计算机行业2025年1月投资策略：国产deepseek+豆包发力，海内外大模型刺激推理算力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月27日优于大市计算机行业 2025 年 1 月投资策略国产 deepseek+豆包发力，海内外大模型刺激推理算力核心观点行业研究·行业月报计算机优于大市·维持证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001证券分析师：艾宪联系人：云梦泽0755-22941051021-60933155aixian@guosen.com.cnyunmengze@guosen.com.cnS0980524090001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《IDC 专题报告：AIDC 周期来临，各厂竞逐份额》——2025-01-22《人工智能行业快评：-英伟达发布 AI Blueprints，看好 AI Agent发展》 ——2025-01-10《国信证券人工智能专题：2024 年美股 SaaS 回顾——整体估值修复，关注 AI 技术赋能》 ——2025-01-05《IDC 建设周期在即，关注国产算力机遇》 ——2025-01-02《人工智能专题：小米 AI 布局》 ——2024-12-30海外资本支出呈现持续上扬的态势，而国内资本支出近期承压。全球云计算厂商资本开支进入新一轮增长浪潮，AI 基础设施成为核心驱动力。国外厂商中，微软 24Q3 资本开支同比增 78.6%，主要投向 AI 和云服务；谷歌维持高位，聚焦服务器和数据中心；亚马逊连续五季环比增长，全年预计 750 亿美元。国内厂商中，阿里巴巴 24Q3 同比增 239.63%，加码 AI 基础设施；腾讯同比增 113.54%，布局 GPU、CPU 服务器及数据中心；百度虽承压，预计 24年底或 25 年初迎来回升，重点投入 AI 模型和智能云服务。全球服务器出货同比回升，B+C 端应用逐步落地，思维链等新技术拉动推理算力需求增长。C 端应用如 ChatGPT 访问量持续增长，国内多款 AI 产品 MAU快速上升；B 端 AI 赋能商业增长显著，AppLovin、Palantir 等公司业绩大幅提升。AI 推理侧需求因思维链（CoT）技术及模型参数量增加快速增长。CoT 对千亿参数模型显著提升推理能力，同时推理次数和算力需求快速增加。中国 AI 芯片市场规模 23 年达 1038.8 亿元，预计 25 年增长至 1780 亿元，推理算力占比 24 年有望升至 67.7%。国内外厂商如博通、Marvell、寒武纪等积极布局 AI 推理硬件，助推算力发展。国产科技巨头在 AI 大模型与算力领域持续突破。字节跳动发布豆包 Pro 对标 GPT-4o，API 调用量大增，多场景渗透；召开冬季 FORCE 原动力大会，推出数据飞轮 2.0，强化全模态数据管理；正式推出情感大模型，在豆包 APP全量开放。小米升级 MiLM2 模型，参数灵活扩展，端云结合适配多场景；加速 GPU 集群建设提升算力。阿里倚天 710 芯片大规模落地，阿里云为双 11提供百万核级算力。腾讯升级星脉网络 2.0，优化网络协议与通信库，提升大模型训练效率。多层面技术提升训练效率，测试性能领跑开源模型。2024 年 12 月 26 日，DeepSeek 上线并开源 DeepSeek - V3 模型，多项评测超同类开源模型，在重要领域与顶尖闭源模型相当，训练成本低。模型层采用 MoE 架构，经多阶段训练与能力提炼，在知识、代码、数学推理等测评中领先开源模型。架构层沿用 V2 架构，引入新技术，如无辅助损失负载均衡策略、MTP 提升数据利用率。训练层通过 DualPipe 算法和 FP8 混合精度训练实现成本控制与效率提升。推理层先推出 R1 - Lite 模型，后将 R1 推理能力迁移至 V3 提升其性能，推理算力包含 GB300、博通、marvell 等各类 asic 芯片。2025 年1 月发布的 DeepSeek - R1 模型在多测试中超越 OpenAI 的 o1，在数学、编程及多种测试中表现出色。风险提示：大模型研发进展不及预期、云厂商资本开支投入不及预期、国产算力迭代及供应不及预期。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E688111金山办公优于大市279.80127,9003.264.0585.8269.08688041海光信息优于大市133.03307,6000.781.00170.55133.03000977浪潮信息优于大市52.3378,0501.241.4542.2036.09资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录需求侧：海外资本支出呈现持续上扬的态势，而国内资本支出近期承压 ................ 5推理侧：全球服务器出货同比回升，B+C 端应用逐步落地拉动推理算力需求增长 .........8国产科技巨头在 AI 大模型与算力领域持续突破 .................................... 11DeepSeek：多层面技术提升训练效率，测试性能领跑开源模型 ....................... 21AI Agent 应用：海内外 AI 应用百家争鸣，各领域百花齐放 ..........................26投资建议:建议关注国产算力 .................................................... 32风险提示 ..................................................................... 32请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 美国近期对华芯片管制措施 ............................................................ 5图2： 微软 FY25Q1（=24Q3）资本开支 200 亿美金，同比+78.6%、环比+5.3% ........................5图3： 谷歌 FY24Q3 资本开支 131 亿美金，同比+62.15%、环比-0.95% .............................. 6图4： 亚马逊 FY24Q3 资本开支 213 亿美金，同比+88.33%、环比+29.7% ............................ 6图5： 阿里巴巴 FY24Q3 资本开支 174.91 亿人民币，同比+239.63%、环比+44.63% ................... 7图6： 腾讯 FY24Q3 资本开支 170.94 亿人民币，同比+113.54%、环比+95.3% ........................ 7图7： 百度 FY2