证券投资策略报告-消费信心和开工率的恢复是节后重点关注的问题-疫情

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告消费信心和开工率的恢复是节后重点关注的问题 2020 年 02 月 01 日上 证综指-沪深 300 走势图% 1M 3M 12M 上证指数 -2.41 0.62 13.68 沪深 300 -2.26 1.30 23.30 罗 琨 分 析师 执业证书编号：S0530519050001 0731-89955773 luokun1@cfzq.com 相关报告 1 《策略报告：节前综合仓位略显谨慎，乐观看待后期春躁行情-『财富投资者行为问卷调查第九十一期』》 2020-01-21 2 《策略报告：两融余额环比上升，融资买入额继续净流入-融资融券周报第 236 期》 2020-01-20 3 《策略报告：周策略点评（1.20-1.23）：利好因素陆续兑现，市场迎来休整机会》 2020-01-19 4 《策略报告：两融余额环比上升，融资买入额继续净流入-融资融券周报第 235 期》 2020-01-14 5 《策略报告：周策略点评（1.6-1.10）：风格持续轮动，市场风格或有所反复》 2020-01-12 投资要点 节前受疫情影响股指大幅度调整。上周（1.20-1.23)股指高开，上证综指下跌 3.22%，收报 2976.5 点，深证成指下跌 2.49%，收报 10681.点，中小板指下跌 0.99%，创业板指下跌 0.25%；行业板块方面，电子、医药生物、电气设备涨幅居前；主题概念方面，打板指数、生物疫苗指数、光刻胶指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 7216.6 亿，沪深两市成交额较前一周上升 12.72%，其中沪市上升 17.07%，深市上升 9.95%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证 50 下跌 3.95%，中证 500 下跌 2.40%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9300，涨幅为 1.04%；商品方面，ICE WTI 原油连续下跌 4.90%，COMEX黄金上涨 0.12%，南华铁矿石指数上涨 0.52%，DCE 焦煤下跌 0.82%。 北上资金受到避险情绪大幅净流出。截止 2020 年 1 月 23 号，北上资金全年累计净流入 383.91 亿，北上资金上周累计净流出 154.61 亿。截止 1 月 22 号，融资余额为 10442.83 亿，较前值上升 3.55 亿。全 A估值水平相对合理。目前来看，全部 A 股 PE 中位数为 33.18 倍，位于历史后 23.87%分位，中小板、创业板 PE 中位数为 34.07、45.90倍，位于历史后 34.34%、33.84%的分位，上证 50、沪深 300PE 中位数分别为 15.03、20.96 倍，位于历史后 38.88%、33.11%的分位。2003 年“非典”疫情对中国宏观经济基本面是脉冲式影响。2003 年GDP 增速在第二季度环比下降 2 个百分点至 9.1%，其中第一、二、三产业分别环比下行 1.1、1.9、1.8 个百分点，从行业来看，交运、餐饮住宿、金融业、工业产值环比增速下行较大，分别为 5.4、3.6、3.6、2.0 个百分点，房地产行业产值环比增速逆势环比提升 1.6 个百分点。待疫情过后，第一、二产业 GDP 同比增速反弹回升，而第三产业服务业则影响延续到第三个季度，直到第四季度才大幅回暖。工业增加值和社零消费当月同比增速呈现同样的特征。整体来看，2003 年延续了半年之久的“非典”疫情对中国宏观经济影响是脉冲式的，对一、二产业影响停留在第二季度，而第三产业影响则延续了两个季度。2020 年第一季度 GDP 实际增速可能将下降至 5%附近，而全年的影响则取决于疫情的控制和复工后开工率提升的快慢。经济政策来看，预计后续逆周期调控政策力度将持续加大，包括货币政策适度放松，财政赤字率提升，扩大财政支出规模，为中小企业提供税收优惠、刺激新经济发展等。由于避险情绪及流动性宽松的确定性，利率债将迎来比较好的窗口，十年期国债利率可能向下突破 3.0%。2020 年 1 月中上旬，A 股对武汉疫情风险并无太明显的反应，自武汉因疫情宣布“封城”后，A 股出现大幅度调整。春节期间随着疫情的发酵，恒生指数、美股等全球市场均出现明显调整。节后 A 股预计将有明显的调整，沪指可能下探 2700 点左右，医药板块将明显受益，游戏、科技成长受到影响将相对较小，旅游、电影、消费、周期品等行业受到影响较大。疫情带来的风险偏好降低和人民币汇率波动，也将导致外资避险情绪0%4%8%12%16%20%24%28%2019-022019-062019-10上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 提升流出 A股。 1月 21 日北上资金一改净流入趋势为净流出 70 亿，23 日扩大到 113 亿，创下历史最大净流出记录，同时离岸人民币汇率从 1 月 21 日 6.87 大幅贬值至 2 月 1 日 6.99。伴随疫情高峰将至，节后外资仍然可能出现较大幅度净流出，外资青睐的家电、食品饮料板块可能受到冲击。 沪指短期可能下探 2700 点后企稳反弹。从市场趋势来看，在春节期间悲观预期充分发酵后，节后前几个交易日市场将有较大幅度波动，沪指短期可能下探 2700 点左右，创业板指由于以医药、TMT 行业为主，表现大概率强于主板。中短期疫情新增病例、新增疑似病例将成为影响市场波动的高频指标，若如钟南山院士所说，疫情能够在短期内得到控制，市场在充分调整后依然将维持震荡向上格局。此外，外资受到风险偏好、汇率波动影响可能也是市场波动的来源，应重点关注海外美股的表现是否企稳。短期来看，我们建议做好防守配置，并关注非理性下调的板块、个股。（1）受疫情正面影响的行业值得关注，医药中的中药、创新药、疫苗、血液制品等板块值得关注，传媒中游戏板块。（2）与疫情相关性较小的板块若出现非理性下调，是2020 年内重要的择时机会，包括电子中 5G、新能源产业链、消费电子，农林牧渔中活禽养殖。（3）低股息、低估值以及贵金属等具备避险属性的板块，包括黄金、银行。部分板块具有较大的估值下调压力，包括地产后周期、交运、旅游、酒店以及电影等行业，以及外资集中度较高的家电、食品饮料等板块。风险提示：新型冠状病毒疫情失控、开工率提升过慢、人民币汇率风险 、海外市场风险、经济大幅回落风险、中美谈判不及预期 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 A 股行情回顾 节前受疫情影响股指大幅度调整。上周（1.20-1.23)股指高开，上证综指下跌 3.22%，收报 2976.5 点，深证成指下跌 2.49%，收报 10681.点，中小板指下跌 0.99%，创业板指下跌 0.25%；行业板块方面，电子、医药生物、电气设备涨幅居前；主题概念方面，打板指数、生物疫苗指数、光刻胶指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 7216.6 亿，沪深两市成交额较前一周上升 12.72%，其中沪市