农林牧渔行业周报：海外禽流感或致进口引种中断

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告农林牧渔行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师雷轶SAC：S1350524110001leiyi@huayuanstock.com顾超SAC：S1350524110005guchao@huayuanstock.com联系人板块表现：海外禽流感或致进口引种中断——农林牧渔行业周报（20241202-20241208）投资要点：生猪：悲观预期或有修复机会。本周需求支撑不足，涌益现货价格继续下跌至 15.6 元/kg 左右，悲观预期在期货盘面充分计价，主力合约 2501 跌幅超 3%，3、5、7 月合约均跌至成本线附近。结合农业部 10 月能繁增幅放缓、仔猪新生数据出现年内涨价后的首次环比下降（-1.2%），若年底现货及仔猪价格出现双低，产能或持续震荡，明年猪价悲观预期或存在修复机会。摒弃周期思维、回归财务表现本身。从行业与周期视角看，猪价预测的难度越来越大，而不同企业的经营效率差异仍十分明显，投资应从“周期思维”向“优质优价”转化。对应到股价层面，当前生猪板块市场关注度较低，且板块估值仍处于底部区域，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等。肉鸡：祖代进口引种面临中断，关注 25 年种源向上弹性。种禽端盈利较好、终端需求一般。Wind 数据显示本周烟台鸡苗 4.2 元/羽，环比-10.6%，同比+115.4%；毛鸡价格 7.5 元/公斤，环比-1.3%，同比+7.7%。终端鸡肉价格表现一般，种禽（父母代、商品代）盈利较好，近期逐步进入停苗期，商品苗价格有所下滑但比往年同期更为坚挺。我国祖代进口引种面临中断、预计持续时间至少 3 个月。本周我国在美引种州、新西兰相继出现禽流感病例，海外祖代鸡进口面临中断（据 Mysteel，24 年 1-10 月，美国进口祖代品种占比超 40%）。前期引种受限效果已有凸显，24Q4 苗价淡季不淡；新一轮引种中断，或加剧种源紧张、提振产业信心，看好 25 年产业链涨价。2 条主线关注 ROE 改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；②全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。饲料：重点关注海大集团，现金流拐点+海外高增长。鱼价上涨+饲料跌价、24 年水产养殖盈利有所改善；饲料销量恢复滞后养殖端景气改善、预计 25 年水产料需求弹性复苏。本周鱼价表现一般，普水中草鱼、罗非同比-1%/-11% ， 环 比 -2%/-2% ； 特 水 中 生 鱼 、 加 州 鲈 、 叉 尾 、 白 对 虾 同 比+9%/+32%/+4%/-13%，环比-4%/-2%/+5%/-2%。国内资本疯狂扩张期已结束、龙头进入现金流稳定回流的制造业新阶段。22、23 年上游大宗高启+终端养殖行情萎靡+饲料价格战，中小料企存活艰难、有所出清。龙头产能布局完成，资本开支进入下行周期，可凭借自身成本、配方、服务、资金等优势持续提升市占率，现金流状况改善。关注国内自由现金流拐点出现、海外贡献高利润增量的龙头，建议重点关注海大集2024 年 12 月 09 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 16页源引金融活水 润泽中华大地团。宠物：乖宝位居头部、中宠调整初见成效行业资讯：草姬集团通过港交所聆讯，其产品主要为保健品，有 2 款宠物保健品针对宠物消化系统健康和抗敏感功能。网易严选宠物用品超市广州首店开业，与邻小虎合作开设。安旭生物子公司泰萌勒开业，专注于提供全方位的、高质量的宠物医疗服务。销售观察：燃数科技发布了 11 月的宠物食品行业全电商平台数据：由于 2024 年双十一较 2023年提前 10 天于 10.14 开始预售，10 月透支 11 月销售，宠物食品行业 24 年 11 月销售额同比下降 17.5%，达 127.6 亿元。10-11 月整体销售额同比上升 7%，达 259.6亿元；增速较 24 年前 3 季度有所放缓，其中 Q1-Q3 增速分别为 40%、24%、13.6%。中宠：今年以来，公司的整体表现较去年趋势向好，主粮业务稳步向上。11 月整体表现优于行业，单月销售额同比下降 14.9%；10-11 月同比上升 29.1%，较 23 年同期增速（8.3%）大幅提升。较今年前 3 季度增速有所放缓，Q1-Q3 增速分别为 53%、68.8%、47.5%。10-11 月分品牌来看，顽皮、领先、ZEAL 的销售额的增速分别为-4.8%、61.2%、80%，其中顽皮的销售有所回落，领先、ZEAL 趋势良好；公司主粮整体增长 24.8%，占整体销售 60%，增长趋势较前 3 季度得以持续。乖宝：整体表现大幅优于行业，11 月单月销售额同比上升 11.3%；10-11 月同比上升 58.4%，增速较前 3 季度有所加快。10-11 月分品牌来看，麦富迪、弗列加特的销售额的增速分别为 18.4%、334%，其中麦富迪增速有所回落，弗列加特显著加快。建议关注中宠股份的管理改善，持续关注其经营拐点。关注乖宝的领先优势。风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 16页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 板块观点....................................................................................................................... 61.1. 生猪...........................................................................................................................61.2. 肉禽...........................................................................................................................61.3. 饲料...........................................................................................................................61.4. 宠物...........................................................................................................................72. 市场与价格情况........................................................................