力量钻石：快速崛起的培育钻石制造商

力量钻石（301071.SZ)：快速崛起的培育钻石制造商发布日期：2021年9月26日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告·黄金珠宝叶乐中信建投轻工纺服&教育首席分析师yele@csc.com.cn18521081258SAC 执证编号：S1440519030001SFC 中央编号：BOT812秦基栗中信建投中小市值组首席分析师qinjili@csc.com.cn021-68821600SAC 执证编号：S1440518100011 力量钻石核心观点与盈利预测2数据来源：中信建投预测•力量钻石作为国内新兴的培育钻石的生产商，有望充分受益于培育钻石市场的快速成长，我们认为公司的两大核心看点是：1）培育钻石市场下游需求旺盛，当下上游供给有限，公司销量随产能投放迅速增长确定性高。培育钻石作为成本远低于天然钻石的真钻，受益于市场认证体系逐步成熟、头部珠宝品牌积极布局，市场已进入快速导入期。2）随着大颗粒培育钻石的产量及销量占比不断提升，在产能稀缺阶段，公司毛利率仍有提升空间。•盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为4.5、6.3、8.6亿元，分别同比增长82.5%、41.3%、35.8%；归母净利润分别为2.1、3.0、4.0亿元，分别同增184.2%、43.9%、31.6%;对应PE为73、51、38倍。维持“买入”评级。（2021/9/26)•风险提示：培育钻石需求不及预期、产能瓶颈、竞争加剧毛利率下降等201920202021E2022E2023E营业收入(百万元)221245447632858增长率(%)8.710.782.541.335.8净利润(百万元)6373207298393增长率(%) -12.515.6184.243.931.6毛利率(%)43.943.660.960.157.6净利率(%)28.529.846.447.245.8ROE(%)16.916.431.831.429.2EPS(摊薄/元)1.391.613.444.946.50P/E(倍)179.3155.172.850.638.4P/B(倍)30.425.423.115.911.2 rYjWnVkW9YvZrQpOaQcM9PsQrRmOqRiNoOwPlOtRoRbRoPvNNZnNzQMYmOxP目录3•第一章快速崛起的培育钻石制造商，大克拉占比快速提升•第二章培育钻石行业方兴未艾，潜在空间广阔•第三章附：可比公司对比，力量钻石盈利能力突出•第四章盈利预测与风险提示 河南人造金刚石生产商新星，培育钻石业务发展迅速•力量钻石成立于2010年，位于河南国家级超硬材料及制品产业化基地。2011-2015年，公司产品以工业用金刚石为主，2016年逐步转型为工业级金刚石、特种金刚石、宝石级培育钻石为主导产品，2021年上半年公司培育钻石业务快速放量。公司产品涵盖从黄色与无色宝石级金刚石大单晶，广泛应用于航天航空、国防、汽车、机械、玻璃、石材、电子、精密刀具、珠宝首饰等领域。数据来源：公司公告、公司年报、中信建投公司六面顶压机装机量达60台20102016201720202012201520132021邵增明、李爱真出资设立力量钻石，主要从事金刚石单晶、培育钻石业务公司六面顶压机装机量为58台公司逐步实现自主生产石墨芯柱，生产业务迈向产业链上游由有限公司整体变更为股份有限公司收购新源公司与金刚石微粉业务相关的经营性资产、负债；培育钻石生产初步放量公司六面顶压机装机量达375台力量钻石于深交所创业板上市图表：力量钻石发展历程初创阶段创新发展阶段培育钻石业务迅速增长阶段4 5数据来源：公司公告、中信建投力量钻石以金刚石单晶、金刚石微粉及培育钻石三大业务为主要营收来源，1H21培育钻石占比提升至41%•2017-2020年金刚石单晶与金刚石微粉业务为公司的主要营收来源，在2020年营收占比中，金刚石单晶、金刚石微粉以及培育钻石分别为41%、41%、15%。•1H21公司营收结构发生明显转变，1H21金刚石单晶、金刚石微粉营收占比分别为28%、30%，培育钻石爆发增长，营收占比为41%（2020年为15%），1H21培育钻石营收规模为0.89亿元（20年全年为0.37亿元）。 培育钻石为真钻，与天然钻石具备几乎相同的物化特性•与莫桑钻、立方氧化锆等仿钻不同，培育钻石和天然钻石都是真钻。•天然钻石是在地球深部大约150-200公里、纯碳物质在压力为(4.5-6)×109Pa、温度为1100-1600摄氏度条件下结晶形成的；而培育钻石则是通过现代技术在实验室中模拟天然钻石生长环境制造而成的钻石，品质上乘的培育钻石与天然钻石拥有几乎相同的物理化学特征，二者的长方向和形状结构不同，肉眼极难分别，需通过专业精密仪器鉴别。6 数据来源： CARAXY官网2、中信建投真钻地质高温高压陨石撞击高温高压化学气相沉积天然钻石培育钻石伪钻莫桑钻/碳硅石立方氧化锆伪钻仿钻图表： 天然钻石与培育钻石性主要属性比较天然钻石实验室培育钻石图例生产方法地底自然生成高温高压法(HTHP) 化学气相沉积法(CVD)形状结构8面体结构立方8面体立方体生长方向8个方向14个方向1个方向化学成分碳(C)碳(C)折射率2.422.42相对密度3.523.52色散0.0440.044硬度值90 GPA90 GPA导热性2 X 103 W/M/K2 X 103 W/M/K热胀性0.8 X 10-6 K0.8 X 10-6 K透光性DEEP UV TO FAR TRDEEP UV TO FAR TR电阻性1016 OHM-CM1016 OHM-CM可压缩性8.3 X 10-13 M2/N8.3 X 10-13 M2/N生产所需时间上亿年数周 7类型项目高温高压法（HTHP）化学气相沉积法（CVD）合成技术主要原料石墨粉、金属触媒粉含碳气体（CH4）、氢气生产设备六面顶压机CVD沉积设备合成环境高温高压环境高温低压环境培育钻石品相产品特点塔状为主，生长速度快、成本低呈板状，培育周期长、成本较高颜色级别高，主要是DEF色颜色级别偏低（集中在FGH色）纯净度较差，VS-SI纯净度高，VVS-SI产出产品毛坯：2-6ct；成品：0.5-2ct毛坯：5ct以上；成品：2.5ct-5ct下游应用应用领域金刚石单晶主要作为加工工具核心耗材；培育钻石用于钻石饰品主要作为光、电、声等功能性材料，少量用于工具和钻石饰品主要性能超硬、耐磨、抗腐蚀等力学性能光、电、磁、声、热等性能应用程度技术成熟，国内应用广泛且在全球具备明显优势国外技术相对成熟，国内尚处研究阶段，应用成果较少培育钻石有HTHP及CVD两种合成方式，力量钻石的培育钻石生产技术采用HTHP法数据来源：力量钻石招股书、中信建投•在培育钻石合成方面，高温高压法（HTHP）合成培育钻石以塔状为主，生长速度快、颜色级别高、纯净度稍差（易混入金属元素），但具备成本优势，特别是在1-5ct培育钻石合成方面具有明显优势；•化学气相沉积法（CVD）合成培育钻石呈板状，培育周期长、成本