保险行业：险资投资金融产品新规发布，负债端承压

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业动态报告●保险行业 2022 年 5 月 25 日 [table_main] 公司深度报告模板 险资投资金融产品新规发布，负债端承压 保险行业 推荐 维持评级 核心观点  受疫情反复影响，行业负债端依旧承压 疫情反复影响购买力以及未来收入预期抑制保单消费需求,叠加险企代理人队伍转型成效短期难以显现，行业负债端依旧承压。2022 年 1-3 月，保险行业实现原保费收入 17811.27 亿元，同比下降 1.02%，降幅相较前值（2 月份：-2.03 %）收窄 1.01 个百分点。单月数据来看, 寿险保费收入承压，产险保费增速放缓。3 月单月，保险行业实现原保费收入 4849.87 亿元，同比增加 1.77%,增幅环比扩大 0.74 个百分点。其中，寿险业务实现保费收入 2297.22 亿元，同比下降 4.42%,降幅环比扩大 3.43 个百分点；产险业务实现保费收入 1191.60亿元，同比增长 8.45%，增幅环比缩小 0.93 个百分点；健康险业务实现保费收入1237.56 亿元，同比增长 9.32%，增幅环比扩大 9.98 个百分点；意外险业务实现保费收入 123.49 亿元，同比下降 5.80%，降幅环比扩大 4.37 个百分点。  上市险企寿险保费表现分化，产险保费承压 1-4 月, 中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入 2097.16/3435.00/1115.79 /764.74/893.08 亿元,同比分别增长-2.45%/-2.69%/+3.96%/+3.83%/+22.09%，增速相较前值(3 月份)变化-0.12pp/+0.05pp/-0.26pp /+1.46pp/+3.84pp。受疫情反复影响，产险保费承压。1-4 月，中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险保费收入949.28/1868.52/616.51 亿元，同比分别增长+8.35%/+10.33%/+10.60%,增速相较前值（3 月份）变化-1.99pp/-1.91pp/-4.05pp。  行业资产规模扩张，固收类资产配置比重上升 截至 2022 年 3 月末，保险行业总资产 25.67 万亿元，较上年末增长 3.15%，增速相较 2 月末上升 0.80 个百分点；净资产 2.82 万亿元，较上年末下降 3.60%，降幅相较前值（2 月末：-1.24%）扩大 2.37个百分点；资金运用余额 23.54 万亿元，较上年末增长 1.33%，增速相较前值（2 月末：+0.69 %）扩大 0.63 个百分点。险企资产配置结构调整，固收类资产配置比例上升,权益类资产配置比例下降。截至 2022 年 3 月末，固收类资产（银行存款+债券）配置比例 51.29%，较上年末增长 0.98 个百分点；权益类资产（股票和基金）配置比例 12.13%，较上年末减少 0.57 个百分点；其他类投资比例 36.57%，较上年末减少0.41 个百分点。  保险资金投资有关金融产品新规发布，险资配置结构优化 5 月 13 日，银保监会发布《关于保险资金投资有关金融产品的通知》，进一步优化保险资产配置结构，提升保险资金服务实体经济质效，防范投资风险。《通知》拓宽可投资金融产品范围。将理财公司理财产品、单一资产管理计划、债转股投资计划等纳入可投资金融产品范围。落实主体责任。明确保险资管公司受托投资金融产品，应当承担尽职调查、投资决策、投后管理等主动管理责任。取消对保险资金投资信贷资产支持证券、资产支持专项计划等产品外部信用评级要求，引导机构落实风险管理主体责任。新规拓展可投资金融产品范围和品种，满足险资多元化资产配置需求，优化资产配置结构，利好投资端改善。大型险企凭借专业的投资管理能力、严格全面的风控、合规体系，深度受益。  投资建议：受疫情反复影响，险企负债端持续承压，核心业务指标改善仍需时日，静待拐点显现。当前价格对应 2022 年保险板块 P/EV 在 0.31X-0.53X 之间，估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值。个股方面，我们持续推荐中国平安(601318.SH)、中国太保(601601.SH)。  风险提示：长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。 分析师 武平平 ：010-80927619 : wupingping@chinastock.com.cn 分析师登记编码： S0130516020001 保险板块表现 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -30%-20%-10%0%10%20%2021-12-312022-01-072022-01-142022-01-212022-01-282022-02-042022-02-112022-02-182022-02-252022-03-042022-03-112022-03-182022-03-252022-04-012022-04-082022-04-152022-04-222022-04-292022-05-062022-05-132022-05-20保险行业沪深300股票报告网 行业动态报告/保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、保险：社会保障体系重要组成部分，战略地位不断提升 ............................................... 3 二、受疫情反复影响，负债端依旧承压 ................................................................ 3 （一）3 月单月寿险保费降幅扩大，产险保费增幅放缓 .................................................. 3 （二）上市险企寿险保费表现分化，产险保费承压 ..................................................... 5 （三）行业资产规模扩张，固收类资产配置比重上升 ................................................... 9 三、保险资金投资有关金融产品新规发布，险资配置结构优化 ............................................ 10 四、保险业在资本市场中的发展情况 ................................................................. 12 （一）保险板块总市值位居市场前列，板块市值占比微幅下降 .......................................... 12 （二）板块当月股价表现弱于沪深 300 指数,估值处于历史低位 ......................................... 1