宏观月报（2021年1月）：疫情局部散发暂未冲击经济复苏态势

宏观月报 交通银行金融研究中心(BFRC) —1— 疫情局部散发暂未冲击经济复苏态势 2021 年 1 月·宏观月报 2021 年 1 月 27 日 主要观点： ● 受冬季气温变冷以及春节假期临近的影响，高频数据显示生产整体有所放缓，预计制造业 PMI 季节性下降。建筑业生产放缓，非制造业 PMI 略有下降。 ● 受主要经济体复苏利好，出口仍维持强劲态势；国际大宗商品价格普遍上涨叠加国内消费复苏带动，进口将维持正增长。 ● 春节消费旺季临近促进食品价格和猪肉价格环比上升，1 月初以来零售燃油价格有两次上调。但受到翘尾因素显著走低的影响，预计 CPI 同比下降。 ● 大宗商品和原油价格上升，流通领域主要生产资料价格上涨。预计 PPI 同比显著上升，有望重回正增长区间。 ● 在国内疫情局部散发及房贷收紧影响下，信贷同比增速可能略有下降。为对冲疫情、税期及节前影响，货币环境有望保持稳定，短期流动性宽松不减。 ● 中美利差渐趋收窄，人民币升值压力暂缓，估值效应和贸易顺差助推外汇储备小幅增加。 交通银行金融研究中心 (BFRC) 研究团队： 蔡普华（金研中心主任） 周昆平（资深专家） 唐建伟（首席研究员） 何 飞（首席政策分析师） 夏 丹（首席房地产分析师） 刘学智（资深宏观分析师） 邓 宇（高级分析师） 联系方式： 021-32169999-1028 宏观研究•宏观月报（2021 年 1 月） 交通银行金融研究中心(BFRC) 宏观月报 交通银行金融研究中心(BFRC) —2— 表：2021 年 1 月中国宏观经济金融数据前瞻（红色为预测值） 指标名称 2020-8 2020-9 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1 GDP:当季同比（%） - 4.9 - - 6.6 - 工业增加值 IAV:当月同比（%） 5.6 6.9 6.9 7 7.3 - 制造业 PMI（%） 51.0 51.5 51.4 52.1 51.9 51.7 非制造业 PMI（%） 55.2 55.9 56.2 56.4 55.7 55.5 固定投资 FAI:累计同比（%） -0.3 0.8 1.8 2.6 2.9 - 消费零售 TRS:当月同比（%） 0.5 3.3 4.3 5 4.6 - 出口金额:当月同比（%） 9.5 9.9 11.4 21.1 18.1 18.2 进口金额:当月同比（%） -2.1 13.2 4.7 4.5 6.5 22.4 贸易差额:当月值(亿美元) 589.25 369.99 584.43 754.2 781.7 580 CPI:当月同比（%） 2.4 1.7 0.5 -0.5 0.2 -0.4 PPI:当月同比（%） -2 -2.1 -2.1 -1.5 -0.4 0.2 新增人民币贷款:当月值(亿元) 12800 19000 6898 14300 12600 34000 M2:余额同比（%） 10.4 10.9 10.5 10.7 10.1 10 新增外汇储备（亿美元） 102 -220 -146 505. 380 300 MLF:1 年（下月末） 2.95 2.95 2.95 2.95 2.95 2.95 质押式回购利率:7 天（下月末） 2.3 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 数据来源:WIND、交行金融研究中心 rMmQmOwOwO6MbP8OtRqQpNqRfQrRnMfQnPvNbRqRsNuOnNnMvPnPwO宏观月报 交通银行金融研究中心(BFRC) —3— 正文： 一、生产季节性放缓，进出口维持增长态势 制造业和非制造业PMI扩张幅度略有收窄。受冬季气温变冷以及春节假期临近的影响，1月以来高频数据显示生产整体有所放缓。高炉开工率从67.5%下降到65.5%，全国粗钢预估日均产量下降10万吨到285万吨，铁精粉日均产量也有所减少。不过柯桥纺织价格指数、中国棉纺景气指数上升，南华工业品指数也在上升，表明市场需求继续改善。1月以来南华工业品指数上升60点，月末在2620点左右，比去年同期上涨超过300点。煤炭价格综合指数上涨到184点，单月涨幅在12点左右，冬季供暖需求上升带动煤炭消耗。预计1月制造业PMI季节性下降到51.7%，略低于上个月。近期全国公路货运量、铁路客运量、公路客运量以及旅客周转量指标环比上升，但低于去年同期。公路物流运价指数上升到1000点以上，同比涨幅加大。受国内疫情局部散发的影响，预计服务业景气度难以上升。主要钢厂建筑钢材库存增加，1月下旬在370万吨以上，比上个月增加近90万吨，库存增加表明天气转冷和长假临近建筑业生产活动放缓。主要受建筑业生产放缓的影响，预计1月非制造业PMI为55.5%，比上个月小幅下降。 图 1 高炉开工率和南华工业品指数 宏观月报 交通银行金融研究中心(BFRC) —4— 数据来源：WIND，交行金研中心 出口仍维持强劲态势。目前全球累计新冠确诊病例超过 1 亿例，疫情形势仍存在不确定性，主要经济体经济复苏分化。IHS Markit 公布的数据显示，美国 1 月制造业与服务业 PMI 双双走高，制造业 PMI 为 59.1%，创有数据以来的新高，服务业 PMI 为 57.5%，较前月增加 2.7 个百分点；欧元区制造业与服务业景气程度有所下降，1 月制造业 PMI 下降 0.5 个百分点至 54.7%，但仍在荣枯线以上；东盟经济恢复较早，企业补库存和消费需求继续增强；日本国内疫情仍有扩散，多地出现变异病毒感染病例，管控政策升级，拖累经济复苏进程。从周边国家率先公布的贸易数据看，韩国 1 月前 20 日出口同比增速达 10.6%，创近三年同期新高；越南海关部门数据显示，2021 年 1 月上半月出口 129 亿美元，较同期大幅增长，表明周边国家出口持续改善。汇率方面，自 2020 年 5 月底以来人民币相对美元汇率升值超过 9%，对出口形成一定抑制。同时，新一任美国政府更多主张“多边主义”，并将全面评估中美第一阶段贸易协议实施情况，预计短期内对出口影响不大。考虑到基数影响，综合判断，预计 1 月出口增速同比达 18.2%，宏观月报 交通银行金融研究中心(BFRC) —5— 出口额约 2500 亿美元。 图 2 波罗的海干散货指数与原油运输指数 数据来源：WIND，交行金研中心 进口将维持正增长。从主要进口商品的价格看，1 月 CRB 现货指数升至 456.31 点，较去年同期上升近 55 个点，金属、工业原料分别较去年同期上涨超过 80 个点和 200 个点。1 月以来，美湾大豆、美西大豆进口价格较上月平均升幅均超过 11%；布伦特原油和 WTI 原油价格分别上升至 55.15美元/桶、52.77 美元/桶，均创去年 2 月以来新高。制造业 PMI 进口指数已连续四个月超过 50%，处于扩张水平，表明企业进口意愿增强。国际大宗商品价格普遍上涨叠加国内消费复苏带动进口需求旺盛，共同对进口构成“量价齐升”的趋势。从政策面看，自 2021 年 1 月 1 日起，中国对 883项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率