安防芯片技术领先，智能硬件和汽车电子引领未来增长

[Table_Stock] 富瀚微（300613） 证券研究报告 公司深度 安防芯片技术领先，智能硬件和汽车电子引领未来增长 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 公司是国内安防芯片领域的龙头企业，产品经过多年市场考验，同时与大客户多年配套经验，随着新产品不断推出，公司从ISP向IPC产品全线突破，同时收购眸芯科技后，也具备后端DVR/NVR芯片供应能力，实现前后道产品线完整覆盖；凭借与海康、大华等大客户密切合作，公司市场份额迅速提升，同时公司从专业安防积极向智能硬件和汽车电子领域拓展，市场空间逐步打开。 智能化、高清化成为专业安防领域新趋势，公司作为国内专业安防芯片领域龙头，凭借多重优势在后海思时代快速抢占市场份额。中国为世界主要的安防和视频监控市场，行业发展快速，为上游零部件产业提供大量需求。供给端，行业趋势方面，高清化已成为视频监控设备的明显趋势，产品智能化需求也在持续提高，对上游芯片等核心部件提出了新要求。公司竞争优势方面，通过多年的研发以及并购眸芯科技，公司安防领域产品已形成前、后端协同，各个层级产品线能充分满足客户多层次需求，提供完整的一站式解决方案供应能力，综合竞争力明显增强。 智能硬件未来发展空间广阔，公司顺利导入相关领域。随着物联网等技术的普及智能家居等智能硬件市场发展快速，智能摄像头等设备作为智能硬件的重要部件也将迎来新的发展前景。公司目前已打造了较为完整的智慧家庭整体解决方案，并与下游大客户建立深度合作关系，预计将充分享受行业发展红利。 在自动驾驶和车联网的推动下，汽车电子前景向好，有望成为公司未来新增长点。汽车电子近年来在整车制造中起到越来越重要的作用，尤其是在自动驾驶和车联网情境下，汽车电子更是不可或缺的部分。随着自动驾驶技术的发展和车联网的普及，汽车电子市场将快速扩张。目前公司已抢先将原有产品拓展应用到汽车电子领域，未来将能充分把握行业发展带来的机遇。 ◼ 投资建议 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2022-24年的归母净利润为5.31/7.21/9.44亿 元 ， 同 比 增 长45.9%/35.9%/30.9%， 对 应EPS为2.32/3.15/4.12，22-24年PE估值为26.6/19.6/15.0。公司作为国内安防芯片的龙头企业，产业线不断完善，新产品不断推出，市场份额迅速提升，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示 公司研发不及预期、晶圆代工厂产能不及预期、公司客户集中度较 高。 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1717 2432 3403 4396 年增长率 181.4% 41.6% 39.9% 29.2% 归母净利润 364 531 721 944 年增长率 315.0% 45.9% 35.9% 30.9% 每股收益（元） 1.59 2.32 3.15 4.12 市盈率（X） 38.81 26.60 19.58 14.96 市净率（X） 7.69 6.06 4.63 3.54 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022 年 09 月 09 日收盘价） [Table_Industry] 行业: 电子 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 陈宇哲 Tel: 021-53686143 E-mail: chenyuzhe@shzq.com SAC 编号: S0870521100002 联系人: 马永正 Tel: 021-53686147 E-mail: mayongzheng@shzq.com SAC 编号: S0870121100023 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 61.61 12mth A 股价格区间（元） 58.80-199.86 总股本（百万股） 229.19 无限售 A 股/总股本 94.24% 流通市值（亿元） 133.07 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -57%-49%-42%-35%-27%-20%-13%-5%2%09/2111/2102/2204/2206/2209/22富瀚微沪深3002022年09月12日公司深度 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 公司业绩增长迅速，主营业务发展良好...................................... 4 1.1 专注芯片设计开发，主攻安防领域，技术业内领先 ......... 4 1.2 公司业绩逐步改善，高研发投入助力未来发展 ................ 5 2 安防市场需求旺盛，公司顺应高清化、智能化的行业趋势，持续研发创新提高竞争力 ...................................................................... 8 2.1 政策支持和需求增长助力安防和视频监控市场发展 ......... 8 2.2 智能化、高清化是视频监控设备的发展趋势，推动视频监控多媒体处理芯片的更新换代 .............................................. 11 2.3 公司拥有多年技术积累，并与下游龙头企业建立稳定合作关系 ...................................................................................... 14 3 智能硬件前景向好，带来发展新机遇 ....................................... 17 3.1 智能硬件设备未来应用广泛，需求持续增长 .................. 17 3.2 公司积极发展智能硬件领域业务 .................................... 19 4 汽车电子行业发展迅速，车载电子前景广阔，公司技术水平领先 ..................................................................................................... 20 4.1 汽车电子对整车制造意义重大，市场持续发展 .............. 20 4.2 自动驾驶与车联网的发展推动车载摄像头市场持续扩张 21 4.3 公司抢先布局汽车电子领域，抓住未来发展机遇 ........... 22 5 盈利预测与投资建议 ................................................................. 24 6 风险提示 ............................................................