趣店(QD.US)追逐风口加码预制菜市场，直播带货流量潜质初现

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·美股公司动态 综合金融 追逐风口加码预制菜市场，直播带货流量潜质初现 趣店集团（NYSE:QD）作为一家数据驱动的金融技术服务公司，通过连接金融机构的多样化金融产品和用户的场景和流量，提升在线消费金融体验。趣店 2014 年 3 月于北京正式成立，2017 年在纽约证券交易所挂牌上市，成为第三个上市的消费金融公司。趣店总营收由融资收入、贷款便利及相关收入、交易服务费收入、销售收入、销售佣金构成，2022Q1 总营收为 201.8 百万元，其中融资收入占比最大，连续五季度超过70%。趣店早期重点发力在线小额金融服务，除了消费分期传统业务，罗敏一直涉足不同领域的业务，寻求公司第二增长曲线，曾陆续推出“大白汽车分期”、K12 在线家教一对一学习平台“趣学习”、高端家政项目“唯谱家”、全球跨境奢侈品电商平台“万里目”、儿童素质教育“万里目少儿”，2022 年 4月，趣店的新业务转向即食餐饮，趣店食品（QD Food）或将成为 2022 年公司的重要收入来源。 追逐风口加码预制菜市场。近年来中国互联网金融监管趋严，且公司内部为了保持资产质量，趣店对其贷款业务实施了严格的信贷标准，相比于 21Q4，22Q1 和 22Q2 贷款业务的总额和相关收入将持续缩减，因此罗敏将预制菜作为下一个潜在的增长引擎，趣店食品承担起公司增长的重任。2022 年 3 月推出的趣店食品主打即食菜品，主要面向对象为工薪阶层家庭，目前已经在15 个城市开设了工厂，预制菜覆盖全国 16 个省份、23 个区，团队共有 100 多名成员。截至 2022 年 4 月 13 日，已有超过 8 万名独立用户下单，商品的价格区间主要浮动在 12.9 元/件~44.9 元/件，未来将凭借相关领域知识积累、对消费者的深刻见解和技术能力保证业务的竞争优势。 趣店(QD) 首次覆盖 不评级 孙晓磊 sunxiaolei@csc.com.cn 18811432273 SAC 执证编号：S1440519080005 SFC 中央编号：BOS358 于伯韬 yubotao@csc.com.cn 18627096223 SAC 执证编号：S1440520110001 发布日期： 2022 年 07 月 05 日 当前股价： 1.25 美元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 51.2/58.1 0.81/16.66 -40.34/-28.23 12 月最高/最低价（美元） 2.27/0.63 总股本（万股） 19,024.37 流通股本（万股） - 总市值（亿美元） 2.38 流通市值（亿美元） - 近 3 月日均成交量（万股） 138.02 主要股东 ACADIAN ASSET MANAGEMENT LLC 3.77% 股价表现 相关研究报告 -70%-50%-30%-10%10%30%2021/7/62021/8/62021/9/62021/10/62021/11/62021/12/62022/1/62022/2/62022/3/62022/4/62022/5/62022/6/6趣店标普500股票报告网 1 趣店 美股公司动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图表1： 趣店重点事件梳理 日期 详情 2014 年 3 月 于北京三元桥裘马都成立，“升级”前为趣分期，是一个面向大学生提供分期消费的金融服务平台 2016 年 银监会以及各地金融办加紧了对校园贷的监管，随后趣店宣布正式从校园市场成功转型全社会非信用卡消费金融用户，退出校园。 2017 年 10 月 趣店成功在美国纽交所上市，成为第三个上市的消费金融公司，是当年美国融资规模最大的中概股。 2018 年 1 月 推出“大白汽车分期”业务，曾经 80 天内在全国开出 175 家自营门店。 2018 年 8 月 趣店不再通过支付宝引流获客 2018 年 9 月 开放平台战略启动 2018 年 10 月 推出 K12 在线家教一对一学习平台“趣学习”，高端家政项目“唯谱家” 2020 年 3 月 推出全球跨境奢侈品电商平台万里目，以“百亿补贴、假一赔十、明星力荐”等口号横空出世，试图扭转经营困境 2020 年年底 宣布趣店将进军儿童素质教育 2022 年 3 月 双减之下和疫情反复原因，公司以审慎的态度重新评估形势，决定大幅缩减万里目少儿业务 2022 年 4 月 启动新的战略业务计划——即食餐饮业务，或称趣店食品(QD Food) 资料来源：趣店官网，中信建投 图表2： 趣店收入组成及占比趋势图 图表3： 趣店经营费用比例 资料来源：公司财报，中信建投 资料来源：公司财报，中信建投 股票报告网 2 趣店 美股公司动态报告 请参阅最后一页的重要声明 图表4： 趣店盈利能力趋势图 资料来源：公司财报，中信建投 国内预制菜市场空间广阔，C 端市场渗透率提升空间充足。由于多地疫情反弹，线下餐饮场景承压，市场对于预制菜的需求和接受程度均在增长，预制菜的模式正在以较快的速度渗透进 B、C 两端。根据艾瑞咨询，预计2021年中国预制菜肴市场规模总计2677亿元，2023年市场规模为4261亿元，2019-2023年CAGR达20.6%，行业处于快速增长阶段。预制菜于 20 世纪 60 年代左右起源于海外，海外市场发展规模和成熟度均高于国内，据欧睿数据，2020 年日本人均消费量为 3.5kg，预制菜市场规模为 238.5 亿美元，而我国人均食用速冻预制餐食仅 0.6kg，人均消费量和渗透率可提升空间广阔，人均消费量提升 3 倍后有望达到万亿市场。根据海外预制菜品发展经验，除 B 端餐饮企业的需求，疫情催化下 C 端预制菜消费也将成为推动行业发展的重要引擎。从 B、C两端消费结构来看，目前中国 2B 和 2C 端消费比例为 8：2，C 端占比较小，而日本 C 端消费比重占到总消费四成，2020 年国内预制菜 C 端销售额仅为日本和美国同期水平的 29%/15%，C 端蓝海市场发展空间和增长潜力更足。 图表5： 国内预置菜细分市场规模 图表6： 2020 年预置菜 C 端市场销售额 资料来源：艾媒咨询，中信建投 资料来源：立鼎产业研究院，中信建投 ToC 行业玩家众多龙头未现，产品+渠道+供应链为关键竞争元素。C 端市场竞争格局玩家众多且行业集中度不高，由于低温预制食品对于生产加工的门槛较低，NCBD 数据显示截至 2021 年 12 月 28 日，全国共有预制菜品类企业 8.97 万家，中小制造企业、ToB 公司转型、互联网企业均为重要竞争者；而从竞争格局上来看，受限于区位口味差异和冷链物流配送能力，行业集中度也较低，多数企业在细分品类或局部区域发展。目前 C 端股票报告网 3 趣店 美股公司动态报告 请参阅最后一页的重要声明 市场的核心竞争要素包括