家电行业周报（25年第16周）：3月家电社零增长超35%，出口景气度环比提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月21日优于大市家电行业周报（25 年第 16 周）3 月家电社零增长超 35%，出口景气度环比提升核心观点行业研究·行业周报家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《关税对中美两国家电行业影响全梳理》 ——2025-04-15《家电行业周报（25 年第 12 周）-1-2 月家电社零/出口增长约10%，4 月空调排产量增长超 10%》 ——2025-03-24《家电行业周报（25 年第 11 周）-1-2 月大家电线下零售增长良好，小家电线上需求回暖》 ——2025-03-17《家电+AI 科技消费全梳理》 ——2025-03-12《家电行业 2025 年 3月投资策略-1-2 月家电累计零售增长积极，家电企业积极拥抱 DeepSeek》 ——2025-03-03本周研究跟踪与投资思考：3 月我国家电社零高增 35%，家电主要品类线上线下零售额实现良好增长，国补持续推动家电零售需求增长。3 月家电出口迎来加速增长，出口额同比增长 14%，空调、冰箱、吸尘器等品类增长较快。3 月家电社零强劲增长，主要品类均有良好表现。据统计局数据，3 月我国社会消费品零售总额同比增长 5.9%，累计同比增长 4.6%；家电和音像器材类限额以上零售额同比增长 35.1%，累计同比增长 19.3%。1-2 月国补政策处于衔接期，叠加家电消费淡季，家电社零增速有所放缓；3 月国补政策在各地推动后，家电社零增速明显提升。分品类看，奥维云网数据显示，Q1 白电增长良好，尤其是在国补受益较大的线下渠道，空调线上线下零售额分别+4.2%/+12.6%；厨电线上线下需求明显回暖，油烟机、燃气灶等线上线下零售额增速均超 10%；厨房小家电线上零售表现有所改善，线下增长平稳；扫地机及洗地机延续较快增长趋势。3 月家电出口增长 14%，主要品类景气度环比均有回升。据海关总署发布的数据，3 月我国家电出口额（人民币口径，下同）同比增长 14.0%，在春节假期扰动结束后，家电出口景气再度上行。分品类看，空调、冰箱等品类延续较快增长趋势，吸尘器、风扇等小家电增速环比快速提升。3 月空调出口额同比增长 25.5%，冰箱出口额同比增长 14.5%，洗衣机出口额同比下降0.4%，电视机出口额同比下降 0.5%；吸尘器/风扇/微波炉出口额同比分别增长 24.2%/33.3%/8.3%。我国家电企业不断发力海外市场，在全球领先的产品力及成本竞争力下，成效逐步体现，在全球各区域的市占率稳步提升，带动我国出口保持较快增长。4 月 3 日开始，美国宣布对我国加征较高关税税率，但根据我们此前在《关税对中美两国家电行业影响全梳理》的测算，美国对我国家电出口影响有限，预计我国家电出口仍能保持较好的增长韧性。Q1 空调销量增长 12%，出口高景气、内销稳健。奥维云网数据显示，Q1 我国空调生产 5597.2 万台，同比增长 11.6%；销售 5478.4 万台，同比增长 11.9%。其中内销 2438.2 万台，同比增长 2.8%；出口 3040.2 万台，同比增长 20.6%。空调内销在去年同期较高的出货基数下，增长相对平稳，终端零售需求表现预计好于出货端；外销则在新兴市场国家需求的拉动下，延续较快增长趋势。重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-0.40%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比-0.3%、-0.9%至 9132/2366 美元/吨；本周冷轧价格周环比-2.3%至 3760 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+1.93%/-1.01%/-0.62%。海外天然气价格：周环比-14.4%。核心投资组合建议：白电推荐格力电器、美的集团、海尔智家、TCL 智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E000651格力电器优于大市45.302537445.806.2387000333美的集团优于大市70.925392725.035.621413002668TCL 智家优于大市9.98108190.941.041110600690海尔智家优于大市24.552110112.002.261211002959小熊电器优于大市44.3869691.832.342419资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本周研究跟踪与投资思考 ..................................................... 52.1 3 月家电社零强劲增长，主要品类均有良好表现 ........................................ 52.2 3 月家电出口增长 14%，主要品类景气度环比均有回升 ................................... 62.3 Q1 空调销量增长 12%，出口高景气、内销稳健 .......................................... 73、重点数据跟踪 ............................................................... 83.1 市场表现回顾 ...................................................................... 83.2 原材料价格跟踪 .................................................................... 83.3 海运及天然气价格跟踪 ............................................................. 104