宏观政策报告：“十四五”规划开局前瞻，提高上市公司质量各项改革政策深化

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观政策报告 2020 年 10 月 14 日 “十四五”规划开局前瞻，提高上市公司质量各项改革政策深化 核心要点： 分析师 政治局召开会议决定于 10 月 26 日至 29 日召开十九届五中全会，会议的核心议题是制定“十四五”规划。五年规划纲要主要内容往往是近期政策思路的延续和扩展，我们预计“十四五”期间双循环、“新基建”、自贸区、战略性新兴产业有望成为经济发展的战略导向，医疗、教育、养老等方面投入有望增加，绿色循环经济将迎来发展。展望下一个五年，我国人均 GDP 将迈入 1.5 万美元中高收入阶段，带来经济增长驱动力的转换。供给端，我国完备的工业产业链与良好的人力资本积累结合，生产效率与产品性价比成为竞争关键要素，制造业产业升级方向具备比较优势。需求端，经济发展促进中产阶级扩大，消费升级将驱动服务消费和品牌发展。 央行发布《中国货币政策执行报告》增刊。《增刊》指出有序推进贷款市场报价利率改革，推动实现利率“两轨合一轨”，深化金融供给侧结构性改革。随着 LPR 改革推进，MLF 利率作为中期政策利率，在引导和调节市场利率方面发挥作用增强。 国务院印发北京、湖南、安徽自由贸易试验区总体方案及浙江扩展方案。自贸区作为新时代改革开放新高地，自贸试验区布局已经逐步形成由点到面的全面开放过程。再扩容凸显了其在形成以内循环为主体，内外双循环相互促进的新发展格局中的关键作用。 国务院常务会议部署提高上市公司质量，印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》，保护投资者权益，推动资本市场持续平稳健康发展。资本市场的各项改革正在有序推进，公司治理水平改善，上市公司质量提升，有助于 A 股市场中的优质上市公司进一步做大做强，公司盈利能力提升，A 股市场迎来长牛行情。 央行发布《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定（征求意见稿）》，进一步便利境外机构投资中国债券市场。受稳健经济基本面支撑，人民币债券投资吸引力增强，人民币债券市场对外开放改革推进，国际投资者正加大对人民币资产配置。9 月 25 日，中国政府债券纳入富时世界国债指数（WGBI），更多海外资金将进入中国债券市 付延平 ：135 5016 4159 ：fuyanping@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130519060001 余逸霖 ：(8610) 6656 1871 : yuyilin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130520050004 特此鸣谢：实习生袁兆含 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 场。 qNmQnPzRyQbRbP8OmOqQnPpPkPmNpPeRoPsP8OrQoRxNqRxPxNpNtM 宏观政策报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目 录 一、经济及财政货币政策 ....................................................................... 1 1、十四五规划前瞻 ............................................................................ 1 2、央行发布《中国货币政策执行报告》增刊 ....................................................... 6 3、国务院印发北京、湖南、安徽自由贸易试验区总体方案及浙江扩展方案 ............................. 5 二、产业政策及资本市场改革政策 ............................................................... 7 1、国务院常务会议部署提高上市公司质量，保护投资者权益 ......................................... 7 2、央行发布《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定（征求意见稿）》 ....................... 8 宏观政策报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、经济及财政货币政策 1、十四五规划前瞻 9 月 28 日，中共中央政治局召开会议决定，中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议于 10 月 26 日至 29 日在北京召开。会议的主要议程是中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标的建议。 “十四五”时期（2021~2025 年）将是中国从小康社会向基本实现社会主义现代化迈进的关键过渡期。中国将力争实现高质量发展多方面的齐抓共举，这将带来行业格局的转变，也将创造更多的战略机遇。 我们认为： 五年规划纲要内容是近期政策思路的延续和扩展，“十四五”规划纲要预计围绕经济发展战略与均衡分配问题展开。以“十三五”规划纲要提出为例，2016 年 3 月 16 日，十二届全国人大四次会议审查通过了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》，“十三五”规划纲要提出“以提高发展质量和效益为中心，以供给侧结构性改革为主线，扩大有效供给，满足有效需求，加快形成引领经济发展新常态的体制机制和发展方式”，推进供给侧改革是“十三五”规划纲要的核心内容。回顾供给侧结构性改革思想的形成，是在 2015 年11 月 10 日，中央财经领导小组第十一次会议在研究经济结构性改革和城市工作时提出，“十三五”规划纲要的内容形成具有较强的延续性。2020 年 7 月 30 日，中央政治局会议用三个“仍然”对“十四五”时期发展大势作出精准判断：“我国发展仍然处于战略机遇期”，“和平与发展仍然是时代主题”，“发展不平衡不充分问题仍然突出”。 我们认为，“十四五”期间的经济政策主要围绕经济发展的战略机遇期与发展不平衡不充分问题展开。 表 1：“十三五”规划完成情况 指标 2020 年目标 2019 年完成 完成率 GDP（万亿元） 92.7 89.2 0.96 研究与试验发展（R&D）经费投入强度（%） 2.5 2.19 0.88 每万人发明专利拥有量（件） 12 12.5 1.04 科技进步贡献率（%） 60 58.8 0.98 服务业增加值比重（%） 56 53.92 0.96 常住人口城镇化率（%） 60 60.6 1.01 户籍人口城镇化率（%） 45 44.4 0.99 农村贫困人口脱贫（5 年累计）（万人） 5575 5024 0.9 单位 GDP 能源消耗（吨标准煤/万元） 0.61 0.51 1.2 非化石能源占一次能源消费比重（%） 15 14.3 0.95 劳动年龄人口平均受教育年限（年） 10.8 10.63 0.98 数据来源：Wind，新华网，生态环保部，国家统计局，中国银河证券研究院 （1）双循环、