中国2024年第4季经济展望

1 . 宏观经济及行业报告： 中国 2024 年第 4 季经济展望 2024 年 9 月 27 日 2024 年 4 月 16 日 2 目录 中国第 4 季宏观经济展望 .......................................................................................... 3 香港股市 ................................................................................................................... 6 银行业 ..................................................................................................................... 10 互联网业 ................................................................................................................. 12 AI 科技行业 ............................................................................................................ 14 消费业 ..................................................................................................................... 16 先进制造业 .............................................................................................................. 18 权益披露 ................................................................................................................. 20 2022 年 中央经济工作会议 宏观及投资策略分析 农银国际证券研究部 2022 年 12 月 17 日 3 中国第 4 季宏观经济展望 经济师：姚少华博士 受累于消费疲弱、房地产行业仍在调整以及极端天气和雨涝灾害多发，中国 2024 年第 2 季GDP 实际同比仅增长 4.7%1，明显低于 2024 年第 1 季 5.3%的增速，亦低于市场预期的 5.1%的增速，2024 年上半年 GDP 实际同比增长 5.0%（图 1）。进入第 3 季，主要宏观数据显示经济延续了第 2 季以来的放缓态势，经济内生动力特别是内需偏疲弱。除出口外其余关键经济指标均有所放缓，有效需求不足以及市场信心偏弱等压力仍未好转。房地产行业疲弱以及整体物价水平低迷仍在持续，我们预计第 3 季中国 GDP 或增长 4.7%左右。 图 1: 中国 GDP 实际同比增长（%） 来源: 国家统计局, 农银国际证券 有见于当前中国经济下行压力有所增加，物价通缩未有改善，年度 5%的经济增长目标的实现难度有所上升，近期中央加大逆周期政策调节力度。9 月 24 日周二上午 9 时，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。中国人民银行行长潘功胜在会上宣布了三项重磅政策：一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例；三是创设新的政策工具，支持股票市场发展。本次金融支持经济高质量发展新闻发布会公布的增量政策超出市场预期，增量货币政策主要集中在降准、降息、支持房地产行业以及支持资本市场这四个方面。 我们认为本次会议将对第 4 季的消费带来较显著的支持。首先，本次会议宣布创设两项新的货币政策工具支持资本市场，一是创设证券、基金、保险公司互换便利，二是创设股票回购增持专项再贷款。这两项新的货币政策工具有助于增加股市增量资金，稳定和改善市场信心。同花顺数据显示，截至 9 月 26 日收盘，A 股 5252 家上市公司总市值约 74.12 万亿元，较 9 月23 日收盘时的 67.82 万亿元，三天增长了大约 6.3 万亿元。我们认为未来股市还将有较强的上涨动力，这将为中国居民带来较强的财富效应，为第 4 季的消费带来较强的支持。我们假 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 7.9 4.9 4.0 4.8 0.4 3.9 2.9 4.5 6.3 4.9 5.2 5.3 4.7 0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24 4 定到 2024 年年末，中国 A 股再上涨 10%，将为中国股民带来约 7 万亿元的财富增加，如果居民将其中 10%用于消费，将带来约 7 千亿元的消费增量，约占 2024 年上半年全社会消费品零售销售总额的 3.0%。其次，本次会议将存量房贷利率下调预期平均降幅 0.5 个百分点，预计惠及 5000 万户家庭，1.5 亿人口，平均每年减少家庭利息支出 1500 亿元左右，这亦将有助于促进扩大消费。 本次会议宣布的降息措施将为实体经济减少利息支出来支持投资的增长。随后 9 月 25 日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展 3000 亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限 1 年，中标利率 2.00%，较此前下调 30 个基点。9 月 27 日央行宣布即日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为 6.6%。央行同时公告表示，为加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长，从 9 月 27 日起，公开市场 7 天期逆回购操作利率由此前的 1.70%调整为1.50%，14 天期逆回购操作利率由此前的 1.85%下调 20 个基点至 1.65%。 本次会议宣布了一系列对房地产行业的支持政策，料为第 4 季房地产的销售带来帮助。本次会议将全国层面的二套房贷款最低首付比例由 25%下调至 15%，以及未来的 LPR 的下调都将带动房地产的销售。3000 亿元再贷款中增加央行出资比例，有助于进一步降低商业银行开展此项业务的成本负担，将推动此政策落到实处。物业经营贷款和金融十六条的延期亦有利于房地产企业资金流的延续。