信贷资产证券化2020年半年度运行报告：信贷ABS发行规模首现下滑，新冠疫情对产品信用风险影响有限，零售类资产逾期率和早偿率、信用卡不良资产回收率已逐步恢复-中诚信国际

2020 年 7 月 中诚信国际 信贷资产证券化 定期报告 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 结构融资部（北京） 王晓宇 010-66428877-648 xywang@ccxi.com.cn 原静雯 010-66428877-364 jwyuan@ccxi.com.cn 陈 静 010-66428877-509 jchen@ccxi.com.cn 负责人 副总裁 邓大为 021-60330996 dwdeng@ccxi.com.cn 结构融资部 评级总监 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 魏 芸 021-60330988 ywei@ccxi.com.cn 马延辉 021-60330927 yhma@ccxi.com.cn 目录 要点 1 正文 2 声明 15 信贷 ABS 发行规模首现下滑，新冠疫情对产品信用风险影响有限，零售类资产逾期率和早偿率、信用卡不良资产回收率已逐步恢复 信贷资产证券化 2020 年半年度运行报告 要点： 发行方面，2020 年上半年，受新冠疫情影响，金融机构信贷投放放缓，信贷资产证券化产品发行数据首次出现下滑。1~6 月共发行 55 单，发行规模 2,278.47 亿元，同比分别下降 17.91%和 36.14%； 基础资产构成方面，Auto ABS 和 NPL 的发行单数和规模增长较快，RMBS、个人消费类贷款 ABS 则有所回落； 发行利率方面，为维持市场稳定，央行通过货币宽松进行逆向调节，使得无风险利率进入下行通道，固收类资产收益率全面下行，信贷资产支持证券整体发行利率趋势与基准利率变化趋势一致，呈现下降趋势。2020 年 1~6 月，AAAsf级产品与基准利率的利差平均为 90BP，AA+sf级产品与基准利率的利差平均为 171BP； 二级市场方面，2020 年 1~6 月信贷资产支持证券交易量为 1,610.31 亿元，交易笔数为 575 笔，笔均金额为 2.80 亿元，年化换手率为 23.01%； 信用表现方面，得益于较好的基础资产质量和充足的信用支持，信贷资产支持证券信用状况受疫情影响较小，长期信用风险可控。截至 2020年 4 月末， −CLO 和微小企业 ABS 产品表现稳健，CLO 产品基础资产无违约情况； −受疫情影响，零售类资产逾期率短期有所升高，但已开始回落，预计随着经济生活的逐步恢复，逾期率会逐步回落至正常水平；随着逾期资产的逐步向下迁移，累计违约率将有所升高，但仍处于较低水平；早偿率在疫情期间大幅降低，但目前已恢复至过往同期水平； −受疫情期间停工停产影响，信用卡不良资产回收率在 2020 年 2 月出现大幅下降，3~4 月已恢复至疫情前水平甚至更高； −长期需关注宏观经济下行、居民杠杆率增加、各行业政策变化对基础资产未来信用表现的影响。 中诚信国际定期报告 信贷资产证券化 2020 年半年度运行报告 2 2020年上半年，受新冠疫情影响，金融机构信贷投放放缓，信贷资产证券化产品发行数据首次出现下滑。Auto ABS和NPL的发行单数和规模增长较快，RMBS、个人消费类贷款ABS则有所回落 2020年上半年，受新型冠状病毒疫情爆发影响，我国经济短期承压，一季度GDP增速同比下降6.8%，较上年同期回落13.2个百分点，是1992年有数据以来的首次负增长。疫情暴发阶段，多因素共振推升市场恐慌情绪快速上升，金融市场出现动荡，央行通过货币宽松政策对冲流动性下降，托底宏观经济，市场流动性获得空前提升。受疫情影响，金融机构信贷投放放缓，信贷资产证券化产品发行需求下滑，2020年1~6月信贷资产证券化产品共发行55单，发行规模2,278.47亿元，同比分别下降17.91%和36.14%。 图1：2014~2019年及2020年1~6月信贷资产证券化产品发行情况 数据来源：中诚信国际整理 从基础资产类型来看，2020年1~6月，汽车抵押贷款支持证券（以下简称“Auto ABS”）和不良贷款资产支持证券（以下简称“NPL”）的发行单数和规模增长较快，个人住房抵押贷款支持证券（以下简称“RMBS”）、个人消费类贷款ABS发行单数及规模则有所回落。 从发起机构来看，2020年1~6月，国有银行、股份制银行、汽车金融公司仍是信贷资产证券化市场发起机构的主力军。其中，湖北消费金融公司发行“楚赢2020-1”，实现了信贷资产证券化产品的首次发行。 具体来看，2020年1~6月Auto ABS共发行20单，规模合计1,046.14亿元，分别占发行总单数和发行总额的36.36%和45.91%，Auto ABS延续2019年成为了2020年上半年信贷资产证券化市场增长的引擎，发行单数较上年同期增加3单，发行规模较上年同期增长33.50%，超过RMBS成为信贷资产支持证券发行规模第一。从发起机构来看，Auto ABS发起机构主要包括汽车金融公司（含财务公司，下同）和商业银行，以汽车金融公司为主，2020年上半年参与Auto ABS发行的发起机构数量达15家。 qRoNsMzQqRoOsNnOsNqMoP6MbP8OnPnNoMmMfQoOsNlOoOwO8OnPsQuOnNxOwMtPmQ 中诚信国际定期报告 信贷资产证券化 2020 年半年度运行报告 3 RMBS共发行10单，规模合计810.82亿元，分别占信贷资产证券化产品发行总单数和发行总额的18.18%和35.59%。从整体发行情况来看，虽然RMBS产品依旧保持较高市场份额，但相较于上年同期发行总额同比下降58.35%。从发起机构来看，国有大行1不论是发行单数还是发行规模相均较上年同期有所下降，2020年上半年仅发行6单，发行规模较上年同期下降54.43%至634.87亿元；股份制银行及城商行方面，2020年上半年仅有杭州银行、浦发银行、江苏银行和招商银行实现RMBS产品的发行。 值得关注的是，2020年1月15日，工商银行发起的“20工元宜居1”、江苏银行发起的“20融享1”和招商行银行发起的“20招银和家1”在银行间市场簿记建档，券面端均采用了LPR+加点的定价方式，成为首批发行的与LPR挂钩的RMBS产品。三单产品的优先档证券基准利率均为5年期以上LPR，首个基准利率为信托生效日的上一个月最后一日的LPR，即2019年12月LPR（4.80%），随后，产品将在每年1月重新定价