2024年年报点评：核心品类表现亮眼，多项新品快速放量

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 18 日 证 券研究报告•2024 年 年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 30.18 元 欧圣电气（301187） 家 用电器 目标价： ——元（6 个月） 核心品类表现亮眼，多项新品快速放量 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱：gmh@swsc.com.cn 联系人：方建钊 电话：18428374714 邮箱：fjz@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.83 流通 A 股(亿股) 0.48 52 周内股价区间(元) 17.91-47.71 总市值(亿元) 55.11 总资产(亿元) 29.55 每股净资产(元) 8.16 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年年报，2024年公司实现营收 17.6亿元，同比增长 45.1%；实现归母净利润 2.5亿元，同比增长 44.9%；实现扣非净利润 2.4亿元，同比增长 50.2%。单季度来看，Q4公司实现营收 4.6亿元，同比增长 20.6%；实现归母净利润 0.7亿元，同比增长 37.4%；实现扣非后归母净利润 0.6亿元，同比增长 40.2%。  核心品类高速增长，新品类快速放量。分产品来看，公司 2024 年吸尘器/空压机/工业风扇/配件及其他分别实现营收 8.8 亿元/6.5 亿元/0.8 亿元/1.5 亿元，分别同比+35.1%/+49.7%/+142.6%/+72.1%，两大核心品类高速增长主要得益于北美市场核心客户订单增加，此外抛雪机、充气泵等新品类放量带动营收增长；分销售模式来看，品牌授权/ODM/OBM/OEM 分别实现营收 8.7亿元/8亿元/0.5亿元/0.5 亿元，分别同比+67.4%/+28.4%/+21%/+35%。  毛利率结构性下降，净利率维持稳定。2024 年公司毛利率同比减少 1.7pp 至34.1% ， 其 中 吸 尘 器 / 空 压 机 / 工 业 风 扇 / 配 件 及 其 他 毛 利 率 分 别 为41%/25.5%/37.9%/28.5%，分别同比+4.2pp/-7.7pp/-5.9pp/-39.9pp，整体毛利率一方面受汇率、海运费波动影响，另一方面也受到产品结构变化影响，其中空压机毛利率下降推测主要系拓展新市场而短期承压。费用率方面，2024年公司 销 售 /管 理 / 财 务 /研 发 费 用 率 为 10.5%/4.5%/-1.5%/4.5% ， 分 别 同 比-1.3pp/+0.2pp/+1.6pp/-1pp。净利率来看，2024 年公司净利率同比持平，为14.4%。  核心品类根基深厚，多项新品打开空间。公司干湿两用吸尘器与品牌商合作关系持续加深，授权品牌定位提升，改善干湿两用吸尘器盈利能力；小型空压机主要通过 ODM 模式为北美零售商客户代工，零售商自有品牌在北美空压机市场具有较高品牌认可度。抛雪机、充气泵、护理机器人已进入快速放量阶段，构成公司第二增长曲线。  盈利预测与投资建议。公司在干湿两用吸尘器、小型空压机两大核心品类上具有较大渠道优势，新兴品类正处于快速放量进程中。我们预计公司 2025-2027年 EPS 分别为 1.73元、2.22元、2.85元，对应 PE 分别为 17、14、11倍，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：原材料价格波动风险；关税政策风险；订单增长或不及预期；汇率波动风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1763.95 2392.87 3036.23 3666.03 增长率 45.05% 35.65% 26.89% 20.74% 归属母公司净利润（百万元） 253.45 315.70 406.28 520.84 增长率 44.94% 24.56% 28.69% 28.20% 每股收益 EPS（元） 1.39 1.73 2.22 2.85 净资产收益率 ROE 17.00% 21.63% 28.38% 37.37% PE 22 17 14 11 PB 3.70 3.78 3.85 3.95 数据来源：Wind，西南证券 -12%20%52%83%115%147%24/424/624/824/1024/1225/225/4欧圣电气 沪深300 欧 圣电气（301187） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 清洁工具龙头，多产品助力公司高速增长........................................................................................................................................... 1 1.1 欧圣电气：深耕北美，稳健增长 ..................................................................................................................................................... 1 1.2 股权结构集中，高管团队经验充足 ................................................................................................................................................. 4 2 深度绑定大客户，品牌持续升级............................................................................................................................................................. 5 2.1 干湿吸尘器：品牌授权为主，品牌升级带动渠道变化 ............................................................................................................. 5 2.2 小型空压机：ODM 为主，零售商客户决定产品结构 ...............................................................................................................