全球经济深度报告：全球经济四季度承压，货币政策继续宽松

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 [table_page] 宏观动态报告 （二）疫情下经济回升面临的困难 经济仍然处于缓步回升中，我们预计 3、4 季度经济继续上行，但整体上行的速度有限。由于 1 季度经济下降速度较快，2020 年度我国经济可能只是小幅回正。我国经济增长仍然面临困难，总需求不足是新冠疫情前后需要面临的固有问题，而货币政策的不及预期会压低经济回升的高度，同时新冠疫情并未结束，在 2020 年下半年会不停的冲击经济运行。 从生产方面来看，我国生产恢复的速度仍然是缓慢的，而 1-6 月份来看大部分各行业生产基本为负增长。汽车、纺织、塑料、农副产品和通用设备等生产恢复仍然有难度，尤其是汽车产业受创更深。工业生产的增速上行需要需求的持续恢复，全球需求在上半年恢复有限，这样会直接影响到下半年的工业生产。我国工业生产与房地产运行联系更为紧密，而我们预计房地产下半年保持平稳，工业生产持续上行的概率不大。 外 [table_research] 宏观动态报告 2020 年 10 月 19 日 [table_main] 宏观点评报告模板 全球经济四季度承压 货币政策继续宽松 全球经济深度报告 核心内容： 分析师  美国经济强势反弹后将有所回落 美国房地产量价齐创新高，新屋开工与营建许可、成屋新屋销量与中间价、标普/CS 房价指数等均远超预期，房地产销量已经创出 14 年来最高，房价在历史高位继续上涨。零售同比 5.7%，2011 年 7 月以来最高水平消费信心超预期。疫情严重，金融资产与不动产市场火爆，零售创新高，消费者信心维持高位，内需强劲拉动三季度复苏。 9 月失业率降至 7.90%，失业率连续第五个月下降。制造业 PMI 为 55.4，服务业 PMI 指数 57.8，恢复到疫情前的水平；财政赤字规模升 2 倍至 3.13万亿美元，占 GDP 的 15.2%，二战以来最高。核心 PPI 环比上升 0.4%，同比增长 0.6%，CPI 环比回升至 0.4%，年率为 1.3%，均超预期；进口新高，贸易逆差新高。经济数据显示美国经济基本上已经恢复到 2 月疫情爆发前的水平。但疫情未得到有效控制，加上大选带来不确定性的影响，四季度经济回落可能性较大。  欧日经济明显回落 欧元区二季度 GDP 同比下降 12.1%，是自统计以来最大降幅。9 月服务业 PMI 指数 47.6，大幅低于预期，四个月新低；制造业 PMI 为 53.7，大幅好于预期。德法两国经济四季度下滑明显，在疫情二次爆发的背景下，欧元区经济四季度将回落。 日本二季度 GDP 环比折年率萎缩 27.8%，，GDP 总量降至十年低位。人口老龄化与出口导向的经济结构难以解决，刺激政策的效果有限。8 月出口额同比下降 14.8%，连续 21 个月下降。综合 PMI 为 45.5，生产继续萎缩，四季度仍不佳。  美联储维持货币稳定、欧洲银行或将加大刺激力度 美国通胀水平稳定，美联储维持零利率不变，近期美联储官员表态看，呼吁财政刺激，预计货币政策稳定。欧元区退缩压力再现，加上疫情反复，进一步宽松可能性上升。日本有陷入退缩风险，但货币供给创历史新高，货币政策难以解决结构性问题。 主要风险：全球疫情二次爆发持续上升、中美关系进一步紧张的风险 周世一 ：（8610）6656 8471 ：zhoushiyi@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S013051107000403 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 [table_page] 宏观动态报告 目录 一、美国经济强势反弹 后将有所回落 ...................................................................................................................................... 4 （一）内需拉动美国经济复苏 ............................................................................................................................................ 4 （二）房地产市场量价新高 ................................................................................................................................................ 6 （三）经济数据显示三季度经济已经复苏 ........................................................................................................................ 7 （三）但债务与大选压制四季度经济 ................................................................................................................................ 8 二、欧日经济四季度下行风险加大 ............................................................................................................................................ 9 （一）德法四季度经济减速 ................................................................................................................................................ 9 （二）日本四季度经济将下滑 .......................................................................................................................................... 10 三、全球通胀压力有限 货币继续维持宽松 ............................................................................................................................ 12 （一） 通胀稳定 美联储预计维持政策不变 .........................................................