工程机械行业跟踪：2月挖机销量符合预期，下游需求有望改善

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 机械设备行业 行业研究 | 动态跟踪 ⚫ 2 月挖机销量降幅收窄，符合预期。根据中国工程机械工业协会的统计，2023 年 2月全国销售各类挖掘机 2.15 万台，同比降低 12.4%，环比提升 105.4%，基本符合CME 此前预期。分市场来看，2 月国内销售 11492 台，同比下滑 32.6%，降幅较 1月显著收窄。我们认为 2 月挖机内销同比下滑主要有两方面原因。一方面，12 月 1日正式进行了非道路移动机械的国标切换，国标切换前后国三设备清库存可能会对22Q4 和 23Q1 的挖机新机销量造成一定影响；随着去库存逐步进入尾声，终端客户对于国四设备的接受度也在逐步提升，叠加下游基建地产需求复苏预期，国四设备销量有望改善。另一方面，去年同期虽有假期因素，但由于疫情影响下倡导“就地过年”，销量基数并不低；而今年工人居家过年时间较长，工地复工较往年晚，开工率的恢复对于设备销量的带动作用将逐步落地。出口方面，2 月挖机出口 9958台，同比/环比分别增长 34.0%/42.1%，出口销量占比 46.4%。2023 年 1-2 月，全国共销售挖掘机 3.19 万台，同比下降 20.4%；其中国内销售 1.49 万台，同比下降41.1%；出口 1.70 万台，同比增长 14.9%。从总量来看，总销量和内销降幅均有所收窄，出口增速实现转正。 ⚫ 开工端尚在恢复，下游需求保持平稳。从设备开机数据来看，2月小松中国挖机开工小时数为 76.4 小时，同比/环比分别提升 61.2%和 79.8%，我们判断开工小时数绝对值呈现温和恢复态势，增幅较大主要系受到春节因素影响。2 月庞源租赁塔吊吨米利用率为 40.2%，同比/环比分别+8.9/+11.2pct，均呈现一定幅度的提升。从下游景气度来看，下游需求保持相对平稳，基建投资延续增长趋势，地产端投资未见明显改善：2022 年 1-12 月，基建投资完成额累计同比增加 11.5%，连续 5 个月增速超过10%；房地产开发投资完成额累计同比下滑 10%，房屋新开工面积累计同比下滑39.4%，降幅均在持续扩大中。 ⚫ 政策利好下游需求，前瞻指标持续改善，拐点仍需耐心等待。我们认为，随着证监会对房地产股权融资方面调整优化措施落地，基建地产回暖预期增强，地产基建托底效应将逐步显现，有望刺激下游地产需求反弹。政策托底利好下游开工率回升，工程机械内销市场有望加快复苏。从前瞻指标来看，2023 年 2 月非金融企业端新增人民币中长期贷款 11100 亿元，同比高增 119.7%；非金融企业端新增人民币中长期贷款 12 月滑动平均同比增速为 50.3%，连续 5 个月维持正增长，且增速逐渐加快。随着资金面持续边际改善，行业有望迎来上行拐点。但同时，我们需要正视行业目前存在的问题，我们认为短期内排放标准的切换已经影响 22Q4 并将继续影响 23Q1的市场销量，主机厂盈利依旧承压。我们判断行业景气拐点仍需耐心等待。 2 月挖机销量符合预期，内销降幅收窄，出口销量增速回正。我们认为内销同比持续低迷与国标切换和春节因素带来的短期影响有关。我们预计 2023 年国内工程机械行业将在2022 年基础上维持平稳或略有下滑，同时海外市场将保持较快增长态势。我们认为，当前工程机械行业景气度处于筑底阶段，龙头企业具备较大业绩弹性。建议关注：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)。 风险提示 稳增长政策力度不及预期，基建和地产投资增速低于预期，原材料价格上涨，国内疫情反复。 ⚫ 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2023 年 03 月 14 日 杨震 021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 刘嘉倩 liujiaqian@orientsec.com.cn 2022 年挖机销量外热内冷，行业底部静待复苏：——工程机械行业跟踪 2023-01-15 11 月挖机内销增速转正，静待拐点到来：——工程机械行业跟踪 2022-12-12 景气好年，看好国产化升级：——机械行业 2023 年度投资策略 2022-11-25 10 月挖机销量边际加速，看好行业持续回暖：——工程机械行业跟踪 2022-11-10 供需共振，驱动工程机械海外市场增长：——工程机械出口专题研究 2022-10-29 9 月挖机销量企稳回升，行业景气度有望持续回暖：——工程机械行业跟踪 2022-10-13 8 月挖机销量持平，看好下半年行业回暖：——工程机械行业跟踪 2022-09-11 7 月挖机销量增速转正，行业有望持续恢复：——工程机械行业跟踪 2022-08-12 2 月挖机销量符合预期，下游需求有望改善 ——工程机械行业跟踪 看好（维持） 机械设备行业动态跟踪 —— 2月挖机销量符合预期，下游需求有望改善 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：挖掘机单月销量及增速 数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所 图 2：挖掘机单月内销数量及增速 图 3：挖掘机单月出口量及增速 数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所 数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所 图 4：小松中国挖机开工小时数（小时） 图 5：庞源吨米利用率 数据来源：小松官网，东方证券研究所 数据来源：庞源租赁官网，东方证券研究所 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%01000020000300004000050000600007000080000900002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/01挖掘机单月总销量（台，左轴）单月同比（右轴）-100%0%100%200%300%010000200003000040000500006000070000800002020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01挖掘