传媒互联网行业2021年度策略：新模式、新业态、新消费

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 nage[table_research] 行业深度报告●传媒互联网行业 2020 年 12 月 14 日 [table_main] 行业深度报告模板 新模式、新业态、新消费 ——传媒互联网行业 2021 年度策略 传媒互联网行业 推荐 （维持评级） 核心观点:  新模式：存量搏杀时代，私域流量大势所趋 随着移动互联网进入成熟期，用户规模增长放缓，开拓成本不断走高，竞争由流量转变存量，去中心化已成市场趋势，社区、网红等带货价值凸显。同时隐私保护将逐步加强，广告商数据获取受限，私域流量产业链具有巨大的商业价值，未来有望带动营销及品牌建设等领域的变革，产业各方都将在这个快速增长的领域中获益。  新业态：云游戏时代已至，内容为王渐成趋势 5G 应用日新月异，云游戏或将进入大规模应用和增长阶段。同时游戏出海作为文化输出的重要环节将成为行业长期发展趋势，未来游戏行业将以高品质研发来提高游戏成功率及收入能力，从而对冲流量成本上升造成的小幅影响，长期来看，行业仍然具备较好的成长性  新消费：线下消费强势回归，新格局提升盈利空间 随着疫情逐渐得到有效控制及新冠疫苗的推出在即，线下消费将回暖态势明显。我们认为线下消费场景仍然是重要的流量入口，商业价值值得长期关注，医美消费、生活圈广告、电影等都将逐渐恢复常态，细分行业的投资机会和成长性值得关注。  投资建议 1. 新模式：建议关注具有私域属性的平台腾讯控股（0700.HK）、哔哩哔哩（BILI.O）、即将在港交所上市的快手(H01454.HK)等。2. 新业态：建议关注具备完善产品矩阵且研发能力优异的祖龙娱乐（9990.HK）、腾讯控股（0700.HK）、网易（NTES.O）、完美世界（002624.SZ）、三七互娱（002555.SZ）等。3. 新消费：建议关注垂直医美平台新氧（SY.O）、综合生活服务平台美团-W（3690.HK），生活圈媒体分众传媒(002027.SZ)、三人行(605168.SH)及头部院线万达电影（002739.SZ）、横店影视（603103.SH）和内容制作龙头光线传媒（300251.SZ）等。  重点公司盈利预测与估值水平情况（截至 2020 年 12 月 11 日） 股票代码 股票名称 EPS PE 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 0700.HK 腾讯控股 13.61 16.65 20.89 36.49 29.81 23.76 BILI.O 哔哩哔哩 -7.09 -5.14 -1.82 -70.11 -96.68 -272.58 SY.O 新氧 1.6 4.74 10.04 47.19 15.89 7.49 9990.HK 祖龙娱乐 0.58 1.27 1.66 33.68 15.49 11.81 002739.SZ 万达电影 -1.61 0.48 1.07 -10.64 35.93 16.01 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 注：本文使用的港元兑人民币汇率为 0.8443，美元兑人民币汇率为 6.5445  风险提示 市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核风险，公共卫生风险等。 分析师 杨晓彤 ：010-83571329 ：yangxiaotong@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518020001 特此鸣谢：岳铮 行业数据 2020.12.11 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [table_report] 【银河传媒杨晓彤团队】行业深度报告_传媒行业_2020 年四季度策略报告_中国科技崛起：线下娱乐强势回归，5G 赋能如期而至 【银河传媒杨晓彤团队】行业深度报告_传媒行业_2020 年中期策略报告：5G 基建加速落地，关注应用端投资机会 【银河传媒】行业深度报告_传媒行业_2019 年中期策略报告：5G 推动产业升级，关注相关领域投资机会 【银河传媒】行业深度报告_传媒行业_2020 年度策略报告：5G 新时代，行业新征程 行业深度报告/传媒互联网行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、新模式：存量搏杀时代，私域流量大势所趋 .................................................................................................................... 6 （一）移动互联网进入成熟期，社区生态价值凸显 ........................................................................................................... 6 1.网民数量增长停滞，整体步入存量竞争时代 ................................................................................................................ 6 2.从流量到留量，开拓成本不断走高 ................................................................................................................................ 7 3.去中心化趋势形成，社区，网红等带货价值凸显 ...................................................................................................... 10 （二）隐私保护加强将成为技术发展方向，私域流量有望成为带货主力 ..................................................................... 11 1. IOS14 逐渐加强隐私保护，广告商数据获取受限 ..................................................................................................... 11 2.流量衰退期，私域流量大势所趋 .................................................................................................................................. 12 （三）产业前景广阔，中长尾品牌用户受益程度最高 ................................