宏观策略日报：央行上调跨境融资宏观审慎调节参数，释放稳汇率信号

总量研究 宏观策略日报 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Main] 2022年10月26日 [Table_NewTitle] 央行上调跨境融资宏观审慎调节参数，释放稳汇率信号 [Table_Authors] 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 任晓帆 S0630522070001 rxf@longone.com.cn [table_main] 重要资讯 ➢ 1. 央行、外汇局上调跨境融资宏观审慎调节参数。央行10月25日发布公告，决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。跨境融资风险加权余额上限=净资产或资本*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数，通过调整参数，可以达到扩大或收紧境内企业跨境融资的上限。2020年12月，央行曾将跨境融资宏观审慎调节参数从1.25调整至1，彼时对应的是人民币汇率从7.16升值到6.50左右的阶段。而目前人民币汇率处于贬值阶段，上调该参数，便于境内企业扩大跨境融资的规模，有利于增加国内美元流动性，能起到稳定人民币汇率的作用。9月，央行曾使用了下调外汇存款准备金率以及上调远期售汇业务的外汇风险准备金率两项工具，同样向市场释放了稳定汇率预期的信号。2022年8月以来人民币的贬值压力上升，一方面由于国内经济内生增长的动力仍然偏弱，另一方面海外美联储加息节奏以及预测的加息终点不断超出市场预期，美元指数明显走强给人民币带来了被动贬值的压力。央行调整跨境融资宏观审慎调节参数，释放积极信号，可能暂时缓解人民币过快贬值的压力，但中长期来看，汇率走势仍然取决于国内经济基本面。9月数据来看，国内经济仍呈弱复苏的状态，而美联储年内货币政策是否能有偏鸽派转向仍存不确定性，短期人民币汇率可能仍有一定的贬值压力。 ➢ 2. 9月财政收入增速进一步回升。9月当月一般公共预算收入同比8.4%，前值5.6%，增速进一步回升，体现出经济的逐步复苏，累计来看完成全年进度的72.9%；一般公共预算支出同比5.4%，前值5.6%，增速相对稳定，累计来看完成全年进度的71.3%。9月政府性基金收入同比-19.2%，前值-2.0%，其中土地出让收入同比-26.4%，前值-4.9%，土拍市场仍然承压；政府性基金支出同比-40.4%，前值-8.9%，主要由于以收定支，年内专项债3.65亿元的限额在6月底前已发行了9成，阶段性的增量资金相对有限，预计随着10月结存限额的发行，后续有望改善。从赤字规模来看，9月前两本账赤字规模11439亿元，累计来看已完成全年进度的73.6%。从公共财政支出结构来看，与民生相关支出同比8.4%；与基建相关支出同比-9.94%，主要由于去年同期基数较高，另一方面结合基建投资的高增来看，近期可能主要是受政策性金融工具的撬动，但后续5000亿结存限额在四季度仍有望形成支撑。 市场情况： ➢ 北向资金净流入。10月25日，北向资金当日净买入28.45亿元，结束连续6日的净流出。其中，隆基绿能、迈瑞医疗、泸州老窖分别获净买入5.37亿元、3.88亿元、2.95亿元。贵州茅台净卖出额居首，金额为12.6亿元。 ➢ 欧美国债收益率回落，股市继续反弹。10月25日，道琼斯工业平均指数报收31499.62点，上涨1.34%；标普500指数报收3797.34点，上涨1.19%；纳斯达克指数报收10952.61点，上涨0.86%。欧洲股市，法国CAC指数报收6131.36点，上涨1.59%；德国DAX指数报收12931.45点，上涨1.58%；英国富时100指数报收7013.99点，上涨0.64%。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 / 6 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 1. 宏观要点 央行、外汇局上调跨境融资宏观审慎调节参数 央行 10 月 25 日发布公告，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从 1 上调至 1.25。 央行自 2016 年 1 月 25 日起，面向 27 家金融机构和注册在四个自贸区的企业扩大本外币一体化的全口径跨境融资宏观审慎管理试点。自当年 5 月 3 日起，将本外币一体化的全口径跨境融资宏观审慎管理试点扩大至全国范围内的金融机构和企业。跨境融资风险加权余额上限=净资产或资本*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数，通过调整参数，可以达到扩大或收紧境内企业跨境融资的上限。 2020 年 12 月，央行曾将跨境融资宏观审慎调节参数从 1.25 调整至 1，彼时对应的是人民币汇率从 7.16 升值到 6.50 左右的阶段。而目前人民币汇率处于贬值阶段，上调该参数，便于境内企业扩大跨境融资的规模，有利于增加国内美元流动性，能起到稳定人民币汇率的作用。9 月，央行曾使用了下调外汇存款准备金率以及上调远期售汇业务的外汇风险准备金率两项工具，同样向市场释放了稳定汇率预期的信号。 2022 年 8 月以来人民币的贬值压力上升，一方面由于国内经济内生增长的动力仍然偏弱，另一方面海外美联储加息节奏以及预测的加息终点不断超出市场预期，美元指数明显走强给人民币带来了被动贬值的压力。央行调整跨境融资宏观审慎调节参数，释放积极信号，可能暂时缓解人民币过快贬值的压力，但中长期来看，汇率走势仍然取决于国内经济基本面。9 月数据来看，国内经济仍呈弱复苏的状态，而美联储年内货币政策是否能有偏鸽派转向仍存不确定性，短期人民币汇率可能仍有一定的贬值压力。 9 月财政收入增速进一步回升 1-9 月累计，全国一般公共预算收入 15.32 万亿元，同比-6.6%，前值-8.0%；全国一般公共预算支出 19.04 万亿元，同比 6.2%，前值 6.3%。 9 月当月一般公共预算收入同比 8.4%，前值 5.6%，增速进一步回升，体现出经济的逐步复苏，累计来看完成全年进度的 72.9%；一般公共预算支出同比 5.4%，前值 5.6%，增速相对稳定，累计来看完成全年进度的 71.3%。9 月政府性基金收入同比-19.2%，前值-2.0%，其中土地出让收入同比-26.4%，前值-4.9%，土拍市场仍然承压；政府性基金支出同比-40.4%，前值-8.9%，主要由于以收定支，年内专项债 3.65 亿元的限额在 6 月底前已发行了 9 成，阶段性的增量资金相对有限，预计随着 10 月结存限额的发行，后续有望改善。 从赤字规模来看，9月前两本账赤字规模11439亿元，累计来看已完成全年进度的 73.6%。 从公共财政支出结构来看，与民生相关支出同比 8.4%；与基建相关支出同比-9.94%，主要由于去年同期基数较高，另一方面结合基建投资的高增来看，近期可能主要是受政策