通信行业季报综述：通信行业经营向好，但基金持仓创近年新低，关注反弹机会

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业季报综述 通信行业经营向好，但基金持仓创近年新低，关注反弹机会 1、通信板块公司 2020Q3 经营状况同比向好。 2020Q3 A 股通信板块营收合计 1821.19 亿元，同比增长 7.77%，归母净利润合计 84.18 亿元，同比增长 9.08%,扣非后归母净利润为 52.33 亿元，同比增长 26.09%。剔除业绩波动较大个股后，通信板块 2020Q3 营收合计 1527.39 亿元，同比增长 4.08%，归母净利润合计 75.01 亿元，同比增长 49.61%。 2、通信板块前三季度营收增速同比转正，盈利有待加强。 2020 前三季度，A 股通信板块合计实现营收 5170.10 亿元，同比增长 2.31%（2019 前三季度增速为-0.10%），实现归母净利润189.77 亿元，同比下降 9.25%,扣非后归母净利润 134.02 亿元，同比下降 3.12%。如剔除影响较大个股，合计营收 4348.17 亿元，同比增长 0.72%，实现归母净利润 167.65 亿元，同比上升 7.05%。 3、运营商三季报营收及利润表现向好。 2020 年前三季度，中国三大运营商营收合计 12924 亿元，同比增长 2.41%，通信服务收入合计 10139 亿元，同比增长 3.14%，归母净利润合计 1111 亿元，同比增长 1.02%。2020 年前三季度，中国移动、中国电信、中国联通 ARPU 值分别为 48.9/44.4./41.6元/户/月，与 2019 年相比分别-0.2、-0.4、+1.2 元/户/月。DOU 方面，2020 年前三季度，中国移动、中国电信、中国联通 DOU 分别为 9.1/8.1/9.4 GB/户/月，同比增长 37.9%、30.3%、20.5%。 2019年末 5G 正式商用以来，5G 用户数快速提升，截至 2020 年 9 月末，中国移动与中国电信 5G 套餐用户数分别达 1.16 亿户、6480万户，渗透率为 12.22%、18.55%。 4、通信行业持仓占比创近年新低，行业动态 PE 处于低位。 2020Q3 公募基金通信行业持仓占比 1.15%，较 2020Q2 下降0.80pct，较行业标配值低 0.45pct，我们认为一方面是因为美国限制中国通信产业，主要通信设备商面临诸多不确定性，另一方面也类似 2014Q4，5G 商用近一周年，市场关注度处于切换“空窗期”。目前行业动态 PE 为 38.73 倍, 处于 10 年来 31%分位点。 5、投资建议：当前通信行业配置低（基金持仓占比创近 8 年新低），估值较低（PE-TTM38X，处于 10 年来 31%分位点）、业绩有兑现（20Q3 扣非净利润 YoY26%）。而展望 2021 年，5G 与云仍会推动行业需求向好，叠加近期美国大选将落地，建议关注通信行业可能的反弹机会，当前应重点关注“三季度业绩较好、且对四季度甚至明年展望积极”的个股，此外也应该关注卫星互联网、网络可视化、车联网及光模块等。 风险提示：疫情影响超预期；5G 不及预期；国际环境变化等。 维持 强于大市 阎贵成 yanguicheng@csc.com.cn 010-85159231 SAC 执证编号：S1440518040002 SFC 中央编号：BNS315 武超则 wuchaoze@csc.com.cn 010-85156318 SAC 执证编号：S1440513090003 SFC 中央编号：BEM208 刘永旭 liuyongxu@csc.com.cn 010-86451440 执业证书编号：S1440520070014 发布日期： 2020 年 11 月 02 日 市场表现 相关研究报告 -11%-1%9%19%29%39%2019/11/42019/12/42020/1/42020/2/42020/3/42020/4/42020/5/42020/6/42020/7/42020/8/42020/9/42020/10/4通信沪深300通信 1 行业季报综述 通信 请参阅最后一页的重要声明 目 录 1. 通信行业 2020Q3 业绩表现较好 ..............................................................................................................4 1.1 通信板块 2020Q3 营收及利润同比增长 .................................................................................................. 4 1.2 2020Q3 毛利率及费用率略有下降 ............................................................................................................ 5 2. 2020 年通信行业三季报业绩：营收增速同比转正，盈利有待加强 ..........................................................6 2.1 2020 前三季度营收增速同比转正 ............................................................................................................ 6 2.2 2020 前三季度通信板块盈利状况有待改善 ............................................................................................ 7 2.3 2020 前三季度毛利率、销售及管理费用率下降，研发费用率提升 ..................................................... 8 3. 运营商前三季度业绩向好 ........................................................................................................................9 3.1 2020 年前三季度运营商营收及利润表现向好......................................................................................... 9 3.2 5G 进入大规模建设期，电信、联通网络运营支撑成本明显上升 ...................................................... 12 3.3 ARPU 值企稳，DOU 持续高增，5G 用户快速渗透 .............................