宏观策略日报：货币供给继续走高 信贷社融远低于预期

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 1 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 2022 年 08 月 15 日 证券研究报告—宏观策略日报 宏观策略日报：货币供给继续走高 信贷社融远低于预期 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002 电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn 证券分析师：李沛 执业证书编号：S0630520070001 电话：021-20333403 邮箱：liusj@longone.com.cn 证券分析师：王洋 执业证书编号：S0630513040002 电话：021-20333312 证券分析师：张季恺 执业证书编号：S0630521110001 电话：021-20333634 邮箱：zjk@longone.com.cn 联系人：何焱 电话：021-20333691 邮箱：hyan@longone.com.cn 投资要点： 货币供给继续走高 信贷社融远低于预期 据央行发布数据，2022 年 7 月末，M2 同比 12%，前值 11.4%；M1同比 6.7%，前值 5.8%。7 月人民币贷款增加 6790 亿元，同比少增 4042亿元，环比少增 21310 亿元。7 月新增社融 7561 亿元，同比少增 3191 亿元，环比少增 44172 亿元。7 月社融存量同比增速 10.7%，较上月下降 0.1个百分点。 M1、M2 增速双双走高。2022 年 7 月末 M2 与 M1 同比增速分别为12%和 6.7%，二者剪刀差回落 0.3 个百分点至 5.3%。7 月疫情扰动下居民消费意愿较低，居民储蓄存款增加，叠加财政存款投放力度加大，推高M2 增速。M2 同比与社融存量增速剪刀差走阔则指向内需仍偏弱，实体融资需求弱于货币投放的力度，说明经济复苏基础尚不牢固。 企业信贷、居民信贷均明显走弱。7 月份，我国人民币贷款增加 6790亿元。分部门看，企事业单位贷款增加 2877 亿元，其中短期贷款减少 3546亿元，中长期贷款增加 3459 亿元，新增票据融资 3136 亿元；住户贷款增加 1217 亿元，其中短期贷款减少 269 亿元，中长期贷款增加 1486 亿元，较 6 月大幅回落。企业贷款中票冲量实现多增，而短贷和中长贷均为同比少增，指向企业经营恢复的情况或尚不理想。居民贷款虽仍有增加但环比少增 2877 亿元，指向地产仍在磨底阶段。7 月地产销售热度较 6 月明显回落，7 月 30 个大中城市商品房成交套数共 11.77 万套，较 6 月下降28.2%，成交面积 1293.9 万平方米，环比下降 30.1%。6 月数据可能源于疫后积压需求集中释放，而 7 月地产信心持续性有所减弱，数据出现下滑，且部分民企的资金压力仍较大，地产板块的企稳或仍需政策加码。 社融增量回落明显。7 月新增社融 7561 亿元，同比少增 3191 亿元，较前值 5.17 万亿元大幅回落。据财政部，截至 7 月末，新增地方政府专项债已发行 3.47 万亿元，完成全年额度的 95%以上，节奏为历年同期最快，而其中绝大部分发行量已在上半年完成，回顾 6 月社融高增则主要源于政府专项债当月集中发力。7 月政府债券净融资 3998 亿元，同比多 2178 亿元（主要源于去年同期低基数 1820 亿元），环比少增 12218 亿元。今年专项债发行节奏整体与去年同期形成一定错位,2021 年下半年地方政府债券发行额整体高于上半年，而今年在财政发力前置下，下半年发行力度或不及上半年。人民币新增贷款和新增企业债融资也对社融增量形成明显拖累, 7 月对实体经济发放的人民币贷款增加 4088 亿元，同比少增 4303 亿元；企业债券净融资 734 亿元，同比少 2357 亿元。1-7 月，社会融资规模增量累计为 21.77 万亿元，比上年同期多 2.89 万亿元。 总体来看，7 月货币供给高增，但信贷社融需求低于预期，或源于实体经济需求不足，及专项债与去年同期的错位发行与地产销售热度下滑。7 月制造业 PMI 录得 49，落入荣枯线以下，指向经济复苏基础尚不牢固，实体经济融资需求仍较弱，社融较前期的持续性较为有限。 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 （数据来源：央行） 原油市场延续弱势 对经济衰退的担忧对石油市场影响显著，上周 IEA 上调原油需求预期后WTI 原油在周一到周四连续反弹，但在周五下跌 2.61%，最终收于 92.09 美元/桶，周涨幅 3.22%。 IEA 于 8 月 11 日将其 2022 年预期原油需求增量提升至 210 万桶/天。目前预计 2022 年原油需求为 9970 万桶，2023 年为 10180 万桶/日。随着北海，加拿大和哈萨克斯坦的维护工作逐渐减少，7 月份世界石油供应达到大流行后10050 万桶/日的高点。预计到年底，世界石油供应将进一步增长 100 万桶/日。根据 IEA 预测，全球炼油厂吞吐量在 7 月份增长了 110 万桶/天，本月将进一步增长 35 万桶/天，届时运行量将达到 2020 年 1 月以来的最高水平。由于产量的增量将高于需求的增量，导致裂解厂和炼油厂利润率大幅低于 6 月份的历史高点。全球炼油厂的运行量现在有望在 2022 年增长 260 万桶/日，明年将增长 130 万桶/日。 在截至 2022 年 8 月 5 日当周，美国原油产量为 1220 万桶/日，同比增100 万桶/日。截至 8 月 12 日当周，美国钻机数 763 台，较去年同期增加 262台；其中采油钻机数 601 台，较去年同期增加 203 台。8 月 5 日当周，美国炼厂吞吐量为 1658 万桶/日，开工率 94.3%，较上周提升 3.3 个百分点，为近俩年的相对高点。 OPEC+7 月泵出原油 4258 万桶/日，较 6 月提升了 49 万桶/日，为 3 月以来的最高水平。其中 OPEC 成员国欧佩克产量为 2908 万桶/日，比 6 月增长 25 万桶/日，因为几乎所有中东成员国都实现了稳步增长。与此同时，OPEC+九个盟国平均产量为 1350 万桶/日，在哈萨克斯坦和俄罗斯产量复苏的推动下，增长了 24 万桶/日。其中俄罗斯 5、6、7 月的产量分别为 929、975 和 980 万桶/日。尽管如此，OPEC+实际产量与分配的目标产量差距依旧走阔至 280 万桶/日，减产配合率扩大至 222.9%。 非洲最大石油生产国尼日利亚石油生产受制于主要油田管道关闭及相关维护，7 月石油产量下降 6%至 131 万桶/日，尼日利亚的原油和凝析油产量已