2025年《政府工作报告》学习体会：25年我国外交与军事或“有惊”但“无险”，货币政策着力夯实A股市场“政策底”

英大证券研究所证券研究报告宏 观 研 究请务必阅读最后一页的免责条款12025 年 3 月 31 日首席经济学家：郑后成执业证书编号：S0990521090001电话：0755-83008511邮箱：houchengzheng@163.com相关报告1.英大证券宏观评论：1 月 CPI 月度边际上行幅度略强于季节性，美国 CPI 同比或不具备大幅上行的基础（20250331）2.英大证券宏观评论：实施更加积极有为的宏观政策，2025 年上半年是重要落地“窗口期”（20241218）3.英大证券宏观评论：宏观政策主基调力度空前，新能源是新发展理念的重要承载行业（20241212）4.英大证券宏观评论：制造业 PMI 连续 2个月位于扩张区间，产成品存货同比低点或在明年 3 季度左右（20241206）5.英大证券宏观评论：2025 年上半年 CPI当月同比或低位徘徊，下半年 PPI 当月同比大概率高于上半年（20241120）6.英大证券宏观评论：2024 年贸易顺差或再创新高，特朗普当选或不改美国宏观经济基本走势（20241111）7.英大证券宏观评论：全面客观冷静看待当 前 经 济 形 势 ， 努 力 提 振 资 本 市 场（20241030）8.英大证券宏观评论：下半年我国宏观政策力度有望进一步加大，充分发挥经济体制改革的牵引作用（20240826）9.英大证券宏观评论：新质生产力是一项系统工程，进一步全面深化改革时间紧任务重（20240729）10.英大证券宏观评论：下半年宏观经济和 大 类 资 产 配 置 展 望 ： 筑 底 与 蓄 势（20240702）11.英大证券宏观评论：超长期特别国债大幅推升通货膨胀的概率较低，或存在更优 的 购 买 超 长 期 特 别 国 债 的 时 点（20240530）25 年我国外交与军事或“有惊”但“无险”，货币政策着力夯实 A 股市场“政策底”——2025 年《政府工作报告》学习体会3 月 5 日，李强总理代表国务院在十四届全国人大三次会议上作《政府工作报告》。我们学习体会如下：一、特朗普关税新政施压我国贸易与科技，25 年我国外交与军事或“有惊”但“无险”；二、居民消费价格涨幅创 2004 年以来新低，明后年 GDP 增速预期目标大概率也是“5.0%左右”；三、确保财政政策持续用力、更加给力，货币政策着力夯实 A 股市场“政策底”；四、上半年我国消费增速或不具备大幅上行的基础，还需“大力提振消费”；五、战略性新兴产业融合集群与数字产业集群或是中长期“牛股”聚集地；六、持续用力推动房地产市场止跌回稳，“保交房工作”可能已经进入尾声；七、加强战略性力量储备和稳市机制建设，加快发展新质战斗力。风险提示：1.关税对我国出口的影响超预期；2.美联储降息力度低于预期。注：本文所有数据，均来自 WIND 资讯，经英大证券研究所整理。宏观研究报告请务必阅读最后一页的免责条款2正文目录一、特朗普关税新政施压我国贸易与科技，25 年我国外交与军事或“有惊”但“无险” ........................ 3二、居民消费价格涨幅创 2004 年以来新低，明后年 GDP 增速预期目标大概率也是“5.0%左右” ..................4三、确保财政政策持续用力、更加给力，货币政策着力夯实 A 股市场“政策底” ...............................6四、上半年我国消费增速或不具备大幅上行的基础，还需“大力提振消费” ...................................8五、战略性新兴产业融合集群与数字产业集群或是中长期“牛股”聚集地 ....................................10六、持续用力推动房地产市场止跌回稳，“保交房工作”可能已经进入尾声 ..................................11七、加强战略性力量储备和稳市机制建设，加快发展新质战斗力 ............................................12图表目录图 1 ：一旦加征关税落地，2025 年出口金额累计值大概率低于 2024 年（%） ..............................3图 2 ：26 年与 27 年 GDP 增速预期目标大概率也是“5.0%左右”（%） .....................................5图 3 ：我国经济增长到居民收入增长之间的传导是有效的（%） ......................................... 5图 4 ：2019 年之前 CPI 当月同比的走势与社会消费品零售总额累计同比的走势较为接近（%） ...............9图 5 ：土地溢价率走出 2021 年 8 月至 2024 年 12 月的低谷期（%） ..................................... 11图 6 ：房屋竣工面积累计同比持续位于负增长区间，“保交房工作”可能已经进入尾声（%） ............... 12宏观研究报告请务必阅读最后一页的免责条款3事件：3 月 5 日，李强总理代表国务院在十四届全国人大三次会议上作《政府工作报告》。学习体会：一、特朗普关税新政施压我国贸易与科技，25 年我国外交与军事或“有惊”但“无险”针对“面临的问题和挑战”，2025 年《政府工作报告》的表述不及 2024 年《政府工作报告》乐观，体现在以下四个方面。第一，从字数上看，2025 年《政府工作报告》涉及“问题和挑战”的总字数是 347 个字，共 13 句，而 2024 年则是 288 个字，共 12句，表明 2025 年面临的问题与挑战多于 2024 年。第二，2025 年《政府工作报告》中涉及来自海外“问题和挑战”的总字数是 149 个字，共三句话：第一句带有总括性质；第二句谈经济；第三句谈地缘政治。2024 年《政府工作报告》仅有简单的一句话，共40 个字：“世界经济增长动能不足，地区热点问题频发，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。众所周知，来自海外的“问题和挑战”对我国而言是外生的，相对不可控，意味着应对难度加大。与此同时，对比来自国内的“问题和挑战”，2025 年《政府工作报告》仅有 198 个字，少于 2024 年的 248 个字，表明 2025 年面临的“困难和挑战”主要来自海外。第三，关于海外“问题和挑战”，2025 年《政府工作报告》总括性质的表述是“世界百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻，可能对我国贸易、科技等领域造成更大冲击”。其中，“加速”、“更趋”与“更大”三个词，均表明 2025 年“面临的问题和挑战”较 2024 年更为严峻。第四，2024 年《政府工作报告》提到，“综合分析研判，今年我国发展面临的环境仍是战略机遇和风险挑战并存，有利条件强于不利因素”，反观 2025 年类似的表述则是“我们既要正视困难问题，更要坚定发展信心”，未提“有利条件”类似表述。仅就这一点看，2025 年《政府工作报告》