中报符合预期，产品结构升级向更高价值量领域迈进

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评报告● [Table_IndustryName] 电子行业 [Table_ReportDate] 2022 年 08 月 17 日 [Table_Title] 公司深度报告模板 中报符合预期，产品结构升级向更高价值量领域迈进 [Table_StockCode] 新洁能(605111.SH) [Table_InvestRank] 推荐(维持) 核心观点： [Table_Summary]  事件 公司发布 2022 年中报业绩，公司报告期实现营业收入 8.61 亿元，同比增长 25.73%，归属于上市公司股东的净利润 2.34 亿元，同比增长 34.42%，业绩增长符合预期。  产品结构和客户结构升级，公司成长天花板进一步提升。报告期内，公司紧抓光储车等新型领域业务布局，结合自身技术、产品和产业链优势，积极调整产品和客户结构，进一步提升国产替代和公司自身在行业内高端市场影响力。在产品结构方面，IGBT 产品报告期实现营收1.25亿元，同比增长371.23%，收入占总营收比达到14.57%，SGT MOSFET产品实现营收 3.60 亿，同比增长 32.84%，占收入比达到 41.89%，SJ MOSFET 实现营收 0.99 亿元，同比增长 66.16%，收入占比达到 11.52%。公司产品结构逐步向好。从客户结构上来看，公司在工控、光伏储能和汽车电子领域收入占比达到 36%、18%和 13%，消费电子和安防收入占比进一步降低，公司产品向更高价值领域延申。  研发创造自身壁垒，SIC MOSFET 和车用 IGTB 为公司下一步布局重点。公司报告期内研发投入 3833.23 万元，新增授权专利 25 项，其中发明专利 13 项、实用新型专利 12 项。公司目前已在报告期内推出 1200V 60mohm SiC MOS 样品，并在 22Q3 推出 1200V 17mohm/32mohm /75mohm 等 SiC MOSFET 系列产品，在 GaN HEMT 方面，公司目前也推出了 650V 175mohm 的样品，预计 22H2 对客户送样评估。在车用 IGBT 方面，公司开发了市面上首款 TO-247Plus 封装 750V 225A IGBT 产品，该工程流片已完成，产品参数达到预期水平，目前已进入应用评估阶段。  光储车客户持续突破，向高端市场稳步迈进。公司产品在报告期已于多家国内客户完成合作，其中在汽车电子方面，公司与比亚迪完成近二十款产品的大批量供货，另外公司通过 Tier 1 厂商进入小鹏、理想、蔚来、极氪等数十家车企，其中涉及主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等核心系统，交付数量已超过 40 款且持续增加，产品交付至今无任何异常反馈。在光伏客户方面，公司产品相关性能已达到国际厂商主流竞品水平，成功导入并大量供应国内 80%以上的 Top10 光伏企业，进一步加强与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源等头部企业的合作规模，并根据行业特色要求以及未来市场需求，与部分客户签订了保供协议。  投资建议 我们认为，公司凭借多年在行业内深耕，从设计逐步延伸到封测领域，形成产业链纵向整合，提升公司竞争壁垒。长期看好公司车用 IGBT 和 SiC 等新产品放量带来更强的竞争优势。我们预计公司2022-2024 年 EPS 分别为 3.80/4.90/6.03，对应 PE 为 32.45X、25.12X、19.85X，维持“推荐”评级。  风险提示 采购价格波动风险；功率器件景气度下滑风险；产品研发和推广不及预期风险。 [Table_Authors] 分析师 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：s0130522050001 [Table_Market] 市场数据 2022-08-17 A 股收盘价(元) 129.1 股票代码 605111.SH A 股一年内最高价(元) 228.00 A 股一年内最低价(元) 86.61 上证指数 3,277.88 市盈率 44.52 总股本（万股） 21,284 实际流通 A 股（万股） 14,207 流通 A 股市值(亿元) 183 00000.00 [Table_Chart] [Table_QuotePic] 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%21/8/1721/10/2922/1/1022/3/2422/6/522/8/17新洁能沪深300 公司点评报告/新洁能（605111.SH） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 主要财务指标 [Table_MainFinance] 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 14.98 20.46 25.61 31.33 收入增长率% 56.89% 36.57% 25.18% 22.31% 归母净利润（亿元） 4.10 5.38 6.94 8.55 归母净利润增速 194.55% 31.01% 29.09% 23.13% 毛利率 39.12% 39.62% 39.51% 38.57% 摊薄 EPS(元) 2.90 3.80 4.90 6.03 PE 44.52 32.45 25.12 19.85 PB 11.95 8.73 6.48 4.89 39.12 39.25 37.58 36.22 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图：公司 2017-2022H1 年收入及增长情况 图：公司 2017-2022H1 年归母净利润及增长情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图：公司 2022H1 收入结构情况 图：公司 2017-2022H1 毛利率变化 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 0%10%20%30%40%50%60%0246810121416201720182019202020212022H1营业收入（亿元）yoy-50%0%50%100%150%200%250%00.511.522.533.544.5201720182019202020212022H1归母净利润（亿元）yoy36%11%14%18%13%8%工控自动化智能短距离交通泛消费类光伏储能汽车电子5G安防与数据中心0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2017