有色金属周度观察

未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部 2025 年 4 月 14 日 中性 周度有色指数表现 上周（20250407-20250413）有色金属板块涨跌幅为-4.2%，在中信行业指数中，涨跌幅按大小排第 14 位。分板块看，上周涨跌幅表现较好的是黄金 8.9%；表现较差的铝-10.2%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，居前的为西部黄金 11.4%、翔鹭钨业 7.8%、永茂泰5.9%、怡球资源 4.8%、福达合金 4.6%；居后的为合金投资-11.2%、顺博合金-10.2%、焦作万方-9.5%、湖南黄金-7.1%、华钰矿业-7.1%。 有色行业数据周度观察 贵金属主要是黄金和白银，根据最新数据（20250407-20250411），SHFE 黄金区间涨跌幅为 5.4%，SHFE 白银涨跌幅为 4.6%。 工 业 金 属 品 种 价 格 大 多 上 涨 。 具 体 看 ， 六 大 工 业 金 属 品 种（20250407-20250411）区间涨跌幅如下：（以期货收盘价-活跃合约为指标计算）：阴极铜为 2.2%，铝 0.1%，铅为 1.0%，锌 0.2%，锡为-6.2%，镍为 1.4%。 稀有金属的区间（20250407-20250411）价格涨跌幅如下：能源金属（锂钴镍）中，碳酸锂(99.5%电,国产)区间价格涨跌幅为-1.4%，中国钴(1#)区间涨跌幅为-3.0%；黑钨精矿 65%国产的价格涨跌幅为 1.4%；长 江 有 色 市 场 锑 1#的 价格 涨 跌 幅 为 6.2%；稀 土 中 ， 碳 酸 稀 土（REO42.0-45.0%）的价格涨跌幅为-3.6%，电池级混合稀土金属的价格涨跌幅为-2.5%。 1、 投资建议 贵金属：避险需求主导，黄金长期支撑明确。美国关税政策加剧全球贸易摩擦及地缘政治风险，黄金作为“货币信用对冲工具”配置价值凸显。新兴市场央行增持及民间需求增长（如金砖国家贸易顺差转化）推动黄金定价权东移，叠加美国赤字率攀升（2024 年超 2 万亿美元）与美债信用弱化，黄金长期上涨逻辑稳固。白银则受益于光伏及工业需求增长，但库存压力仍存，短期波动或大于黄金。 铜铝：短期扰动不改长期缺口逻辑，关税战有所缓和驱动情绪修复。铜，美国对铜加征 25%关税预期引发跨市套利，LME 与 COMEX 价差扩大驱动库存转移，短期价格或冲高回落。但长期看，铜矿供应受品位下降、资本开支不足制约，2025 年全球矿端增量仅约 70 万吨，而新能源（电网、电动车）需求增速超 2%，供需紧平衡下铜价中枢有望上移。铝，国内电解铝产能触及 4500万吨天花板，供给刚性强化；氧化铝因几内亚矿端增量释放价格回落，吨铝利润有望修复至 4000元以上。美国对铝制品加税影响有限（中国对美出口占比不足 5%）。考虑到美国对全球关税大战，可能对全球贸易及全球经济增长带来严重负面影响，铜铝等基本金属的需求预期走弱，近期关税战有所缓和，市场情绪有所修复。 行业研究 有色金属周度观察 市市场表现截至 2025.4.14 数据来源：Wind，国新证券整理 分析师：葛寿净 登记编码：S1490522060001 邮箱：geshoujing@crsec.com.cn 证券研究报告 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2024-01-092024-01-292024-02-262024-03-152024-04-082024-04-262024-05-212024-06-112024-07-012024-07-192024-08-082024-08-282024-09-192024-10-162024-11-052024-11-252024-12-132025-01-032025-01-232025-02-202025-03-122025-04-01有色金属(中信)沪深300 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 小金属：短期反制预期逻辑。战略小金属如锑（光伏玻璃刚需）、钨（细钨丝替代）、稀土（政策管控+缅甸矿断供）受益于供应收缩与需求升级，价格弹性较大。此外，全球关税大战下，中国资源占优的金属资源可能受益于政策反制而收缩供给。 总体来说，持续关注关税风险及美元阶段性走强压制工业金属价格（近期关税有所缓和，但后续风险仍存），建议通过黄金等对冲波动。短期商品迎来修复，且中长期供需矛盾（如铜铝资源瓶颈）仍是核心驱动，性价比较高。 2、 风险提示 1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 目录 一、有色金属板块市场回顾 ................................................................................................................................................. 4 二、有色金属周度观察 ........................................................................................................................................................ 5 三、投资建议 ........................................................................................................................................................................ 8 四、主要公司盈利预测与估值 ............................................................................................................................................. 9 五、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 10 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 3 图表目录 图表 1：有色金属指数上周涨跌幅 ...................................