中信证券(6030.HK)业绩彰显龙头效应，投行业务“傲视群雄”(评级：买入；目标价：21.62港元)

中信证券（6030 HK） | 2023 年 1 月 17 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 6 香港股市 | 非银金融 | 券商 中信证券（6030 HK） 业绩彰显龙头效应，投行业务“傲视群雄” 近日公司公布 2022 年业绩快报，2022 年全年实现营业收入 655 亿元，同比下降 14.4%；实现归母净利润 211 亿元，同比下降 8.6%；EPS 为 1.41 元，同比下降 20.3%。整体来看，2022 年证券行业业绩承压显著，公司作为券商龙头仍表现出良好韧性。2022 年前三季度公司为上市券商营收、净利润的“双料冠军”，公司归母净利润同比下降 6%，前三季度归母净利润排名前十的头部券商平均录得21%的降幅，公司同比降幅最小，彰显龙头效应。22 年前三季度公司投行、经纪、资管业务保持行业领先，投行收入同比增加 11.1%至 64.7 亿元，保持行业第一的水平；经纪业务收入同比下降 19.2%至 87.9 亿元；自营业务同比下降 19.4%录得投资净收益 124.1 亿元，环比有所改善。公司 22 年资产总额同比增加 2.5%至 1.3 万亿元，归母每股净资产同比增加 5.5%至 17.1 元。 投行业务领跑行业，保持“一强恒强” 2022 年公司投行业务一骑绝尘，以 54 个 IPO 主承销项目数、首发承销募集 1039.4 亿人民币位居 A股市场项目数和承销金额数的榜首，公司也成为 2022 年唯一一家 IPO 承销金额破千亿的券商。2022年 A 股全年首发募资总额约为 5868.4 亿元，粗略估计公司 IPO 业务在中国内地资本市场的市占率达18%左右，保持稳健水平。得益于 2022 年 A 股首次公开募股激增以及公司稳健的市占率水平，公司投行业务不仅在境内资本市场拔得头筹，更成为 2022 年全球最大的股票承销商。随着全面注册制的步伐渐行渐近，投行业态竞争将会更注重项目质量。公司的投行业务不仅在“量”上领跑行业，在“质”上也名列前茅。2022 年 12 月 9 日中国证券业协会发布 2022 年证券公司投行业务质量评价结果，公司位列 12 家 A 类券商之一。预计未来全面注册制落地将会推动券商投行业务向专业化、资本化转型，公司凭借强劲的资本实力、领先的投行综合服务能力，有望持续彰显龙头效应。 券商板块估值蓄势回暖，预计龙头率先收益 22 年年末以来稳增长政策持续发力，释放利好因素催暖券商板块，包括央行降准、房地产政策松绑、防疫政策优化等，在前期券商板块估值不断下挫的低基数背景下，23 年预计受益于稳增长扩内需带来的经济修复。公司作为龙头有望率先受益。展望 2023 年，预计公司的投行业务市场份额会随全面注册制落地而进一步提升；财富管理业务持续转型，成长性可期；资产管理业务具有高净值客群优势，旗下不仅控股资管龙头华夏基金，并且日前中国证监会已核准其设立中信资管子公司，有望在 23 年实现“一控一牌”；公司的场外衍生品业务和两融业务持续稳健发展，公司于 22 年获批科创板做市交易资格，22 年配股落地融资超 270 亿元，资本金雄厚有力支持资本中介业务发展。 微调盈利预测，维持“买入”评级，给予 21.62 港元的目标价 2022 年权益市场下行，全行业业绩承压显著，营收和净利润均下滑严重。但公司作为行业龙头业绩彰显韧性，预计 2023 年业绩会稳步回血。考虑到 2022 年业绩低基数，公司投行、财富管理、资管业务预计将录得较大增幅，我们对经纪、投行和资管条线增长率进行上调，公司 2023/2024 年归母净利预测微调至 274.9/311.4 亿元，同比分别+30.2%/+13.3%，EPS 分别为 1.9/2.1 元，给予 21.62 港元的目标价，对应约 10.1 倍 PE。 风险提示：（一）资本市场改革效果不及预期；（二）行业监管政策收紧；（三）经济下行风险 主要财务数据（人民币百万元）（估值更新至 2023 年 1 月 16 日） 更新报告 评级：买入 目标价：21.62 港元 股票资料（更新至 2023 年 1 月 16 日） 现价 17.92 港元 总市值 350,476.0 百万 港元 流通股比例 (H 股) 85.99 % 已发行总股本 (H 股) 2,620.08 百万 52 周价格区间 11.60-21.35 港元 3 个月日均成交额 117.17 百万 港元 主要股东 (H 股) 中 国 中 信 有 限 公 司 （ 占14.01%） 来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 20220831 - 更新报告: 业绩韧性凸显，各业务结构稳健 20220505 - 更新报告: 投行维持正增长，机构业务与投资有望为 2022 年亮点 分析师 赵红梅 +852 2359 1855 may.zhao@ztsc.com.hk 年结: 12 月 31 日 20A 21A 22E 23E 24E 总收入及其他收入 54,384 76,524 65,533 78,410 88,567 增长率 26.06% 40.71% -14.36% 19.65% 12.95% 营业利润 20,638 32,425 28,618 37,206 42,390 增长率 21.3% 57.1% -11.74% 30.01% 13.93% 归母净利润 14,902 23,099 21,121 27,490 31,137 增长率 21.9% 55.0% -8.56% 30.15% 13.27% 每股基本盈利（人民币） 1.2 1.8 1.4 1.9 2.1 市盈率 13.8 11.0 13.2 10.1 9.0 来源：公司资料、中泰国际研究部预测 0.05.010.015.020.025.002.04.06.08.010.012.014.016.018.020.07/228/229/2210/2211/2212/22(百万股)(港元)成交量(右轴)股价恒生指数仅供内部参考，请勿外传中信证券（6030 HK） | 2023 年 1 月 17 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 6 图表 1： 财务摘要 （年结：12 月 31 日；人民币百万元） 利润表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 54,384 76,524 65,533 78,410 88,567 手续费及佣金净收入 26,764 34,554 30,143 36,497 41,972 经纪净手续费净收入 11,257 13,963 12,401 13,542 15,573 投资银行手续费净收入 6,882 8