印制电路板行业系列深度报告之一：PCB产业下游需求旺盛，产业链受益

行业研究 电子信息行业 证券研究报告 — 深度报告(系列深度报告之一) 印制电路板行业 PCB 产业下游需求旺盛，产业链受益 评级：买入 2019 年 07 月 22 日 市场表现：（前复权 07/19） 报告起因： 随着《中国制造 2025》的不断推进，在移动互联网、物联网、大数据、云计算、人工智能、无人驾驶汽车等新兴市场的推动下，为配套的电子制造产业提供更多发展机遇;预计到 2022 年，中国PCB 产值将突破 400 亿美元，市场空间可观。 行业关键数据：（2019Q1） 投资亮点： 2017 2018 19Q1 手机出货量(百万部) 1465 1407 311  原材料占 PCB 成本的 60%左右，占比较大；其中覆铜板、半固化片、金盐、铜箔、铜球占比分别为 37%、13%、8%、5%、4%、2%。 前十大覆铜板厂商占据市场 74%的份额;产值最大的前三家公司分别是建滔集团（港股）、生益科技（A 股）、南亚塑胶（台湾）上述三家公司的覆铜板产值占全球份额合计超过 37%，全球覆铜板行业已经形成相对集中的稳定的格局。 铜箔生产行业集中度较高，全球铜箔前十大生产商占据了全球 73%的产量铜箔产量，对整个铜箔行业的议价能力强，上游原材料铜的价格上涨可以向下转移，进而影响线路板价格变化。PCB 下游应用领域广泛，占比最大的为通讯领域。撰写团队： 证券分析师：毛敏 电话：0871-63577138 E-mail：maomin@hongtastock.com 从业资格证书编号：S1200518030002 独立性申明： 风险揭示： 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 原材料成本上涨超出预期。原材料约占 PCB 成本的 60%，如果原材料价格进一步大幅上涨将对 PCB 厂商的盈利能力产生负面影响。 PCB 下游应用领域增速不及预期。通讯、消费电子、汽车等是 PCB主要的下游应用市场，相关领域的创新是驱动行业增长的核心动力，如果创新渗透低于预期，行业的整体增速便将面临压力。 请务必阅读末页的重要说明 ◆稳健 ◆创新 ◆多元 3,067.003,567.004,067.004,567.005,067.005,567.00电子元器件指数沪深300(可比)PCB 产业下游需求旺盛，产业链受益 1 目录 一、 PCB 产业链清晰 ............................................... 3 (一) 覆铜板是构成 PCB 的重要原材料 ............................. 4 1. 中国覆铜板总产量达 5.91 亿平方米 ....................... 5 2. 中国刚性覆铜板产值 80.37 亿美元，占全球的 66.76% ....... 7 3. 覆铜板行业集中度较高,行业格局稳定 ..................... 8 4. 高附加值 CCL 进口价值上升 .............................. 9 (二) 铜箔在 PCB 材料中的重要性 ................................ 11 1. CCL、PCB 上游原材料电解铜价格走势（元/吨） ........... 13 2. 中国电解铜箔产能、产量增速均高于全球平均水平 ......... 14 3. 中国电解铜箔面临产能过剩 ............................. 16 4. 中国铜箔进出口贸易 ................................... 18 二、 PCB 板下游应用领域 .......................................... 19 (一) 通讯电子市场为 PCB 第一大应用领域，占比超过 30% ........... 19 (二) 家电行业稳中有升,智能化水平提升，PCB 向高端化发展 ........ 21 (三) 消费电子行业产品多样化，热点产品未来可期 ................ 21 (四) 汽车电子带动车用 PCB 需求 ................................ 22 (五) 工业、医疗行业应用稳步提升 .............................. 23 三、 风险提示 .................................................... 25 (一) 原材料成本上涨超出预期 .................................. 25 (二) PCB 下游应用领域增速不及预期 ............................. 25 PCB 产业下游需求旺盛，产业链受益 2 图表目录 图表 1 PCB 产业链 ..................................................... 3 图表 2 PCB 上游各原材料成本占总原材料成本比重 ......................... 3 图表 3 覆铜板制作工艺 ................................................ 4 图表 4 覆铜板的分类 .................................................. 5 图表 5 2000-2017 年中国覆铜板行业产量及增速 ........................... 5 图表 6 中国大陆 2011 年-2016 年覆铜板产品产量构成图（单位：万平方米） .. 6 图表 7 中国各类覆铜板产量比重变化 ..................................... 6 图表 8 中国各类型覆铜板产量同比增长 ................................... 7 图表 9 全球刚性覆铜板产值、产量以及单位价格 ........................... 7 图表 10 全球前十大覆铜板厂商销售收入及市场份额 ........................ 8 图表 11 全球主要覆铜板厂商市场份额变化 ................................ 9 图表 12 中国覆铜板 2011 年-2015 年进出口统计 .......................... 10 图表 13 深南电路覆铜板占销售收入比重 ................................. 10 图表 14 生益科技覆铜板占销售收入比重 ................................. 11 图表 15 压延铜箔 VS 电解铜箔生产工艺对比 .............................. 12 图表 16 不同生产工