经济透视：中国8月官方非制造业PMI好于预期

1 经济透视 分析员:姚少华博士 电话: 852-2147 8863 电邮: yaoshaohua@abci.com.hk 中国 8 月官方非制造业PMI 好于预期 农银国际研究部 2020 年 8 月 31 日 8 月份中国官方制造业 PMI 由 7 月份的 51.1 略微回落至 51.0，亦略低于市场所预期的 51.2 的水平（图 1）。8 月份制造业 PMI 的略微回落主要因为小型制造业企业表现欠佳。小型企业制造业 PMI 在8月份为47.7，比上月下降 0.9 个百分点。 图 1: 中国官方 PMI 指数（%） 来源: 国家统计局, 农银国际证券 从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。由于南方地区发生暴雨洪涝灾害，8 月份生产指数由 7 月份的 54.0 回落至 53.5。8 月内外需均加快，整体需求持续向好，8 月份新订单指数和新出口订单指数分别由 7 月份的 51.7 和48.4 回升至 52.0 和 49.1。8 月份主要原材料购进价格指数及出厂价格指数分别由 7 月份的 58.1 及 52.2 反弹至 58.3 及 53.2，显示 8 月份的PPI 通胀或上升，料将支持工业企业利润增长。值得指出的是，8 月高技术制造业和装备制造业 PMI 为 52.8 和 52.7，分别高于上月 1.5 和0.9 个百分点，表明新动能加快带动了制造业总体景气活跃程度。 分企业规模看，大型企业制造业 PMI 为 52.0，与上月持平；中型企业制造业 PMI 为 51.6，比上月上升 0.4 个百分点；小型企业制造业 PMI为 47.7，比上月下降 0.9 个百分点。小型企业制造业 PMI 下跌表明小型企业生产经营依然面临不少困难，根据国家统计局的调查结果，8 月小型制造业企业反映市场需求不足和资金紧张的企业占比分别超过五成和四成。 0.010.020.030.040.050.060.018/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07官方制造业PMI 官方非制造业PMI • 8 月份中国官方制造业 PMI 由 7 月份的 51.1 略微回落至 51.0，亦略低于市场所预期的 51.2 的水平。8 月份制造业 PMI 的略微回落主要因为小型制造业企业表现欠佳 • 受服务业复苏加快带动，8 月份非制造业商务活动指数由 7 月份的 54.2 上升至 55.2，创出两年多来的新高 • 整体来说，8 月份的官方制造业及非制造业 PMI 数据显示中国经济延续反弹态势，尤其在需求端明显改善。8 月综合 PMI 产出指数为 54.5，高于上月 0.4 个百分点，创两年来新高。未来财政及货币政策应更倾向于支持小型制造业企业，多渠道支持其降低生产成本特别是融资成本，解决其长期存在的融资难融资贵的问题 2 受服务业复苏加快带动，8 月份非制造业商务活动指数由 7 月份的 54.2上升至 55.2，创出两年多来的新高。分行业看，服务业商务活动指数为 54.3，比上月上升 1.2 个百分点。建筑业商务活动指数为 60.2，比上月回落 0.3 个百分点，建筑业仍保持较快增长。从行业大类看，铁路运输、航空运输、住宿、电信广播电视卫星传输服务等行业商务活动指数位于 60.0 以上，资本市场服务、房地产等行业商务活动指数位于临界点以下。从市场预期看，业务活动预期指数为 62.1，继续位于高位景气区间，企业对未来市场信心依然较强。 整体来说，8 月份的官方制造业及非制造业 PMI 数据显示中国经济延续反弹态势，尤其在需求端明显改善。8 月综合 PMI 产出指数为 54.5，高于上月 0.4 个百分点，创两年来新高。未来财政及货币政策应更倾向于支持小型制造业企业，多渠道支持其降低生产成本特别是融资成本，解决其长期存在的融资难融资贵的问题。 3 权益披露 分析员姚少华作为本研究报告全部或部分撰写人, 谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 评级的定义 评级 定义 买入 股票投资回报≥市场回报(10%) 持有 负市场回报 (-10%)≤股票投资回报<市场回报(+10%) 卖出 股票投资回报<负市场回报(-10%) 注：股票收益率=未来 12 个月股票价格预期百分比变化+总股息收益率 市场回报率=自 2008 年以来的平均市场回报率（恒指总回报指数于 2008-19 年间的年复合增长率为 10％） 目标价的时间范围：12 个月 股票评级可能与所述框架有所偏离，原因包括但不限于：公司治理、市值、相对于相应基准指数的历史价格波动率、相对于股票市值的平均每日成交量、公司于相应行业的竞争优势等。 免责声明 该报告只为客户使用，并只在适用法律允许的情况下分发。本研究报告并不牵涉具体用户的投资目标，财务状况和特殊要求。该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请。我等并不保证该等信息的全部或部分可靠，准确，完整。该报告不应代替投资人自己的投资判断。文中分析建立于大量的假设基础上，我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动，以及由于使用不同的假设和标准，造成的与其它分析机构的意见相反或不一致。分析员(们)负责报告的准备，为市场信息采集、整合或诠释，或会与交易、销售和其它机构人员接触。农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新。农银国际证券有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制，阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构。.负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者(不包括投资银行)决定。分析员薪酬不取决于投行的收入，但或会与农银国际证券有限公司的整体收入(包括投行和销售部)有关。报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人。文中所述的投资价格和价值、收益可能会有波动，历史表现不是未来表现的必然指示。外币汇率可能对所述证券的价格、价值或收益产生负面影响。如需投资建议、交易执行或其它咨询，请您联系当地销售代表。农银国际证券有限公司或任何其附属机构、总监、员工和代理，都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任。进一步的信息可应要求而提供。 版权所有 2020 年农银国际证券有限公司 该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印、影印、复制或以任何其他形式分发; 办公地址: 香港中环，红棉路 8 号，东昌大厦 13 楼，农银国际证券有限公司 电话: (852) 2868 2183