宏观研究报告：货币供给与供需矛盾看通胀上行的风险-太平洋证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1 [Table_Title] 货币供给与供需矛盾看通胀上行的风险 [Table_Summary] [Table_Summary] 核心观点： 今年以来，央行的货币政策指引当中，开始不断出现平衡通胀的要求。如果通胀如预期，全年持续下行、前高后低，那么目前对通胀的担忧就显得有点过头。通胀会不会再来？我们试图从物价的货币供给论与物价的供需理论寻迹。 从对 CPI 的权重修正看，目前的 CPI 有低估的可能（仅作数据计算讨论，不考虑现实意义）。从货币供给与供需情况看，通胀风险不容小觑。 风险提示：疫情对需求的影响。 宏观研究报告 [Table_ReportInfo] 宏观分析师：袁野 电话：15810801367 Email：yuanye@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1250117080032 相关报告： [Table_Author] 1.《从省级到市级的地方政府隐性债务测算》—2018/08/29 2.《全球债务观察》—2019/04/12 3.《经济转型期的日本与韩国：人口、资本与股市》—2019/06-10 4.《特朗普大选的隐忧：10 万条新闻大数据的启示》—2019/06/19 5.《从各国房地产税政策中探寻中国模式》—2019/07/18 6.《老旧小区改造的宏微观效应》—2019/07/19 7.《如何启动农村市场：钱、地、人的乡村振兴》—2019/08/01 8.《美国菲律普斯曲线平坦化证伪——特朗普如何结束贸易战》—2019/09/10 9.《2.5 万亿减税降费后，明年财政如何稳增长？》—2019/11/10 10.《警惕 2020 年基建投资的下行风险》—2020/01/22 11.《“传统基建”与“新基建”——从全国到区域的国际比较分析》—2020/05/20 12.《对经济政策的理解：功能与目标错配》-2020/6/20 [Table_Message] 2020-08-10 宏观研究报告 宏观研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 宏观研究报告 P2 货币供给与供需矛盾看通胀上行的风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1 目录 一、通胀源起 ................................................................................................................................... 1 二、调整权重再看 CPI .................................................................................................................... 1 （一）CPI 各分项权重变化测算 .................................................................................................... 1 （二）房租价格如何计入 ............................................................................................................... 3 三、货币供给决定通胀水平 ........................................................................................................... 4 四、供需矛盾的通胀隐患 ............................................................................................................... 5 pOoNrPvMrQmMqPpMsNmQoPbRcM6MmOnNoMoOkPmMwOeRqRmN6MqRpQMYpOoQuOmQqM 宏观研究报告 P3 货币供给与供需矛盾看通胀上行的风险 2 图表目录 图 1：总供求决定的通胀水平 .................................................................................................................... 1 图 2：货币供求决定的通胀水平................................................................................................................ 1 图 3：美国 PCE 物价指数各分项权重 ..................................................................................................... 2 图 4：美国 CPI 各分项权重........................................................................................................................ 2 图 5：美国 CPI 住房租金与房价 ............................................................................................................... 3 图 6：中国 CPI 住房租金与房价 ............................................................................................................... 3 图 7：简单调整食品与居住权重的 CPI 变化 ......................................................................................... 4 图 8：M2 与核心 CPI ................................................................................................................................... 4 图 9：计入房价的核心 C