通信行业：持续推荐光模块等算力板块，液冷温控渗透率有望提升

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 持续推荐光模块等算力板块，液冷温控渗透率有望提升 核心观点 近日，光模块及交换机等算力板块表现持续强劲。AI 快速发展的背景下，算力仍是非常紧缺的资源。训练侧的胖树网络架构带来光模块数量的大幅提升，而GH200 将 NVLink 的大带宽升级至服务器之间进一步拉升 800G 光模块需求，数通光模块市场有望从云计算需求主导转移到 AI 需求主导。当前时间点，我们认为，今年大部分 800G 光模块订单预计在下半年完成交付，业绩有望不断兑现。同时建议关注接下来可能对行业产生影响的事件，包括云厂商的二季报，英伟达等算力公司的二季报，以及 AWS 等云厂商的光模块需求指引的变化。 6 月 5 日，中国移动、中国电信、中国联通三家运营商共同发布了《电信运营商液冷技术白皮书》，提出电信运营商液冷技术的应用推进计划和展望倡议。AI大模型训练和推理运算所用的 GPU 服务器的功率密度将大幅提升，液冷相比自然风冷在散热能力和经济性上均有明显优势。目前在 AI 算力需求的推动下，如浪潮信息、中兴通讯等服务器厂商已经开始大力布局液冷服务器产品，产业化进度有望加速。假设国内每年新增机柜数为 100 万架，新增 IT 负载量为 250 万kW，若液冷方案渗透率达到 70%则对应温控市场规模为 315 亿元（+80%），其中液冷温控市场规模为 262.5 亿元，实际情况也可能更乐观，建议关注英维克、高澜股份、网宿科技等。 推荐组合 上期回顾：投资组合“广和通、亿联网络、中国电信、中际旭创、腾景科技、中兴通讯”，相同权重测算平均上涨 2.19%，跑输通信(申万)指数 0.76pcts，跑赢沪深 300 指数 2.84pcts。 本期推荐：中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、太辰光、中兴通讯、紫光股份、广和通、亿联网络。 持续关注：云计算（中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、源杰科技、剑桥科技、博创科技、紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、工业富联、润泽科技、宝信软件、海兰信、奥飞数据、数据港等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、东土科技、映翰通等）；军工通信与卫星（盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航等）；智能网联车（广和通、和而泰、鼎通科技、天孚通信、光库科技、移远通信、美格智能）；新能源（中天科技、亨通光电、拓邦股份、威胜信息、力合微、科士达、英维克、科华数据等）；光纤光缆（长飞光纤、亨通光电、中天科技）；千兆/VR（创维数字、天邑股份、腾景科技）；云通信（亿联网络、梦网科技）；液冷（英维克、高澜股份、网宿科技等）。 风险提示：国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺及疫情影响超预期；中国 5G 进展不及预期等。 维持 强于大市 阎贵成 yanguicheng@csc.com.cn 010-85159231 SAC 编号:S1440518040002 SFC 编号:BNS315 武超则 wuchaoze@csc.com.cn 010-85156318 SAC 编号:s1440513090003 SFC 编号:BEM208 刘永旭 liuyongxu@csc.com.cn 010-86451440 SAC 编号:S1440520070014 发布日期： 2023 年 06 月 11 日 市场表现 相关研究报告 通信 -4%16%36%56%76%2022/5/92022/6/92022/7/92022/8/92022/9/92022/10/92022/11/92022/12/92023/1/92023/2/92023/3/92023/4/9通信上证指数 股票报告网整理http://www.nxny.com 通信 行业动态报告 请参阅最后一页的重要声明 目 录 一、投资建议 ........................................................................................................................................................... 1 二、推荐标的 ........................................................................................................................................................... 1 三、行情回顾 ........................................................................................................................................................... 2 四、产业要闻 ........................................................................................................................................................... 3 五、重要公告 ........................................................................................................................................................... 6 六、风险提示 ........................................................................................................................................................... 7 图表目录 图表 1：上期推荐投资组合涨跌幅（%） ...................................................................................................... 1 图表 2：历史推荐组合、沪深 300 及通信（申万）指数当周收益率对比（%） ...................................... 2 图表 3：申万一级行业周涨跌幅（%） .........................................................