金融衍生品策略日报

2022 年 12 月 14 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 策略观点 周二，沪深两市平开分化后，下午盘相对波动较大。沪指在中字头集中异动后一度拉升创造日高，但量能环比再度收窄下，强度难以为继；早盘如约分歧的抗疫方向日内完成一致预期，尾盘资金再度大幅回流，20cm 涨停此起彼伏，宣泰医药 5 日涨近 130%。个股全天涨少跌多，午后能够看出抗疫与指数形成明显跷跷板效应，但抗疫逻辑已悄然从抗原、特效药等转向布洛芬等感冒药方向。截至收盘 ， 上 证 指 数 跌 0.09% 报 3176.33 点 ， 深 证 成 指 跌0.66%，创业板指跌 1.05%，万得全 A、万得双创分别跌0.41%、1.34%；市场全天成交 8170 亿元，环比再度缩量近千亿；北向资金交投明显跟随大盘转弱，日内净卖出9.47 亿元。A 股维持短期弱势震荡的主基调，情绪层面短期高点已经出现，此外如果继续维持弱势的格局，那么市场极有可能出现加速下跌的情景，因此对于投资者而言可以做好波动操作的准备。长周期角度无新变化，不确定性的风险逐步落地，逻辑上由于美联储加息进入尾声阶段，叠加美债收益率以及美元的走弱，人民币汇率相对强势表现，北上资金再次成为市场主要增量资金，而此类特征的总量趋势大概率贯穿 23 年上半年，因此蓝筹股行情的启动将为 A 股的趋势性上涨奠定基础。 ▌ 股指期货交易策略 观点：期货维持升水，指数或偏强震荡 （1）12 月 13 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 20.21 万手、12.59 万手、30.36 万手，日环比变动为 0.51%、4.7%和-0.17%； （2）12 月 13 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为 4.92点、0.3 点、15.34 点，较上一交易日变化-4.84 点、-1.76点和 0.55 点。 操作建议：IF2212 以高抛低吸为主，支撑位 3940 点，阻力位 3980 点 ▌ 期权交易策略 观点：隐含波动率低位，指数下行动能或不足 （1）12 月 13 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 0.97、1.15、1.19、1.01，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值小幅下降； （2）12 月 13 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为 18.2%、20.1%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率小幅-35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 回升。 操作建议：激进型策略：卖出 300ETF 沽 12 月 3900 期权；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.43.60.20.40.60.81.01.21.42021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12持仓量PCR收盘价3.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62021-122021-122022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-12持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 8 300 股指期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 9 300ETF 历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 10 50ETF 历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 2.53.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62