订单带动业绩增长，方案、产品、服务三位一体构建公司核心竞争力

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 公司点评●环保行业 2023 年 4 月 27 日 [table_main] 公司点评报告模板 订单带动业绩增长，方案、产品、服务三位一体构建公司核心竞争力 赛恩斯 (688480.SH) 推荐 首次评级 核心观点：  事件:赛恩斯发布 22 年报和 23 年一季报，公司 22 年实现营业收入5.48 亿元，同比增长 42.5%；实现归母净利润 6622.57 万元，同比增长 48.4%。23Q1 实现营业收入 1.02 亿元，同比增长 26.6%；实现归母净利润 1340 万元，同比增长 58.3%，加权平均 ROE 为 13.78%，同比增加 2.33pct。此外，公司公告了 2022 年度利润分配预案，拟每 10 股派发现金股利 5.10 元（含税）。  订单带动业绩增长，盈利能力保持稳定。22 年公司毛利率为30.70%，同比减少 0.45pct；净利率为 12.91%，同比增加 0.28pct。公司经营活动产生的现金流量净额 2631.75 万元，较上年同期减少 68.54%，主要是公司重金属解决方案订单增长，采购额增长同时新增的开工项目垫付前期采购款增加所致。  解决方案+药剂产品+运营服务，三位一体构建公司核心竞争力。分业务来看，22 年公司重金属污染防治综合解决方案业务实现收入 2.45 亿元，同比增长 57%，占总收入 45%，项目签单数量与金额大幅增长，与多个新能源企业签订项目合同，为业务未来发展提供了重要支撑；运营服务业务实现收入 1.95 亿元，同比增长 68%，占总收入 36%，运营站点拓展到 22 个，继续保持快速增长态势；药剂销售业务实现收入 0.97 亿元，同比增长 3%，占总收入 18%，达到年度销售目标。公司已构建起重金属污染防治综合解决方案、药剂产品、运营服务三位一体的经营体系。  持续加大研发投入，保持业内领先地位。我国重金属污染防治行业处于发展期，行业格局分散，市场集中度较低，具有企业进入壁垒高、规模化不足、区域分散等特点。公司重视科技创新，持续加大研发投入及科研平台建设，现有 2 个国家级产业化基地，5 个省部级科研创新平台，拥有 100 余人的研发团队。公司根据行业创新发展趋势有针对性地进行技术创新，核心技术全面应用覆盖重金属相关采选矿、冶炼、化工、电镀、金属压延加工、新能源电池生产及再生等行业，保持业内领先地位。  股权激励彰显公司发展信心。23 年 3 月公司发布限制性股票激励计划（草案），4 月获得董事会和股东大会的通过，向符合授予条件的 121 名激励对象共计授予 167.50 万股限制性股票，授予价格为 13.93 元/股。本次激励计划考核目标为 2023 年营收不低于 8 亿元，2023-2024 年营收不低于 19 亿元，2023-2025 年营收不低于34 亿元。则公司 23-25 年收入目标分别为 8/11/15 亿元，增速不低于 46%/38%/36%。高增长目标彰显公司对未来高速发展的信心。  投 资 建 议 ： 预 计 2023-2025 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为1.02/1.46/2.04 亿元，对应 EPS 分别为 1.08/1.54/2.15 元/股，对应 PE 分别为 25x/18x/12x，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：政策变化的风险；重金属污染治理需求不及预期的风险；应收账款回款较慢的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070002 研究助理 梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 市场数据 2023-04-26 A 股收盘价(元) 27.12 A 股一年内最高价(元) 35.88 A 股一年内最低价(元) 21.90 上证指数 3,264.10 市盈率 36.14 总股本（万股） 9,482.67 实际流通 A 股(万股) 1,939.54 限售的流通 A 股(万股) 7,543.13 流通 A 股市值(亿元) 5.26 相对上证指数表现 2022-04-26 资料来源：iFinD,中国银河证券研究院 [table_report] 公司点评/环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 附录： 1.盈利预测 表 1.赛恩斯盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 548.19 812.11 1134.23 1522.99 收入增长率 42.52% 48.14% 39.67% 34.27% 归母净利润（百万元） 66.23 102.05 146.27 204.12 利润增速 48.39% 54.10% 43.33% 39.56% 毛利率 30.70% 30.52% 30.72% 31.25% 摊薄 EPS（元） 0.70 1.08 1.54 2.15 PE 38.83 25.20 17.58 12.59 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 2.公司经营情况 图 1：2018-2023Q1 赛恩斯营业收入/亿元 图 2：2018-2023Q1 赛恩斯归母净利润/亿元 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 图 3：2018-2023Q1 赛恩斯毛利率与净利率 图 4：2018-2023Q1 赛恩斯费用率情况 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 公司点评/环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 图 5：2018-2023Q1 赛恩斯经营活动现金流/亿元 图 6：2018-2022 赛恩斯分业务收入/亿元 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 表 2.2021-2023Q1 赛恩斯分季度营收和净利润情况 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 营业收入/亿元 0.67 0.96 0.70 1.66 0.80 1.29 1.21 2.18 1.02 营业收入同比增长率 - - - - 20.11% 34.98% 72.08% 30.80% 26.65% 归母净利润/亿元 0.09 0.16 0.10 0.13 0.08 0.25 0.16 0.17 0.13 归母净利润同比增长率 - - - - -6.57% 57.51% 55.8