宏观月报（2021年4月）：二季度后经济数据环比表现值得关注

二季度后经济数据环比表现值得关注 2021 年 4 月·宏观月报 2021 年 4 月 27 日 主要观点： ● 工业生产保持较好，同比增势有所减弱，工业增加值增速小幅下降，制造业和非制造业 PMI 或有所上升，分别为 52.1%和 56.5%。 ● 钢材和水泥价格走高，投资动能环比增强，但同比基数上升将影响 4 月投资增速回落至 21%左右。 ● 商品房销售环比、同比显著增长将带动相关消费需求，而基数上升将影响消费增速回落至 28%。 ● 全球经济复苏较快，外需继续走强，出口增速仍维持较高水平。国际大宗商品价格上涨趋势不变，受低基数影响，进口同比将继续高增。 ● 食品价格环比下降、非食品价格上升，受翘尾因素上升影响，CPI 同比涨幅扩大至 1%。 ● 流通领域主要生产资料价格上升，PPI 环比上涨叠加翘尾因素上升，同比涨幅将显著扩大至 6.8%。 ● 短期贷款规模或将压缩，新增信贷环比下降，社融增速可能继续回落至约 12%。 ● 流动性维持平稳中性，预计 4 月 M2 增速略有下滑至 9.3%，5 月 LPR、MLF 利率保持稳定。 ● 人民币对美元汇率小幅升值，主要资产价格变动提振外储估值，预计外储较上月小幅增加100亿美元。 交通银行金融研究中心 (BFRC) 研究团队： 蔡普华（金研中心主任） 周昆平（资深专家） 唐建伟（首席研究员） 何 飞（首席政策分析师） 夏 丹（首席房地产分析师） 刘学智（资深宏观分析师） 邓 宇（高级分析师） 本期统稿人： 孙长华（高级分析师） 联系方式： 021-32169999-1058 宏观研究•宏观月报（2021 年 4 月） 交通银行金融研究中心(BFRC) 宏观月报 交通银行金融研究中心(BFRC) —2— 表：2021 年 4 月中国宏观经济金融数据前瞻（红色为预测值） 指标名称 2020-11 2020-12 2021-1 2021-2 2021-3 2021-4 GDP:当季同比（%） - 6.6 - - 18.3 - 工业增加值 IAV:当月同比（%） 7 7.3 - 35.1 14.1 10.5 制造业 PMI（%） 52.1 51.9 51.3 50.6 51.9 52.1 非制造业 PMI（%） 56.4 55.7 52.4 51.4 56.3 56.5 固定投资 FAI:累计同比（%） 2.6 2.9 - 35 25.6 21 消费零售 TRS:当月同比（%） 5 4.6 - 33.8 34.2 28 出口金额:当月同比（%） 21.1 18.1 - 60.6 30.6 20.3 进口金额:当月同比（%） 4.5 6.5 - 22.2 38.1 48.9 贸易差额:当月值(亿美元) 754.2 781.7 - 1032.6 138 100 CPI:当月同比（%） -0.5 0.2 -0.3 -0.2 0.4 1 PPI:当月同比（%） -1.5 -0.4 0.3 1.7 4.4 6.8 新增人民币贷款:当月值(亿元) 14300 12600 35800 13600 27300 16000 M2:余额同比（%） 10.7 10.1 9.4 10.1 9.4 9.3 新增外汇储备（亿美元） 505 380 58.5 -57 -350 100 MLF:1 年（下月末） 2.95 2.95 2.95 2.95 2.95 2.95 质押式回购利率:7 天（下月末） 2.5 2.6 4.4 2.4 2.7 2.4 数据来源:WIND、交行金融研究中心 pOmPsMuNrQrRsNsRqPnRmN6MaO8OoMpPmOmNjMnNnRfQnPtM8OoMpMvPoNuMuOnOpR宏观月报 交通银行金融研究中心(BFRC) —3— 正文： 一、经济保持复苏态势，生产和需求环比改善同比收窄 工业增加值增速小幅下降，PMI指数扩张加快。高频数据显示，4月以来工业生产整体环比加快，但同比增势有所减弱。4月高炉开工率平均为60.5%，略低于3月，不过下跌之后呈逐渐回升态势，月末在61.5%。柯桥纺织价格指数处于高位，保持在2012年以来的高点，没有进一步上升。即便天气转暖导致生活用煤减少，但是煤炭综合价格指数整体上升，4月上涨了13点，表明生产耗煤需求增多。南华工业品指数进一步上升到2900点以上，同比涨幅扩大至970点。2020年4月工业增加值增速为3.9%，比2020年3月上升了5个百分点，同比基数上升，将影响今年同期工业增加值增速。预计4月工业增加值增速将有所下降，同比增长10.5%左右。 图 1 高炉开工率和南华工业品指数（单位：%、点） 数据来源：WIND，交行金研中心 1-3月工业企业利润同比大幅增长1.37倍，对制造业预期起到促进作用。高频数据显示4月以来经济活动环比加快，制造业PMI可能有所上升。预计宏观月报 交通银行金融研究中心(BFRC) —4— 上升至52.1%。4月以来公路物流运价指数保持在高位，年初以来始终高于1000点，为2018年年中以来的高点。公路和铁路客运量同比大幅增长，服务业保持复苏态势。主要钢厂建筑钢材库存减少，4月下旬为479万吨，比月初大幅减少近170万吨，表明建筑生产活动显著加快。预计4月非制造业PMI为56.5%，较上月小幅上升。 图 2 水泥和钢材价格指数（单位：点） 数据来源：WIND，交行金研中心 投资环比增强、同比降速。4 月初以来全国钢材综合价格指数整体上升，不过后两周出现冲高后略有回落，月末在 146 点，较 3 月末上升近 10点。4 月以来全国水泥综合价格指数趋势性上升，月末在 156 点左右，比 3月末上涨 7 点。分区域看，几乎所有区域的水泥价格都出现上涨。从钢材和水泥价格走势来看，当前投资显著加快。需求恢复以及工业企业盈利改善，制造业投资顺周期增长加快。大量项目抓紧开工，基建投资也将加快。去年 1-4 月投资增速比 1-3 月上升 5.8 个百分点，同比基数上升将影响今年同期投资增速。预计 1-4 月固定资产投资增速在 21%左右，增速比一季宏观月报 交通银行金融研究中心(BFRC) —5— 度有所回落。 基数对消费增速带来影响。4 月全国商品房销售环比、同比都有显著增长，将带动相关消费需求。4 月 1-24 日累计销售面积 3196 万平方米，环比增加 622 万平方米，同比增长 67%；商品房成交了 30 万套，环比增加近 6 万套，同比增长 68%。4 月前两周汽车零售保持增长势头，月初以来平均零售增长了 10.5%，增速降低。乘用车批发量同比增长 7%左右，增速也明显放缓。4 月以来商品零售指数继续上升，月末在 3200 点左右；电影娱乐、家庭用品等线下零售指数显著上升，互联网零售指数下降。义乌中国小商品指数和临沂商城价格指数走势平稳。2020 年 4 月消费同比为-7.5%，比 2020 年 3 月上升 8.3 个百分点，基数变化将影响消费增速。预计 4 月消费同比增长 28%。 图 3 近几年乘用车每周日均销量及同比增速（单位：辆、%） 数据来源：WIND，交行金研中