速布局机器人领域

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 21 日 证 券研究报告•2024 年 报点评 买入 （ 维持） 当前价： 11.60 元 精锻科技（300258） 汽 车 目标价： 14.04 元（6 个月） 公司新能源业务表现亮眼，加速布局机器人领域 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：郭瑞晴 电话：13379781776 邮箱：grq@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.14 流通 A 股(亿股) 4.98 52 周内股价区间(元) 6.88-16.64 总市值(亿元) 59.57 总资产(亿元) 72.16 每股净资产(元) 7.83 相 关研究 [Table_Report] 1. 精锻科技（300258）：23 年营收稳步增长，24Q1 盈利能力环比改善 (2024-05-13) [Table_Summary]  事件：公司发布 24年报，24年实现营业总收入 20.25亿元，同比-3.72%，24Q4实现营收 5.58 亿元，同比-6.67%，环比+21.26%；24 年实现归母净利润 1.60亿元，同比-32.79%，24Q4 实现归母净利润 0.44 亿元，同比-11.96%，环比+93.69%。公司发布 25年一季报，Q1实现营业总收入 5.12亿元，同比+1.74%，环比-8.16%，实现归母净利润 0.40 亿元，同比-14.38%，环比-7.85%。  24年收入/利润有所下滑，25Q1毛利率/净利率环比改善。24年实现营业总收入20.25 亿元，同比-3.72%，实现归母净利润 1.60亿元，同比-32.79%，预计海外业务表现不佳对收入/利润形成一定拖累，24年海外收入同比-13.91%至 5.71亿元，毛利率-0.29pp至 31.24%。24年公司毛利率为 24.42%，同比-1.21pp，净利率为 7.87%，同比-3.36pp，对应期间费用率为 15.90%，同比+2.77pp。单季度来看，24Q4毛利率为 22.74%，同比-1.33pp，环比-1.14pp，24Q4净利率为7.79%，同比-0.49pp，环比+2.93pp；25Q1毛利率为 24.28%，同比-3.08pp，环比+1.54pp，净利率为 7.86%，同比-1.46pp，环比+0.07pp。费用端来看，25Q1销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为0.77%/6.77%/5.97% ， 同 比+0.15pp/-0.37pp/+0.01pp，环比+0.95pp/-0.88pp/-0.16pp。  新能源业务表现亮眼，持续巩固领先优势。24 年公司新能源乘用车业务销量达754.27 万件，同比+53.78%，主要得益于多个新能源车项目批量生产。对应收入/毛利率来看，新能源业务实现收入 5.50 亿元，同比+16.87%，占公司营收27.14%，同比+4.78pp，毛利率为 22.01%，同比+0.07pp。2025年公司将依托在差速器总成及精密成形齿轮领域的领先优势,在轴齿领域、焊接差速器总成领域、新方案差速器总成领域继续加快技术研发和市场布局，继续巩固市场领先地位，形成新的利润增长点。  公司积极拓品打开新成长空间，加速布局机器人领域。根据年报披露，公司仍将大力开拓商用车电磁阀、氢能源汽车电磁阀等配套业务，继续在主流自主品牌和外资合资品牌市场取得突破。此外，公司新设子公司江苏太平洋智能关节有限公司已完成工商登记注册，积极投资布局人形机器人智能关节等未来产业。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.9/2.4/2.9亿元，25-27 年归母净利润复合增长率为 22.0%，对应 PE 分别为 32/25/21 倍，维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，政策调整风险，地缘政治风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2025.23 2416.98 3104.77 4247.81 增长率 -3.72% 19.34% 28.46% 36.82% 归属母公司净利润（百万元） 159.69 186.58 236.05 289.98 增长率 -32.79% 16.84% 26.51% 22.85% 每股收益 EPS（元） 0.31 0.36 0.46 0.56 净资产收益率 ROE 4.19% 4.95% 6.02% 7.05% PE 37 32 25 21 PB 1.57 1.59 1.52 1.45 数据来源：Wind，西南证券 -24%-3%19%41%63%85%24/424/624/824/1024/1225/225/4精锻科技 沪深300 精 锻科技（300258） 2024 年 报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设 1：乘用车业务（新能源）方面，考虑新能源汽车渗透率提升以及公司相关产能释放，叠加公司积极开发新客户新项目，特别是以电动差速器总成为主的电动化配套业务有望保持增长态势，假设 25/26/27 年公司乘用车业务（新能源）销量增速为 80%/75%/70%。单价方面，考虑年降因素，假设 25/26/27年单价为 72.5/72.0/71.5元。毛利率方面，假设 25/26/27年毛利率伴随规模效应而有所提升，分别为 23.5%/24.5%/25.5%。 假设 2：乘用车业务（燃油车）方面，考虑新能源对燃油车市场形成挤压，燃油车渗透率下滑，故假设 25/26/27 年乘用车业务（燃油车）销量增速为-1%/-1%/-1%。单价方面，考虑年降因素，假设 25/26/27 年单价分别下滑 3%。毛利率方面，由于销量以及单价下滑，假设 25/26/27 年毛利率分别为 22.0%/21.0%/20.0%。 基于以上假设，我们预测公司 2025-2027 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 亿 元 2024A 2025E 2026E 2027E 乘用车业务 （燃油） 收入 14.16 13.60 13.06 12.54 增速 -8.7% -4.0% -4.0% -4.0% 成本 10.93 10.61 10.32 10.03 毛利率 22.84% 22.00% 21.00% 20.00% 乘用车业务 （新能源） 收入 5.50 9.84 17.11 28.88 增速 16.9% 79.1% 73.8% 68.8% 成本 4.29 7.53 12.92 21.52 毛利率 22.01% 23.50% 24.50