休闲服务行业：5月全国酒店RevPAR修复持续向好，关注国内疫情短期影响

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 5 月全国酒店 RevPAR 修复持续向好，关注国内疫情短期影响 行业动态信息 上周行情： 上周休闲服务（申万）指数下跌 6.10%，跑输上证综指 4.30 个百分点，跑输沪深 300 指数 3.76 个百分点，在申万一级行业中排名第 28。 板块表现： 出境游板块上周涨跌幅第一，为-0.21%。其余板块，出境游>景点>酒店>免税，涨跌幅分别为-1.23%、-1.57%、-4.51%、-7.17%。 重点事件： 酒店：据 STR（同比 2019），全国 5 月入住率 64.73%（同比-3.53%,4月为-2.08%），房价同比+2.36%（4 月为-4.95%）。综合 RevPAR已恢复至 2019 年的 97.06%（4 月为 92.12%），其中经济型和中端分别基本恢复至 91%/89%水平。相比 19 年：一线城市经济型/中高端 RevPAR 增速-9.98%/-16.84%，二线城市经济型/中高端RevPAR 增速-4.72%/-4.12%。 免税：财联社 6 月 18 日讯，海口市国际免税城项目的免税商业综合体进入幕墙安装阶段。 旅游：6 月 17 日，上海市文旅局联合其他 8 个部门推出《关于支持上海旅游业提质增能的若干措施》，提出促进上海市旅游业提质增能“新 12 条”支持措施。 投资建议： 免税：十四五期间免税继续高景气，消博会及后续政策预期助推发展，品牌及面积持续提升，竞争格局仍稳健，推荐中国中免； 酒店：行业景气度持续回升，叠加今年开店加速，周期成长属性兼备，国内经营数据持续修复。推荐首旅酒店、锦江酒店。 餐饮：龙头餐企具开店空间，副牌培育空间较大，关注经营边际改善、品牌扩张势能足及具备估值优势的个股。 旅游：短期疫情下端午旅游恢复较五一略有下降，但国内改善趋势不变，优质景区抗风险性更强，推荐新模式落地且逐步验证的宋城演艺。 风险提示： 海南税费减免政策、机场租金谈判进度低于预期，旅游景气度及异地复制进度低预期，酒店加盟储备增长低于预期。 维持 强于大市 陈如练 chenrulian@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440520070008 发布日期： 2021 年 06 月 23 日 市场表现 相关研究报告 -18%32%82%132%2020/1/202020/2/202020/3/202020/4/202020/5/202020/6/202020/7/202020/8/202020/9/202020/10/202020/11/202020/12/20休闲服务上证指数休闲服务 1 休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 板块表现及投资建议 （一）投资建议 免税板块：十四五规划提完善市内店政策，离岛免税五一假期客单与春节接近，Q2 销售额预计稳健同比增长，自贸港法案下离岛免税仍有税差及监管优势，岛内竞争无需担心。一季度海南离岛免税收入同比增 416.6%。中国中免：公司拟启动赴 H 股上市筹备工作，发行股数不超过发行后总股本的 8%，增强综合竞争力。三亚国际免税城一期 2 号地项目投建，拟引入高端奢侈品牌，海口免税城预计 2022 年 6 月开业，丰富离岛免税面积和品类。离岛免税其他运营商近期品类逐步完善叠加价格促销，销售额增长较快，但整体格局仍稳定，同时未来高奢品牌有选择入驻下，中免物业及地段优势明显，消费能力将进一步断层领先。端午及近期离岛端严打代购对销售数据有小幅影响，但利好长期国内免税业发展。 酒店板块：五一假期数据优质，年内景气度持续回升，龙头边际改善渐显成长性，STR5 月全国 RevPAR 已恢复至 2019 年的 97.06%，较 4 月继续环比改善。龙头酒店 Q1 业绩受国内疫情、海外疫情错期、新租赁准则应用等影响，伴随景气度恢复，龙头全年 RevPAR 有望恢复至 2019 年水平，通过加速拓店、品牌创新和会员体系优化等持续加强壁垒，连锁渗透率提升空间大，提质增效。首旅酒店：公司规划至 2023 年，存量酒店达 1 万家，净开店大幅提速，开发团队将扩容且改善激励，定增推进，受益景气度改善及年内环球影城开业，周期性叠加成长性共振，五一期间 RevPAR 较 19 同期增长超 10%；锦江酒店：公司规划至 2023 年，境内存量酒店达 15000家，“一中心三平台”望落地持续提效降费，组织架构调整完善，品牌储备及创新能力较强。2020 年末储备近5000 家，全年提效降费效果明显，Q1 境内经营效率恢复领先全市场，五一假期同比 19 年 RevPAR 增长超 25%；华住集团-S：今年下调软品牌开店目标下，全年新增门店计划降至至 1600-1800 家，关店仍为 500-550 家。2021年截止 5 月 23 日，5 月总店 RevPAR 已恢复至 2019 年同期的 107%，同店 RevPARQ2-Q4 预期分别恢复至97%/104%/100%。 餐饮板块：五一假期经营效率恢复稳健，关注品牌势能及绩优个股。随着疫情被较快控制，头部餐企仍具开店空间及新品牌开拓能力。九毛九：2020 年业绩及开店超预期，不断投入供应链建设，怂品牌预计年内仍将持续优化模型并拓展数家门店，五一假期太二翻座率同比 2019 年约恢复 108%，九毛九品牌恢复超 90%。川菜品牌太二前传开业，望丰富品牌体系；海底捞：开店稳健快速，签约门店数量充沛，发展战略逐步调整，餐厅智能化设施等持续落地。未来几年或重点布局下沉市场。首次股份激励逐步推进，发行及配售股份约占 3%。呷哺呷哺：2020 年下半年业绩优良，呷哺新模型落地稳健，湊湊翻台口径调整不影响营收及业绩培育，公司未来两年重点推进新激励制度落地，且与青岛日辰成立合资公司加速推进供应链整合。公司人员变动产生短期影响。 景区及休闲度假游板块：板块为相对蓝海市场，优质龙头整体受益。文旅部测算，2021 年端午节假期三天，全国国内旅游出游 8913.6 万人次，按可比口径恢复至疫前同期的 98.7%。实现国内旅游收入 294.3 亿元，恢复至疫前同期的 74.8%，较五一恢复情况略有下降（五一同口径旅游人次恢复至 103.2%；旅游收入恢复至 77%）。宋城演艺：上海项目已开业，目前主秀日均上演 2-3 场，五一表现亮眼，有效填补当地市场供给，城市演艺转型首个项目值得期待。存量项目疫情后恢复良好，逐步扩建且增加剧场和剧目，若上海项目经营优质，则有望逐步打开新模式空间。端午节主秀场次加长并不明显，目前 6 月份单项目场次恢复在 60-80%之间，后续随疫情好转及暑期旺季来临，预计业绩弹性将明显体现。 pOoNpRuNrQnNpQsRtMnRoP6MdN7NsQqQtRpOfQqQrPiNnPpM9PnPmPvPpMzQvPtRuM 2 休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 表 1： 重点公司预测与估值情况（截至 6 月 18 日） 行业 公司