3月社零报告专题:3月社零同比+5.9%,促消费政策出台有望提振信心

行业研究 行业简评 商贸零售 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2025年04月18日 [table_invest] 标配 [Table_NewTitle] 3月社零同比+5.9%,促消费政策出台有望提振信心 ——3月社零报告专题 [Table_Authors] 证券分析师 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn 证券分析师 任晓帆 S0630522070001 rxf@longone.com.cn 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.社零稳中向好,政策定调积极——1-2月社零报告专题 2.12月社零同比增速提升,政策支持品类表现较优——12月社零报告专题 3.11月社零延续弱复苏,品类同比分化——11月社零报告专题 [table_main] 投资要点: ➢ 2025年3月社零同比增长5.9%。2025年3月社会消费品零售总额40940亿元,同比增长5.9%,高于wind一致预期(+4.36%)。1)城镇市场增速近20个月首次超过乡村市场。城镇:3月消费品零售额35595亿元,同比增长6%,增速较上月环比上升2.2个百分点。乡村:3月消费品零售额5345亿元,同比增速为5.3%,增速较上月上升0.7个百分点。2)分渠道:线上消费需求持续释放,增速强于线下消费。3月线上消费维持较快增长。3月,网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计分别同比增长7.9%和5.7%,增速较上月环比上涨0.6pct和0.7pct。分品类来看,3月网上零售额吃、穿、用分别累计同比为+14.0%、-0.1%、+5.6%,较上月增速环比+3.2pct、+0.5pct、+0.2pct。实体店铺零售稳定。根据社零、网上商品及服务零售额推算,3月线下社零同比保持稳定。 ➢ 商品零售回升,家用电器和音响器材类、家具类等增势良好。1)分商品及服务:商品零售占比回升。1>餐饮同比增长。3月社零餐饮服务总额4235亿元,同比上涨5.6%,对当期社零增长贡献比例下降至10%。2>商品零售同比上涨,增速环比提升。3月社零商品零售总额36705亿元,同比上涨5.9%,增速环比提升2pct。2)分具体品类,地产后周期家用电器和音响器材类、家具类增势良好,通讯器材类、体育、娱乐用品类等同比增速表现亮眼。1>必选:整体增长稳健。粮油、食品类,饮料类、烟酒类、日用品类分别同比上涨13.8%、4.4%、8.5%、8.8%,同比增长稳健。2>可选情况:体育、娱乐用品类商品销售增势良好。各可选品类同比均提升,其中体育、娱乐用品类表现优异,同比提升26.2%。3>地产后周期:政策效应持续显现,家用电器和音响器材类、家具类表现优异。除建筑及装潢材料类同比小幅下跌0.1%,其余细分品类同比均上涨,其中家用电器和音响器材类、家具类分别同比提升35.1%、29.5%。4>其他:以旧换新政策加力显效,消费潜力较快释放。除石油及制品类同比下跌1.9%,其他各细分品类同比均为正数,其中通讯器材类及文化办公用品类表现亮眼,同比分别提升28.6%和21.5%。 ➢ CPI、PPI同比均下降,核心CPI同比转正,PPI-CPI剪刀差扩大。2025年3月CPI同比-0.1%(环比+0.6pct),去掉食品、能源的核心CPI同比回正,上涨0.5%(环比+0.6pct);PPI同比-2.5%(环比-0.3pct),主要受上游能源价格偏弱等影响,3月PPI-CPI剪刀差为-2.4%(环比-0.9pct)。1)分品类:食品中猪肉同比价格延续上涨,鲜果价格同比由负转正,非食品同比价格五涨一跌。1>食品类:3月食品类价格同比下降0.6%,环比提升1.3pct,大部分食品类同比的环比增速有所提升,其中鲜菜环比提升5.8pct,变化幅度最大。2>非食品类:3月教育文化和娱乐、衣着、医疗保健、生活用品及服务、居住和交通通信分别同比0.8%(环比+1.3pct)、+1.3%(环比+0.1pct)、+0.1%(环比-0.1pct)、0.6%(环比+1.3pct)、+0.1%(环比不变)和-2.6%(环比-0.1pct)。2)失业率小幅下降。3月全国城镇调查失业率5.2%,环比下降0.2pct。 ➢ 投资建议:1)3月社零烟酒类同比增长8.5%,增速环比提升,白酒板块估值处于底部区间,期待后续政策持续加码带动白酒需求修复。白酒行业竞争加剧,头部酒企的主动降速且经营业绩稳健,建议关注高端酒和区域龙头。2)化妆品社零增长稳定,近期国际关系不确定性加强,提振内需方向不变,我们认为国货品牌在国内市占率或将有望持续提升,行业竞争格局或将发生变动,国产占比不断提升。建议关注核心龙头企业业绩表现。 ➢ 风险提示:经济恢复不及预期风险;政策落地效果不及预期;竞争加剧的影响。 -30%-14%2%18%34%49%65%24-0424-0724-1025-01申万行业指数:商贸零售(0745)沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/13 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业简评 正文目录 1. 整体社零:社零同增 5.9%,线上消费需求较好 ........................... 4 2. 分品类:商品零售占比回升 ......................................................... 5 3. 价格表现:CPI、PPI 同比均下降,核心 CPI 转正 ....................... 7 4. 就业情况:3 月失业率 5.2% ...................................................... 10 5. 投资建议 ................................................................................... 12 6. 风险提示 ................................................................................... 12 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/13 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业简评 图表目录 图 1 近两年社会消费品零售总额同比增速 .................................................................................... 4 图 2 社会消费品零售总额累计同比增速 ........................................................................................ 4 图 3 城乡社零同比增速 ...

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商贸零售
2025-04-18
东海证券
姚星辰,任晓帆
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