石油加工行业大炼化周报：产品价格上行不及成本，大炼化价差收窄

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：产品价格上行不及成本，大炼化价差收窄 [Table_ReportDate0] 2023 年 4 月 9 日 本期内容提要： [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2983.66 元/吨，环比增加 114.61 元/吨（+3.99%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1510.08 元/吨，环比增加-14.93 元/吨（-0.98%），本周布伦特原油周均价为 74.90 美元/桶，环比增长-3.11%。 ➢ 【炼油板块】本周前期，沙特联合多国意外宣布进一步减产，合计减产规模达 165 万桶/天，市场对供应担忧加剧，油价跳涨。周后期，EIA 最新数据显示美国原油及成品油库存继续下降，沙特上调对亚洲市场供应的原油官方销售价，意味着亚洲地区需求旺盛且中东供应或将趋紧，国际油价继续稳定升涨。成品油方面，本周国外成品油价格整体上行，但涨幅不及成本端，与原油价差有所收窄；海外方面，本周东南亚、欧洲地区成品油价格整体上行，美国成品油价格小幅下挫。 ➢ 【化工板块】本周受成本端支撑影响，国内化工品价格总体上行，但部分化工品由于供需矛盾较为明显，产品价格有所下滑。其中，聚乙烯价格震荡运行，高密度产品价格明显下跌；EVA 发泡料价格下跌，光伏料价格整体持稳；丙烯腈产品供大于求局面延续，产品价格小幅下跌。纯苯、苯乙烯、聚丙烯、聚碳酸酯、MMA 产品价格稳中上行。 ➢ 【聚酯板块】本周在原料端支撑下，聚酯产业链整体价格重心上移。在聚酯上游方面，PX、PTA、MEG 价格整体上行，但受终端织造企业开工下滑影响，PTA、MEG 产品累库现象趋显。涤纶长丝方面，本周涤纶长丝价格大幅上行，产品单吨净利润明显改善，但由于终端开工负荷下调，产品有所累库。聚酯瓶片和涤纶短纤方面，在成本支撑下，产品价格明显上调。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2023 年 4 月 7 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为新凤鸣（+3.50%）、恒力石化（-0.12%）、桐昆股份（+0.21%）、恒逸石化（+6.67%）、荣盛石化（+4.23%）、东方盛虹（-3.23%）。近一月涨跌幅为恒逸石化（+3.67%）、恒力石化（-8.28%）、桐昆股份（-9.60%）、新凤鸣（-6.42%）、东方盛虹（-12.87%）、荣盛石化（16.78%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 信达大炼化指数及 6 大炼化公司最新走势 6 大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止 2023 年 4 月 7 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为新凤鸣（+3.50%）、恒力石化（-0.12%）、桐昆股份（+0.21%）、恒逸石化（+6.67%）、荣盛石化（+4.23%）、东方盛虹（-3.23%）。 近一月涨跌幅为恒逸石化（+3.67%）、恒力石化（-8.28%）、桐昆股份（-9.60%）、新凤鸣（-6.42%）、东方盛虹（-12.87%）、荣盛石化（16.78%）。 表 1：6 大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 资料来源：万得，信达证券研发中心 表 2：6 家大炼化上市公司盈利预测 代码 公司名称 股价（元） 总市值（亿元） 归母净利润（百万元） PE PB 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 16.18 1,138.93 15,531 15,288 19,101 23,229 7.33 12.72 7.08 5.25 2.29 002493.SZ 荣盛石化 15.52 1,571.48 12,824 16,455 18,601 19,514 12.22 18.60 9.12 7.57 2.34 000301.SZ 东方盛虹 13.20 872.68 4,544 7,205 13,253 14,202 17.37 39.92 7.63 6.28 3.49 603225.SH 新凤鸣 10.94 167.32 2,254 -205 1,011 1,477 7.44 - 16.58 11.28 0.8 601233.SH 桐昆股份 14.31 345.03 7,332 8,220 9,399 9,967 4.71 15.62 7.37 6.12 0.85 000703.SZ 恒逸石化 8.48 310.90 3408 5148 5573 6105 9.12 16.05 9.10 7.50 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为 2023 年 4 月 7 日收盘价 自 2017 年 9 月 4 日至 2023 年 4 月 7 日，信达大炼化指数涨幅为 47.58%，石油石化行业指数涨幅为 10.74%，沪深300 指数涨幅为 7.22%，brent 原油价格涨幅为 62.63%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017 年 9 月 4 日）为基期，以 100 为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹 6 家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图 1：信达大炼化指数、沪深 300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 图 2：6 家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 国内外重点大炼化项目价差比较(un) 自 2020 年 1 月 4 日至 2023 年 4 月 7 日，布伦特周均原油价格涨幅为 25.94%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为 5.81%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为 46.94%。 国内重点大炼化项目