数”看期货：近一周卖方策略一致观点-国金证券-“10页

敬请参阅最后一页特别声明 1 qqqqqqqqqqqqqqqqqqq 股指期货市场概况 从整体表现来看，上周四大期指均有一定程度下跌，中证 1000 期指跌幅最大，幅度-6.03%，上证 50 期指跌幅最小，幅度为-2.40%。上周 IF、IC、IM 和 IH 主力合约贴水幅度均加深。IF、IC、IM 和 IH 期指均为贴水状态。 全部合约角度看，较上周而言，四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均上升，其中 IH 上升幅度最大，为 120.37%，IM 上升幅度最小，为 69.76%。四大期指上周最后一个交易日的合计持仓量均下降，其中 IC 下降幅度最小，为-2.99%，IH 下降幅度最大，为-9.37%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM 和 IH 当季合约的年化基差率分别为-9.34%、-15.42%、-17.75% 和-5.01%，较上周最后一个交易日，IF、IC、IM 和 IH 期指贴水幅度均有所加深。指数分红影响已被定价较为充分，关注基差结构变化展示的交易情绪指引。 跨期价差方面，截至上周四收盘，IF、IC、IM 和 IH 新的当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在 2019 年以来的77.40%、88.10%、52.70%和 93.40%分位数。四大期指新的当月合约与下月、当季、下季的价差率均不再集中于历史分布左尾，恢复常态。 正向和反向套利空间上，以年化收益 5%计算，剩余 5 个交易日，IF 正反套新的当月合约基差率需要分别达到 0.33%和-0.48%。以年化收益 5%计算，剩余 22 个交易日，IF 正反套新的下月合约基差率需要分别达到 0.77%和-1.41%。按照收盘价格看，目前 IF 存在反套机会。 分红预测方面，根据我们的估算，沪深 300 指数、中证 500、上证 50 指数和中证 1000 指数对 4 月主力合约的点位影响较小，对 IF 主力合约的影响点位为 1.31，其余影响点位为 0。 市场预期方面，在分红影响趋弱和期指交易规则无变化的情况下，基差变化与投资者交易情绪的相关度较高。市场方面，上周美国关税政策对华加码，中央汇金称将坚定看好中国资本市场发展前景，多家央企宣布增持股票资产。基差方面，受对等关税影响，上周一开盘情绪冲击较大，IH 和 IF 出现大幅贴水，之后随着市场波动降低，贴水逐渐收敛。当前各品种基差均处于历史低位，跨期价差为正，使用近月合约对冲性价比较高。预期后续增量资金入场和相关政策发布带来盘面反弹，IH 和 IF 基差有望回升。 近一周卖方策略观点 ChatGPT 解析 在本次周报上，我们也汇总了 4 月 11 日至 4 月 14 日(截至 19：00)发布的 20 多家卖方策略团队含市场观点或者行业观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分歧，给投资者提供参考。7 家券商认为 A 股短期可能已见底，内需和国产替代行业相对占优,8 家券商认为稳市措施和政策对冲预期升温，市场信心有所企稳。行业方面,对于内需消费、自主可控与国产替代及稳高股息防御性板块有一致性的看好。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果可能随着提示词的变化而发生变化。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现.......................................................... 3 二、近一周卖方策略观点 ChatGPT 解析.............................................................. 6 三、附录........................................................................................ 8 3.1 股指期限套利计算........................................................................ 8 3.2 股利预估方法............................................................................ 8 四、风险提示.................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 上周期指表现概览 ....................................................................... 3 图表 2： IF 主力合约基差率....................................................................... 4 图表 3： IF 当季合约年化基差率................................................................... 4 图表 4： IC 主力合约基差率....................................................................... 4 图表 5： IC 当季合约年化基差率................................................................... 4 图表 6： IH 主力合约基差率....................................................................... 4 图表 7： IH 当季合约年化基差率................................................................... 4 图表 8： IM 主力合约基差率....................................................................... 5 图表 9： IM 当季合约年化基差率................................................................... 5 图表 10： IF 合约加总持仓量与成交量.............................................................. 5 图表 11： IC 合约加总持仓量与成交量.............................................................. 5 图表