行业研究2023年展望合集：东风吹暖终有时，结构优化焕新机

[Table_Yemei0] 行业研究·深度报告 2022 年 12 月 30 日 [Table_Title1] 行业研究 2023 年展望合集—— 东风吹暖终有时，结构优化焕新机 [Table_summary1] ■ 2022 年经济在曲折中前行，2023 年有望迎来复苏且结构优化。年内疫情反弹致内需疲弱，供给冲击、需求收缩、预期转弱的三重压力仍大，消费和地产持续低迷，基建、制造业和出口成为经济增长的主要支撑力，全年 GDP 增速预计将低于 3.0%。展望 2023 年，伴随防疫模式优化，中国将真正迎来渐进重启的“后疫情时代”，内需修复动能强；但外需景气度向下。中央经济工作会议定调 2023 年经济将稳中求进，落在经济结构层面将体现为结构优化。 ■ 房地产：政策迎来实质性宽松，2023年有望边际企稳。2022 年地产供需两端表现惨淡，前 11 月商品房销售面积同降 23.3%，开发投资增速同降 9.8%。本轮下行周期时间跨度长、跌幅深，主要受到基本面和政策面的双重影响。年末“三支箭”齐发标志着政策转向实质性宽松，2023 年需求端政策的进一步发力将对行业数据的全面提振发挥更关键作用。综合考虑居民当前的信心状况、2022 年土地出让和新开工数据，我们判断中性情形下 2023 年商品房销售面积同比下滑 5.7%，投资额同比下滑 7.1%；乐观情形下为+1%和-3.8%。 ■ 基建：逆周期调节作用凸显，2023 年继续发挥托举作用。2022 年 1-11 月全口径基建投资规模同增 11.65%，领先房地产和制造业等主要投资部门。为应对内需低迷、出口回落及地产下行压力，2022 年开启了一轮“适度超前”的基建投资。2023 年基建有望继续发挥托举作用，不过财政紧平衡对投资增速形成客观制约，预计 2023 年基建投资增速约为 6%。 ■ 制造业：投资韧性足，2023 年增速或有回落。2022 年前 11 月制造业投资同增 9.3%，高技术制造业投资增速达 23%。增长韧性源自海外需求旺盛带动出口相关行业扩大生产、基建和新能源车高景气对相关产业链形成支撑、减税降费和贴息贷款等政策提升企业的投资意愿。展望 2023 年，疫情态势好转将改善供应链不畅和需求偏弱的制约、地缘冲突和高通胀压力凸显我国制造业的产业链完备性和成本优势、高技术制造业将保持中高景气度，预计2023 年制造业投资将维持稳健增长；不过考虑到出口动能放缓和 PPI 低位震荡压制企业利润增长空间，增速或有所回落。 ■ 消费：2022 年低迷，2023 年渐进复苏。2022 年 1-11 月我国社零总额累计下滑 0.1%，表现低迷主因内生动能不足及疫情反复扰动。当前我国防疫模式已迎来新阶段，未来疫情影响将逐渐淡化，消费复苏可期，社会整体购买力有望得到增强。同时，消费场景的压制将得到明显缓解，服务消费反弹可期，驱动消费增速回暖。 ■ 业务建议：（本部分有删减，招商银行各部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院） [Table_Author1] 招商银行研究院 行业研究所 ：0755-83182012 ：lif@cmbchina.com （研究员名单详见附录） 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Yemei1] 行业研究·深度报告 1/8 目 录 1.概览 ............................................................................................. 1 1.1 房地产：政策迎来实质性宽松，2023 年有望边际企稳 ............................................... 3 1.2 基建：逆周期调节作用凸显，2023 年继续发挥托举作用 ............................................. 5 1.3 制造业：投资韧性足，2023 年增速或有回落 ....................................................... 7 1.4 消费：2022 年低迷，2023 年渐进复苏 ............................................................ 9 1.5 景气度回顾与展望 ............................................................................ 11  地产与公用事业 ............................................................................. 14 2.房地产：行业拐点阵痛期，供给侧格局重塑 .......................................................... 15 2.1 回顾：2022 年地产各项指标大幅下滑，11 月政策转向实质性宽松 .................................... 15 2.2 展望：2023 年销售跌幅收窄，供给侧出清基本完成 ................................................ 17 2.2.1 基本面：需求端政策力度及效果是影响销售、投资表现的最大变量 ............................. 17 2.2.2 行业格局：央国企、优质民企份额提升，建筑企业、城投成为市场新进入者 ..................... 19 3.基建设施建设：年内或达 12%，2023 年或达 6% ...................................................... 22 3.1 回顾：2022 年投资增速或达 12%，或有上年延迟释放因素 .......................................... 22 3.2 展望：2023 年投资增速或达 6%，水利环公或为增长动力 ........................................... 23 4.环保：垃圾发电与污水处理或已达顶，未来建设市场或将快速向运营市场转化 ............................ 27 4.1 垃圾焚烧发电：产能建设日趋饱和，退补新政影响分化 ............................................ 27 4.2 其他固废处置：水泥窑协同产能建设高峰已过，锂电回收等回收利用板块或迎发展大潮 ................. 30 4.3 污水处理：流域治理市场规模或难增长，污水处理市场未来增长点或在于城市提标与农村产能建设 ....... 31 5.电力：23 年电力供需维持紧平衡，电力投资保持增长趋势 .....................................