宏观数据综述月报：供给限制压制生产，消费活动走强

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 供给限制压制生产，消费活动走强 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com 研究员 刘雯琪 SAC No. S0570520100003 SFC No. BIU684 liuwenqi@htsc.com 关键图表 1：“五一”旅游需求旺盛 资料来源：华泰研究 关键图表 2：原材料价格再度上涨 资料来源：华泰研究 2021 年 4 月 30 日│中国内地 数据综述月报 本月中国宏观走势几何？ 4 月消费动能加速上行，但工业生产增速有所放缓、工业品通胀上行。4 月消费指标加速走强，地铁运量、国内航班数均进一步上升，拥堵指数保持高位。此外，“五一”小长假预售旅游数据强劲，机票酒店相比 2019 年同期量价齐升。据交通运输部预计，今年五一假期全国客运量或达 2.65 亿人次，较 2020 年同期上升 120.1%，接近 2019 年水平。另一方面，高频指标显示工业生产增速受环保限产和供应链产品短缺等因素收紧影响，其中上游企业开工率（煤炭、钢铁等）有所回落，钢材产量、成交量同样受到影响。房地产方面，热点城市调控政策持续，4 月以来各线城市商品房、土地成交面积进一步降温。4 月大宗商品价格和贸易价格再度上行。随着海外主要经济体加速重启，大宗商品和贸易价格迎来新一轮上行。4 月布伦特原油价格环比上涨 8%，铜价（+7.2%）、铝价(+6.9%)走高。国内上游工业品价格则在供给侧影响叠加下快速上升，如动力煤（15.23%）、水泥（6.88%）和螺纹钢（7.77%），但中下游工业品价格涨势略弱。贸易方面，4 月波罗的海干散货指数环比上升 45%，中国出口集装箱运价指数（CCFI）回升 2%。此外，4 月棉花、玉米、小麦等农产品价格略微上行，但猪肉价格持续下跌。 4 月流动性环境较为平稳，但地产收紧对贷款的制约开始显现，且债券融资进度明显放缓。4 月央行净投放 966 亿元，R007 基本持平，DR007 走低0.4 个百分点。4 月以来，同业存单利率下行，国债收益率曲线整体下移。但另一方面，4 月直接融资（股票及债券）进度放缓，城投债与政策银行债净融资额转负，信用债净融资额较去年同期亦显著减少（今年 4 月至今，信用债净融资额为 2,378 亿元，低于去年同期的 7,950 亿元）。汇率方面，4月人民币兑美元汇率小幅贬值 0.3%，兑一篮子货币小幅贬值 0.4%。 1 季度及 3 月重要宏观数据回顾：1 季度 GDP 如期加速，消费复苏空间仍然可观。1 季度 GDP 实际增速 18.3%，两年平均增长 5.0%；以两年平均增速而言，3 月工业增加值增速放缓、消费继续回暖、制造业和基建投资加速。此外，3 月核心 CPI 与 PPI 上行；新增社融总体偏弱、财政边际收紧。 政策方面： 1）国务院四月三日印发《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》，将清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。2）财政部下调钢铁产品进口税率 1-2%，同时上调部分钢铁产品出口税率并取消钢材出口退税，旨在平抑国内钢铁价格过快上涨。3）4 月 22 日习近平主席出席领导人气候峰会，表示中国正在制定碳达峰行动计划，将严控煤电项目、“十四五”时期严控煤炭消费增长。 下月宏观重要观察点 1) 消费复苏强劲势头有望持续。“五一”假期及之后，我们预计可选消费和体验式消费相关领域有望加速复苏，支撑经济环比增长。 2）海外需求强劲叠加供给瓶颈工业品通胀或进一步上行。美联储政策表述与美债利率走势可能重回焦点。短期芯片短缺等供应链问题难以缓解，而碳减排背景下供给瓶颈犹存，工业品价格有粘性。 3）海外印度、土耳其和日本等国疫情有所反复，但欧美主要国家疫情防控较好、疫苗接种迅速，应暂时不至于影响全球经济复苏进程及中国出口。 风险提示：疫情反复影响出口、政策超预期收紧。。 11,71313,40014,70019,50011,50005,00010,00015,00020,00025,000201620172018201920202021E万人“五一”黄金周游客数801301802019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04(20191231=100)期货结算价(活跃合约):铁矿石期货结算价(活跃合约):螺纹钢期货结算价(活跃合约):动力煤 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 3 月经济数据一览 ......................................................................................................................................................... 4 经济活动指标 ................................................................................................................................................................ 5 国内各类价格走势 ......................................................................................................................................................... 8 贸易及外商直接投资相关指标 .................................................................................................................................... 10 货币政策及金融市场主要指标 .................................................................................................................................... 11 财政指标 ......................................................................................................................................................