军工行业：22Q2基金军工持仓占比回升，积极布局全年确定性增长机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●军工行业 2022 年 7 月 25 日 22Q2 基金军工持仓占比回升， 积极布局全年确定性增长机会 军工行业 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 22Q2 基金军工持仓占比回升，板块处于超配状态。2022 年初，受美联储加息预期、俄乌冲突等影响，军工板块大幅回撤，基金调仓/减仓动作明显，2022Q2 有所回暖，机构持仓比例回升至 4.41%，同比增长 1.32pct，环比增长 0.69pct。展望未来，我们认为军工产业下游需求的计划性强且依然强劲，随着国内疫情逐步趋稳，叠加行业产能扩张持续推进，军工板块全年业绩在 21 年高增长基础上的线性外推将依然成立，军工板块中长期投资价值进一步凸显。 ⚫ 基金军工持仓集中度环比大幅下降。2022Q2 军工持仓集中度64.62%，环比大幅下降 13.18pct。从细分赛道上来看，以紫光国微、中航光电、振华科技为代表的军工元器件领域，以中航高科、宝钛股份和西部超导为代表的军用新材料领域以及中航沈飞、航发动力为代表的航空主机领域，因其较高的行业景气度，受到机构投资者的青睐。 ⚫ 军工板块依然处于超配状态。2020Q3 是板块超配比例走势的拐点。2021 年该比例逐季走高，21Q4 升至近十年高点，超配比例达 1.56%。2022Q2 超配比例从 Q1 的 1.02%回升至 1.54%。我们认为，军工板块作为景气度较高且确定性提升的板块之一，超配军工将成为新常态。 ⚫ 疫情扰动+增速放缓+分化凸显。截至 24 日，已有 39 家军工上市公司披露 22 年半年业绩预告，总数量占比约 27.5%，其中业绩录得正增长的 20 家，录得负增长的数量为 18 家。39 家公司 2022H1 预计净利润中值合计为 47.52 亿元，同比增长 4.76%，其中 Q2 净利润中值合计为 28.43 亿元，同比减少 1.5%，增速环比由正转负。我们认为，Q2因部分地区疫情扰动，对企业生产、交付和招投标行为均产生了不同程度的影响，板块业绩增速或将放缓，但装备采购计划性强，下游需求旺盛，随着供给端产能瓶颈持续破除，下半年企业生产提速有望回补产值缺口，板块 Q3 业绩增速将快速回升。 ⚫ 投资建议：不惧疫情扰动，逢低布局全年确定性增长机会。当前军工板块估值分位数约 45%，提升空间较大，恰逢半年报窗口，建议关注业绩持续确定高增长个股和下半年存在疫情修复预期个股，逢低布局全年确定性增长机会。建议“五维度”配置：1）航空产业链，包括航发动力（600893.SH）、中航光电（002179.SZ）、全信股份（300447.SZ）、宝钛股份（600456.SH）、 盛路通信(002446.SZ)；2）导弹产业链，包括新雷能（300593.SZ）、盟升电子（688311.SH）、智明达（688636.SH）；3）卫星互联网产业链，包括中国卫星（600118.SH）、铖昌科技（001270.SZ）;4）国产化提升受益标的，包括紫光国微（002049.SZ）和振华科技（000733.SZ）;5）国企改革对业绩增长改善标的，包括中航西飞（000768.SZ）、七一二（603712.SH）、中直股份（600038.SH）和中国海防（600764.SH）等。 ⚫ 风险提示：“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。 分析师 李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 ：010-80927657 ：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521100001 行业数据 2022.7.25 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 股票报告网 行业研究报告/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、22Q2 基金持仓占比回升，军工板块处于超配状态 1、2022Q2 基金军工持仓占比回升明显。2022Q2 基金军工持仓占比为 4.41%，同比增长1.32pct，环比增长 0.69pct。从指数走势相关性来看，2014Q1 至 2022Q2 的基金军工持仓占比指标与军工指数走势指标的相关系数为 0.70，呈现正相关关系。 进入 2022 年，受美联储加息预期、俄乌冲突等影响，年初军工板块大幅回撤，基金调仓/减仓动作明显，2022Q2 有所回暖，机构持仓比例回升至 4.41%。展望未来，我们认为军工产业下游需求的计划性强且依然强劲，随着国内疫情逐步趋稳，叠加行业产能扩张持续推进，军工板块全年业绩在 21 年高增长基础上的线性外推将依然成立，军工板块中长期投资价值进一步凸显。 图 1 基金军工持仓占比与军工指数走势对比 资料来源：中国银河证券研究院整理 2、基金军工持仓集中度环比大幅下降。2022Q2 持仓集中度 64.62%，环比大幅下降 13.18pct。从指数走势相关性来看，2014Q1 至 2022Q2 基金军工持仓集中度指标与军工指数走势指标的相关系数为-0.65，呈负相关关系。 根据公募基金前二十大重仓股持股市值的统计分析，从 2022Q2 表现来看，持股市值排名前二十的公司中包括 10 家军工集团央企、3 家地方军工国企以及 7 家民营企业，市值占比分别为 56.29%、5.55%、和 38.16%，环比分别上升-17.06pct、-0.16pct 和 17.22pct。从细分赛道上来看，以紫光国微、中航光电、振华科技为代表的军工元器件领域，以中航高科、宝钛股份和西部超导为代表的军用新材料领域以及以中航沈飞、航发动力为代表的航空主机领域，因其较高的行业景气度，受到机构投资者的青睐。 1.99%2.16%3.71%2.80%2.02%2.94%3.37%3.48%3.51%4.09%3.60%3.62%3.32%2.32%1.83%1.71%1.99%1.60%2.14%1.83%1.66%1.28%1.11%0.97%0.91%1.10%2.85%3.38%2.66%3.09%4.02%5.10%3.72%4.41%-50%0%50%100%150%200%250%0%1%2%3%4%5%6%基金军工持仓占比（左轴）中证军工走势（右轴）股票报告网 行业研究报告/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图 2 基金军工持仓集中度变化与军工指数走势对比 资料来源：中国银河证券研究院整理 表 1 前二十大军工持股股票持股变化情况（持股市值以 2022.6.30 日计算） 序号 名称 2022Q2 持股总市值（亿元） 2022Q2 持股市值环比 2022Q2 持股数量环比 1 紫光国微 191.23 7.70% 16.12% 2 振华科技 162.26 47.86% 23.31% 3 中航