纺织服装：关注服装精细化运营，化妆品龙头优势持续

关注服装精细化运营，化妆品龙头优势持续 [—Table_Industry] [Table_ReportTime] 2022 年 5 月 10 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 投资策略报告 [Table_StockAndRank] 纺织服装 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 汲肖飞 纺服&化妆品行业分析师 执业编号：S1500520080003 邮 箱：jixiaofei@cindasc.com 李媛媛 研究助理 邮 箱：liyuanyuan1 @cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 关注服装精细化运营，化妆品龙头优势持续 [Table_ReportDate] 2022 年 5 月 10 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 疫情影响服装、化妆品消费，纺织成本压力较大。2021 年以来国内受疫情局部反复、经济下行压力加大等影响，服装、化妆品零售额增速逐季放缓，2022Q1 疫情快速扩散导致消费较为疲软，服装上市公司业绩压力较大，化妆品公司业绩韧性较强。2021 年纺织出口景气度较高，上市公司收入增速处于较高水平，但上游原材料、海运费等成本上涨，2022Q1 俄乌冲突以来原油价格上涨导致成本压力进一步加大，多数纺织公司业绩受到影响。 ➢ 服装行业处于去库存中期，精细化运营有望破局。服装行业库存周期较为明显，短期疫情影响下行业处于去库存中期，我们认为精细化运营成为破局关键，有助于品牌商提高供需匹配效率、降低库存压力，有望快速结束去库存调整。1）DTC 模式下品牌商直接触达消费者，快速掌握消费趋势变化，并不断提升营销、会员管理效率。2）品牌商需要持续强化柔性供应链，建设智能化工厂、物流体系，根据销售数据快速调整生产，控制库存规模。3）品牌商加大数字化运营投入，提高设计研发、生产制造、库存管理等环节的数据打通、决策支持，提升产业链运营效率。 ➢ 化妆品国货崛起，优质龙头不断强化竞争力。化妆品行业国货品牌方兴未艾，龙头不断夯实产品、渠道、品牌等竞争优势。1）政策端化妆品监管不断趋严、品牌商研发积累推动成果转化，优质化妆品公司不断推出具有竞争力的产品。2）化妆品行业线上、CS 渠道持续增长，国货品牌注重私域运营，强化会员营销，抓住消费者心智。3）多品牌运营开始落地，优质龙头不断推出新品牌，覆盖更多用户群体，打开成长天花板。化妆品行业消费升级持续，看好优质公司推出高端品牌带来业绩增长，功能性护肤品龙头成长确定性较强。 ➢ 投资建议：展望 2022 年下半年纺织服装、化妆品行业投资，我们认为：1）服装行业目前处于去库存中期，疫情影响下终端需求面临较大增长压力，精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司库存管理能力强，受库存周期影响相对较弱，有望率先恢复增长，建议关注安踏体育、李宁、波司登、太平鸟等；2）纺织板块整体出口疲软环境下增长压力较大，下游需求较为稳定、行业地位优势明显、东南亚产能占比高的公司业绩增长确定性较强，且受益于人民币贬值趋势，建议关注华利集团、申洲国际、安利股份、玉马遮阳等；3）医美化妆品行业国货崛起动力持续，优质国产龙头不断提升产品、渠道、品牌，下半年业绩有望保持快速增长，建议关注贝泰妮、爱美客、珀莱雅、上海家化、华熙生物等。 ➢ 风险因素：新冠肺炎疫情影响超预期、全球经济增速显著下滑、国内服装消费持续低迷等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 行业回顾：疫情影响终端表现，产业链面临增长压力 ............................................................5 1.1 服装&化妆品行业：新冠疫情扩散影响需求，上市公司业绩承压 ...........................6 1.2 纺织行业：东南亚疫情催化订单回流，成本上涨影响业绩 ......................................6 走出周期：服装供需较难匹配，精细化运营成为关键 ............................................................8 2.1 服装行业：疫情影响终端需求，目前处于去库存中期 ..............................................8 2.2 库存周期：供需匹配效率低，精细化运营有望破局 ..................................................9 2.3 走出周期：加快供应链反应速度，快速满足消费需求 ............................................ 10 精细运营：服装龙头三箭齐发，业绩有望率先恢复 .............................................................. 13 3.1 DTC 渠道：直营适应行业需求，快速掌握终端变化 ............................................... 13 3.2 柔性供应链：快速反应终端需求，补齐生产短板 .................................................... 15 3.3 数字化运营：全方位改造产业链，奠定快反基础 .................................................... 16 化妆品行业：国货崛起持续，关注优质龙头.......................................................................... 19 4.1 行业趋势：国货品牌方兴未艾，专注产品力、渠道力、品牌力 ............................ 19 4.3 国货升级：本土龙头紧跟行业趋势，发力布局高端化品牌 .................................... 26 4.3 优质龙头：功能性赛道龙头品牌，长期值得关注 .................................................... 28 投资建议 .........................