证券Ⅱ行业：3月新发基金环比提振，债基新发环比提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 跟踪分析|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 证券Ⅱ行业 3 月新发基金环比提振，债基新发环比提升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 概览：3 月新发基金发行份额同比下降，环比上升。据 Wind 统计，以基金成立日口径统计，2025 年 3 月新成立基金 135 只，同比下降1.46%，环比上升 145%；该月新发行份额为 1009.26 亿份，同比下降32.83%，环比上升 53.42%。 ⚫ 3 月新发基金环比提振，债基新发环比提升。2 月新发基金份额 657.86亿份，3 月新发 1009.26 亿份，3 月新发基金环比上升 53.42%。其中，债券型基金发行 27 只，发行份额达 454.22 亿份，环比上升 70.34%。 ⚫ 3 月新发基金中发行份额 50 亿份以上的，均为债券型基金，分别是施罗德添源纯债 A、大成景苏利率债 A、宏利悦利利率债 A、金鹰同业存单指数 7 天持有和宏利同业存单指数 7 天持有。在 3 月所有新发基金中，债券型基金发行份额占新发基金截止日份额的 45.01%，占比环比提升，权益市场波动较大，部分资金从权益类基金转向债券基金，推动了债券基金发行量的增加，4 月预期地缘政治波动较大使得市场风险偏好下降，带动债基新发占比环比提升。 ⚫ 强化长期资金入市。（1）2025 年 3 月，政策层面持续发力，进一步提振市场信心。3 月 5 日，十四届全国人大三次会议政府工作报告中首次提出“稳住楼市股市”，强调深化资本市场投融资综合改革，推动中长期资金入市，加强稳市机制建设。3 月 28 日，央行召开金融稳定工作会议，释放“金融体系韧性增强”的信号，提出通过市场化、法治化手段处置风险，进一步筑牢系统性风险防线。这些措施有助于提升市场信心，吸引更多中长期资金入市。（2）3 月，并购重组市场持续活跃，显示出行业整合的积极趋势。3 月 27 日，上海市委金融办、上海证监局和上海证券交易所联合举办沪市上市公司并购重组交流座谈会，推动“并购六条”和《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027 年）》的落实。自“并购六条”出台后，交易单数较政策发布前增长近五成，超八成资产购买交易围绕新质生产力展开。并购重组市场的活跃将进一步推动企业转型升级，助力经济高质量发展。 ⚫ 投资建议：短期外部关税风险利空释放较为充分，后续内部应对及外部调整均存在超预期可能性，国内经济和资本市场高质量发展趋势不改，市场贝塔有望震荡修复。当前，多家券商披露回购公告及一季度业绩高增预告，市场活跃度维持高位，券商业绩回暖趋势持续，券商估值整体滞涨，关注市场贝塔修复以及业绩支撑、低估值下板块补涨机遇，建议关注中金公司 H/华泰证券 AH/国泰君安 AH/中信证券 AH/东方财富/同花顺等。 ⚫ 风险提示：市场过度波动，政策不及预期以及行业竞争加剧等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-04-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 证券Ⅱ行业:东南亚市场洞察：中资券商出海的机遇与借鉴 2025-04-10 23 家上市券商 2024 年报总结:投资再现胜负手，投行触底迎新机 2025-04-06 证券Ⅱ行业:解码海外投行高估值（二）：业务变革强化盈利α 2025-03-19 [Table_Contacts] 联系人： 李怡华 021-38003811 liyihua@gf.com.cn -20%-14%-7%-1%6%12%05/2307/2309/2311/2301/2403/2405/24证券Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 跟踪分析|证券Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国银河 601881.SH CNY 15.92 20250329 买入 18.20 1.15 1.41 13.84 11.29 1.23 1.23 6.70% 7.80% 华泰证券 601688.SH CNY 15.48 20250329 买入 27.05 1.92 2.14 8.06 7.23 0.70 0.70 9.25% 9.09% 中信证券 600030.SH CNY 25.15 20250327 买入 26.08 1.39 1.48 18.09 16.99 1.22 1.14 10.00% 10.30% 东方证券 600958.SH CNY 9.16 20250329 买入 11.66 0.52 0.59 17.62 15.53 0.91 0.91 6.00% 7.50% 国泰君安 601211.SH CNY 16.78 20250330 买入 23.02 1.78 1.92 9.43 8.74 0.80 0.84 7.70% 8.20% 东方财富 300059.SZ CNY 20.32 20250316 增持 33.10 0.74 0.68 27.62 29.88 3.52 3.52 12.20% 11.76% 招商证券 600999.SH CNY 17.30 20250328 买入 26.08 1.29 1.48 13.41 11.69 1.07 0.98 8.54% 8.40% 东吴证券 601555.SH CNY 7.59 20241030 买入 11.52 0.53 0.53 14.32 14.32 0.79 0.79 5.40% 5.80% 财通证券 601108.SH CNY 7.36 20241030 买入 9.78 0.68 0.68 10.82 10.82 0.94 0.94 7.20% 8.60% 兴业证券 601377.SH CNY 5.80 20241101 买入 8.25 0.35 0.35 16.57 16.57 0.84 0.84 3.90% 4.60% 同花顺 300033.SZ CNY 261.55 20250225 买入 344.75 4.31 5.13 60.68 50.98 13.26 13.26 19.00% 21.30% 中国银河 06881.HK HKD 6.97 20250329 买入 9.97 1.15 1.41 5.72 4.66 0.51 0