银行业：经济数据呈现转暖迹象，稳增长政策导向不变

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业动态报告● [Table_IndustryName] 银行业 [Table_ReportDate] 2022 年 3 月 22 日 经济数据呈现转暖迹象，稳增长政策导向不变 银行业 核心观点: 推荐 (维持评级)  2 月部分经济数据转暖，预计受到宽信用和基建发力影响 1-2 月累计规模以上工业增加值同比增长 7.5%，2 月单月规模以上工业增加值同比增长 12.8%，单月增速处于 2019 年以来相对较高水平；1-2 月固定资产投资累计同比增长 12.2%，实现较大幅度回升，预计与基建投资发力有关；2 月单月社会消费品零售总额同比增长 6.7%，相比于前几个月有所修复，但整体表现较弱；12 月出口同比增长 6.2%，增速有所收敛；PMI 录得 50.2%，保持荣枯线以上，相较于 1 月亦有所上升。  新增社融回落，企业信贷需求偏弱 2 月单月新增社会融资规模 1.19 万亿元，同比少增 5315 亿元，信贷增速回落与表外融资减少是主要原因。其中，9084 亿元，同比少增 4329 亿元；新增政府债券 2722 亿元，同比多增 1705 亿元；新增企业债融资 3377 亿元，同比多增 2021 亿元；新增非金融企业境内股票融资 585 亿元，同比少增 108 亿元；表外融资减少 5053 亿元，同比多减 4656 亿元。结构上看，短贷和票据融资冲量明显，企业中长期贷款依旧偏弱。2 月单月新增短期贷款和票据融资 1200 亿元和 3052 亿元，同比多增 1394 亿元和 4907 亿元；新增中长期贷款 4593 亿元，同比少增 1.05 万亿元；其中，新增中长期贷款 5052 亿元，同比少增 5948 亿元。  政府工作报告和金融委会议均显示稳增长政策导向不变 2022 年政府工作报告明确 GDP 增长预期目标为 5.5%左右，同时针对货币政策、财政政策、房地产、风险防控、税费与普惠金融等领域均提出工作要求，多措并举助力稳增长，包括扩大新增贷款规模、财政支出扩大 2 万亿元以上、地方政府专项债额度 3.65 万亿元、房地产相关政策、设立金融稳定保障基金，实施新的组合式税费支持政策、普惠小微政策等，而金融委会议则要求提振经济和货币政策主动作为，进一步强调新增贷款适度增长和房地产企业风险化解。整体来看，稳增长政策基调不变，后期仍有发力空间，托底经济增长，助力信贷持续改善。  投资建议 稳增长政策导向不变，后期政策预计仍有发力空间，助力宽信用成效进一步释放，利好银行业经营环境改善和景气度回升。2 月以规模以上工业增加值和固定资产投资为代表的部分经济指标增速已经出现回暖迹象，持续关注货币、财政、信贷、房地产、税费、普惠金融等领域政策措施进一步出台对经济的提振效应。当前阶段为上市银行年报披露窗口期，前期业绩快报已显示多家银行业绩表现超预期，预计基本面保持稳健，对估值形成支撑。当前板块 PB 0.63 倍，估值处于历史低位，配置价值凸显。我们持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级。个股方面，推荐招商银行（600036）、宁波银行（002142）、平安银行（000001）、常熟银行（601128）。  需要关注的重点公司 股票代码 股票名称 EPS(元) PE（X） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600036 招商银行 4.61 5.28 6.23 9.72 8.49 7.19 002142 宁波银行 2.96 3.48 4.21 11.79 10.02 8.28 000001 平安银行 1.87 2.21 2.64 7.79 6.61 5.53 601128 常熟银行 0.80 0.95 1.13 8.88 7.47 6.25 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理  风险提示 宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。 分析师 张一纬 : 010-80927617 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 行业动态报告/银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ................................................ 2 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 ...................... 2 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 .................... 2 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革............................ 2 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 .................... 2 1.实体经济 80%以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道 ............................ 2 2.金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道.............................. 3 二、银行业在资本市场中的发展情况 .................................................................. 3 （一）上市家数 42 家，流通市值占比回升 ........................................................... 3 （二）年初至今板块表现强于沪深 300，估值处于历史偏低位置 ........................................ 5 三、政策稳增长导向不变，信贷仍有改善空间 .......................................................... 6 （一）经济数据转暖，政策继续发力稳增长 .......................................................... 6 1.2 月部分经济数据出现转暖迹象 .............................................................. 6 2.政府工作报告明确经济增长目标，多措并举助力稳增长 ......................................... 6 3.金融委会议稳定市场预期，强调提振经济、贷款适度增长和房企风险化解 .......................... 7 （二）社融增速回落，企业信贷需求偏弱 .........................................................