2023年5月宏观经济指标预测：站在周期的底部

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 [table_page] 宏观月度报告 2023 年 06 月 02 日 ] 宏观点评报告模板 站在周期的底部 ——2023 年 5 月宏观经济指标预测 核心内容： 分析师 引言：许冬石博士之前在银河宏观团队负责预测报告已经两个基钦周期了，我（高明）之前在招证宏观团队负责预测报告也超过了一个完整的基钦周期。从这篇预测报告开始，我们两位预测“老兵”将正式联手。尽管我们都深知预测之难、打脸之痛，但我们仍然会在报告里原原本本地呈现此前预测结果和逻辑，以及本次预测的纠错过程。这个纠错过程正是市场预期变化的一个缩影，这种坦诚将这篇报告最大的看点。其次是在指标排序上，我们认为利率汇率、价格指数、货币金融、进出口与国内经济这样一个排序是兼顾了投资有效性和数据质量的。最后，每个月月初我们都会呈现给大家更新的预测报告，持之以恒，从量变到质变，希望时间也会把我们当成好朋友。 站在 6 月初，我们将下一级段主要宏观变量的预测调整如下，与上一次预测（4 月 26 日）对比，比较明显的调整主要有五个方面： 1.利率汇率：调高美国利率年末值（2.9%）、调低中国利率年末值（2.7%），相应调高美元指数（年末 98）、调低人民币汇率（年末 6.85）。 2.通胀率：CPI 可能持续运行在接近 0.1 的位置，直至 Q4 回升至 0.4%；PPI 在 5 月达到最低值-4.6%，之后收窄降幅，但年内难以转正。 3.货币金融：M2从Q1的12.8%降至Q1的12.3%左右，下半年维持在12.1%以上。M1 在 Q2、Q3 运行在 5.0%左右的，Q4 升至 6.0%以上。调低 Q2与 Q3 的社会融资增速至 9.5%以下，但认为 Q4 仍会回到 9.7%左右。 4.进出口：同时调低出口增速与进口增速，进口与出口全年增速均为负值。 5.国内经济：调低消费、投资增速，特别是对房地产开发投资的全年增速预测从此前的+0.3%调整为-7.5%。全年 GDP 增速从 6.1%调降至+5.5%。 具体到 5 月，主要结论如下：1.工业增加值环比回正，但同比降至 4.2%（前值 5.6%）。2.社会消费品零售总额同比 11.7%，两年平均增速 2.1%。3. 预计 1-5 月固定资产投资增速回落 0.3 个百分点至 4.4%。其中制造业投资 5.6%，基建投资 8.0%，房地产投资-6.8%。4.预计 5 月出口同比-3.2%，进口同比-11.4%（进出口均为美元计价）。5.预计 5 月 CPI 环比下降 0.1%，同比增长 0.2%，PPI 同比增速进一步降至-4.6%，进入底部区间，但年内能否转正存疑。 总体而言，处在 2023 年 6 月初的这样一个时点，多种经济指标都呈现出底部的特征，尤其是对工业企业利润增速最具象征意义的 PPI。只不过在宏观政策更注重自主创新、国家安全、绿色低碳等中长期目标的背景之下，企业盈利见底之后的回升斜率相对平缓，主要驱动力来源于国内库存去化的完成、海外美欧经济见底之后中国出口企稳等市场力量。 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 风险提示： 1. 政策时滞的风险 2. 长期通缩的风险 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [table_page] 一、预测更新与上期回顾 表 1：2023 年 06 月 02 日预测更新 预测值年度1月2月3月4月5月6月Q1Q2Q3Q42023年美国10年期国债收益率3.523.923.483.443.643.503.483.503.302.902.90中国10年期国债收益率2.902.902.852.782.682.602.852.602.502.722.72美元指数102.6105.0102.1101.7104.2104.6102.1104.6101.398.198.1USDCNY即期6.876.946.766.937.107.126.767.126.996.856.85CPI：当月同比2.11.00.80.10.20.11.30.10.10.40.5PPI：当月同比-0.8-1.4-2.4-3.6-4.6-4.4-1.6-4.2-2.1-1.4-2.3M1：同比6.75.85.15.35.45.05.95.04.96.16.1M2：同比12.612.912.712.412.312.312.812.312.112.212.2社会融资存量：同比9.49.910.010.09.99.49.79.49.59.79.7社会融资规模新增（万亿元）5.993.155.381.222.724.0014.57.947.004.7034.17信贷新增（万亿元）4.901.813.890.721.552.9010.605.174.503.2023.47出口（美元值）：当月同比-10.5-1.314.88.5-3.2-5.50.5-0.6-3.9-0.9-1.4进口（美元值）：当月同比-21.44.2-1.4-7.9-11.4-8.9-7.1-9.4-10.8-3.8-7.8贸亿美元）：当月值10011688829029401000204728423050248010411制造业PMI：%50.152.651.949.248.848.6-----工业增加值：当月同比-2.43.95.64.23.83.04.54.34.74.1社会消费品零售总额：当月同比-3.510.618.411.80.95.89.64.88.07.0固定资产投资：累计同比-5.55.14.74.44.35.14.33.53.93.9——制造业投资-8.17.06.45.65.37.05.33.23.83.8——房地产开发投资--5.7-5.8-6.2-6.8-6.9-5.8-6.9-7.5-7.5-7.5——基础设施建设投资-12.28.88.58.07.88.87.86.56.06.0实际GDP同比4.56.35.15.55.5名义GDP同比5.58.27.78.27.3--国内经济进出口通胀率GDP季度利率汇率货币金融指标分类实际值 资料来源：中国银河证券研究院整理 表 2：2023 年 04 月 26 日预测（来源：4 月 26 日报告《始于足下——2023 年二季度宏观经济展望》） 年度1月2月3月4月5月6月Q1Q2Q3Q42023年美国10年期国债收益率3.523.923.483.503.603.403.483.403.202.802.80中国10年期国债收益率2.902.902.852.892.752.702