房地产行业月报：销售量价边际改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 房地产 销售量价边际改善 华泰研究 房地产开发 增持 (维持) 房地产服务 增持 (维持) 研究员 陈颖 SAC No. S0570524060002 chenying019881@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 陈慎 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 城投控股 600649 CH 6.34 买入 城建发展 600266 CH 7.43 买入 滨江集团 002244 CH 12.35 买入 招商蛇口 001979 CH 12.52 买入 建发股份 600153 CH 13.48 买入 新城控股 601155 CH 16.68 买入 华润置地 1109 HK 32.72 买入 中国海外发展 688 HK 17.07 买入 绿城中国 3900 HK 12.73 买入 建发国际集团 1908 HK 19.29 买入 越秀地产 123 HK 6.85 买入 华润万象生活 1209 HK 39.81 买入 绿城服务 2869 HK 5.91 买入 中海物业 2669 HK 7.74 买入 保利物业 6049 HK 40.15 买入 招商积余 001914 CH 14.96 买入 滨江服务 3316 HK 31.06 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 4 月 17 日│中国内地 行业月报 销售量价边际改善，继续看好核心城市复苏行情及行业集中度提升 4 月 16 日，统计局发布了 3 月全国房地产市场基本情况。数据显示，3 月商品房销售面积在核心城市复苏行情的带动下环比上升，且新房和二手房价格环比上涨的城市数量均有所增加，而销售回暖带动房企运营端现金流迎来边际改善。投资端，由于部分房企仍面临库存去化压力，一季度开工意愿仍相对较低，开竣工处于下行周期。3 月数据显示房地产市场销售边际回暖，一线城市二手住宅价格指数环比由跌转涨，且二手住宅价格指数环比上涨的城市较 2 月有所增加。往前看，我们更加看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，同时预计主流房企销售有望在低基数以及行业复苏背景下率先迎来企稳，并看好行业集中度进一步提升。 投资端面临结构性分化 3 月全国房地产开发投资额同比-10.0%，一定程度上反映了当下部分房企仍面临库存去化压力，投资开工意愿相对较低。房企一季度拿地金额有所上涨，而开竣工降幅均有所收窄。具体来看：1）土地端：3 月土地市场涉宅用地成交建面/成交金额分别同比+0.2%/+22%（1-2 月-3%/+31%）。2）开工端：3 月新开工同比-18.1%，同比较 1-2 月收窄 4.1pct。3）竣工端：3 月竣工面积同比-11.5%，降幅较 1-2 月收窄 4.1pct。4）施工端：1-3 月施工面积同比-9.5%，降幅同比收窄 0.4pct。 销售环比上升，房价环比上涨城市有所增加 3 月商品房销售面积/金额同比-0.9%/-1.6%，降幅较 1-2 月收窄 4.2/1.0pct，环比+3.5%/+2.7%。3 月 70 城新房价格指数同比-5.0%，降幅较 2 月收窄0.2pct，环比-0.1%，降幅与 2 月持平；70 城二手房价格指数同比-7.3%，降幅较 2 月收窄 0.2pct，环比-0.2%，降幅较 2 月收窄 0.1pct；其中一线、二线、三线城市二手房价格指数同比分别-4.1%、-7.0%、-7.8%，较 2 月收窄 0.8、0.4、0.2pct，环比分别+0.2%、-0.2%、-0.3%。3 月，新房价格环比上涨城市个数为 24 个，较 2 月增加 6 个；二手房价格环比上涨的城市个数由 3 个增加至 10 个。 运营端现金流有所改善，政策支持作用延续 3 月房企到位资金同比-3.9%，降幅较 1-2 月走阔 0.3pct。具体来看：1）3月定金及预收款、个人按揭贷款同比-1.4%、+0.3%，得益于销售市场复苏以及居民加杠杆意愿上升，房企运营端现金流有所改善。2）3 月国内贷款同比+6.2%（2 月-6.1%），自筹资金同比-11.7%，降幅较 2 月扩大 9.6pct，一定程度反映了白名单机制等定向政策对房企融资的支持作用并未减弱。3）国内贷款与开发投资完成额增速差为 7.6pct，已连续 10 个月处于正区间，达到了自 2020 年 3 月以来最高值。 投资建议 我们继续推荐具备“好信用、好城市、好产品”等元素的地产股以及业绩与现金流稳健的物管公司，重点推荐：1）A 股开发：城投控股、城建发展、滨江集团、招商蛇口、新城控股、建发股份；2）港股开发：华润置地、中国海外发展、绿城中国、建发国际集团、越秀地产；3）物管公司：华润万象生活、绿城服务、中海物业、保利物业、招商积余、滨江服务。 风险提示：行业政策风险；行业下行风险；部分房企经营风险。 (11)12365982Apr-24Aug-24Dec-24Apr-25(%)房地产开发房地产服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 房地产 正文目录 投资端面临结构性分化 ................................................................................................................................................. 3 销售环比上升，房价环比上涨城市有所增加 ................................................................................................................. 5 运营端现金流有所改善，政策支持作用延续 ................................................................................................................. 9 投资建议 ..................................................................................................................................................................... 12 风险提示...........................................................................................