资产配置报告（中观月报）：制造业和建筑业需求分化，通胀压力反弹

1001201401601031081131182019-12-192020-03-192020-06-19中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数 中信期货沪深300股指期货指数 中信期货商品指数 2020-07-06 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 姜婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 中信期货研究|资产配置报告（中观月报） 制造业和建筑业需求分化，通胀压力反弹 摘要： 暴雨导致地产投资放缓，商品房交易热情延续：土地交易市场略有降温，但 30 大中城市房地产成交面积创年内新高，且一线房价环比涨幅更快。6 月南方暴雨不断，地产建设速度放缓，预计 7 月中旬降雨将从南方向北方转移。 基建或存季节性扰动，汽车进一步企稳，部分家电销量恢复正增长：6 月基建可能受到季节性扰动，不过重卡销量同比增长 59%维持高景气度；制造业汽车 6 月底销量已经超过过去 3 年同期水平，销量回暖带动产量上升；家电产销也维持反弹。展望 7 月，基建仍大概率维持在较强的需求水平，汽车销售预计维持环比增长，空调冰箱产销在夏季进入旺季，地产后周期效应增强。 出口外需进一步企稳，不同地区分化：海外需求维持改善，出口有望进一步企稳。疫情下防疫物资仍是出口主要拉升因素，纺织服装玩具等传统物资出口正在边际改善。下游订单回暖传导至上游仍需时间，上游原材料库存短期或继续上升。后续对不同地区的出口预计将出现分化，对美国出口或因疫情加剧受到抑制。 农产品价格反弹，工业品价格涨幅放缓：6 月猪肉蔬菜玉米等粮食价格反弹，工业品价格维持上行但增速放缓。预计 6 月 CPI 小幅反弹，PPI 止跌回升。展望 7 月，海外经济进一步改善，雨季扰动过后，地产和基建投资将恢复，预计工业品价格高位震荡，PPI 同比跌幅收窄。夏季暴雨也对蔬菜价格造成影响，叠加猪价高位震荡，将对 CPI向上拉动，考虑高基数，预计近期 CPI 将维持震荡，前期快速下行趋势放缓。 小结：地产销售有望维持高景气度，雨季过后地产赶工或再次提速；专项债带动下基建将保持强势；汽车行业预计维持增长，但较难出现爆发性行情；家电进入产销旺季，并在地产带动下维持向好；贸易出口维持改善，中国对美国和欧洲出口或将出现分化；工业品价格高位震荡，PPI 即将止跌回升；CPI 将维持震荡，前期快速下行趋势放缓。 影响：黑色需求短期走弱；基本金属下游需求制造业和建筑业分化；纺织初现企稳改善相关化工品预期；通胀压力不大，但短期边际回升。 风险提示：疫情进展失控；政策落地不及预期；流动性危机升级 消费需求仍在释放，短期无论是内需还是外需均有支撑。制造业加速恢复，雨季过后建筑赶工需求仍存。粮食价格反弹使得 CPI 下跌趋势放缓；工业品价格高位震荡，PPI 进入同比跌幅收窄轨道。 报告要点 中信期货策略月度报告（资产配置-中观） 2 / 22 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、中观各行业 6 月份回顾与 7 月份展望 ............................................................................................................... 4 二、地产链——暴雨导致投资放缓，商品房交易热情高涨 ................................................................................... 5 三、基建与制造业——基建或存季节性扰动，汽车进一步企稳，部分家电销量恢复正增长 ......................... 10 四、出口：外需进一步企稳，不同地区分化 ......................................................................................................... 15 五、通胀：农产品价格反弹，工业品价格涨幅放缓 ............................................................................................. 19 免责声明 .................................................................................................................................................................... 22 图目录 图表 1：中观指标跟踪报告的基本框架......................................................................................................................4 图表 2：6 月份 100 大中城市供应土地面积和供应土地挂牌均价小幅下滑 ...........................................................5 图表 3：30 大中城市房地产成交面积创年内新高，一线房价涨幅更快 .................................................................6 图表 4：5 月房地产开工和竣工面积同比跌幅的差距在收窄，但 5 月开工投资恢复速度放缓 ...........................6 图表 5：全国水泥磨机开工率-季节性，江苏省水泥磨机开工率-季节性 ..........................................................