2023年航运年度策略：潮起潮落，分路而行

安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 0 各项声明请参见报告尾页 潮起潮落，分路而行 国投安信期货 2023 年航运年度策略 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 1 各项声明请参见报告尾页 目录 1. 2022 年航运市场回顾 3 2. 航运市场格局的“新变化” 4 2.1 经济复苏困难重重，消费信心亟待提振 4 2.2 海运贸易格局重塑，长运距效应放大运力需求 4 2.3 航运业迈向低碳，旧船将加速淘汰 5 2.4 技术经济的不确定性持续影响运力增速 8 3. 2023 年集运市场展望 10 4. 2023 年油运市场展望 20 5. 2023 干散货运输市场展望 24 高明宇 首席分析师 从业资格证号：F0302201 投资咨询号：Z0012038 个人简介： 国投安信期货研究院能源组负责人兼首席分析师。2019、2020 连续 2 年带领团队获上期能源“优秀产业服务团队”，2020 年获评上期能源“优秀分析师”；2019 年获评首届“郑商所资深高级分析师”；2017-2019、2021 年 4 次获期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。 李海群 中级分析师 从业资格证号：F03107558 个人简介： 国投安信期货能源组航运分析师。有多年实体企业从业经验，曾长期供职于世界一流航运研究咨询公司克拉克森研究。 近期相关报告： 1）20221130【国投安信|航运看大宗】油轮&干散货运输市场 11 月刊：需求向好支持大宗商品海运贸易携手共进 2）20221115【国投安信|航运专题】 集装箱船运输市场 11 月刊：供需矛盾未见缓和，运价弱势格局难改 3）20221012 航运&农产品：密西西比河低水位事件以及对美国谷物出口的影响 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 2 各项声明请参见报告尾页 摘要 2022 年航运市场回顾：2022 年全球经济增长受到了多重因素的冲击而显著放缓，包括全球主要发达经济体货币政策转向、地缘政治冲突、通货膨胀和部分地区新冠疫情的反复等。在此背景之下，全球海运贸易增长水平大幅收窄。但地缘冲突之下，全球海运贸易格局发生转变，部分市场的吨海里需求随之增加，一定程度上缓解了贸易量增幅收窄的压力。 航运市场格局的“新变化”：1）全球经济复苏困难重重，受此影响，全球贸易前景或将大幅放缓，而海运贸易量增速也将失去强劲动力。2）海运贸易格局重塑，多个船型的长运距效应放大运力需求增速。3）航运业迈向低碳，日益严格的环保规范将在长期加快旧船淘汰的速度。4）技术经济的不确定性持续影响船东对干散货船和油轮的新造意愿，运费市场的起伏难以传递至新造船市场，船队增速或将持续可控。 2023 年航运市场展望：1）集运市场：运力供需发展的不平衡，运价将回吐近两年内的涨幅，2023 年的运价的平均水平将恢复疫情前的“常规”水平。2）油运市场：2023 年全球原油海运贸易量有望进一步提升，而运力供应端却呈现低位增长。供需差将驱动油轮运价和租金继续高位运行。3）干散货运输市场：市场将呈现供需双弱的格局，但整体运价中枢有望较当下略有所上升，三季度有望重现季节性旺季。此外，目前突发事件对于运价的扰动愈发明显，因而宽幅震荡的情况将多见于明年的运价走势中。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 3 各项声明请参见报告尾页 1. 2022 年航运市场回顾 2022 年全球经济增长受到了多重因素的冲击而显著放缓，包括全球主要发达经济体货币政策转向、地缘政治冲突、通货膨胀和部分地区新冠疫情的反复等。IMF 在 10 月的最新预测中，将全球经济的增长率预期从 2021 年的 6%下调至 2022 年的 3.2%。在此背景之下，全球海运贸易增长水平大幅收窄。克拉克森将 2022 年的贸易增量从年初的 3.5%下调至 0.9%。与此同时全球海运贸易格局发生转变，部分市场的吨海里需求随之增加，一定程度上缓解了贸易量增幅收窄的压力。 航运各细分市场出现一定分化。集运市场快速转冷，运价高位回落。干散货船受需求减弱的影响，逐渐从去年的强势中回落，运价整体呈现先强后弱的走势。油轮方面，全球原油的生产和消费的增长，叠加贸易流向重塑拉长油运运距，油运市场逐渐摆脱低迷态势，运价大幅上涨。LNG 运输船运费则受欧洲市场对 LNG 的旺盛需求推动而屡创新高。 运力供应方面，预计 2022 年全球船队增速位于较低水平（2%），对海运贸易增速放缓起到了对冲作用。新造船市场的主角仍是集装箱船和 LNG 运输船，拆船市场保持低迷状态。预计油轮和散货船队增速将在未来几年保持低位，而集装箱船队则将在 2023 年迎来交付潮。 图 1：主要船型运价走势 资料来源：路透，Wind，国投安信期货 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 4 各项声明请参见报告尾页 2. 航运市场格局的“新变化” 2.1 经济复苏困难重重，消费信心亟待提振 地缘政治风险、通货膨胀、能源危机等多重问题削弱了全球经济的增长动力，2023 年全球经济面临下行风险。IMF 最新预测，2023 年全球经济增速将进一步放缓至 2.7%，低于过去 40 年的平均水平，多个经济体的采购经理人指数（PMI）持续恶化。 受此影响，全球贸易前景或将大幅放缓，而海运贸易增速也将失去强劲动力，UNCTAD预计，2023 年全球海运贸易量的增长将维持在 1.4%的低位，并预测在 2023-2027 年间的增长率为 2.1%。与此同时，贸易格局的转变、全球脱碳进程的推进也将持续对航运业产生影响。 图 2：IMF 经济增速预期 资料来源：IMF，国投安信期货 2.2 海运贸易格局重塑，长运距效应放大运力需求 年初俄乌冲突发生以来，全球能源市场