非银金融行业：基本面改善趋势明朗，非银估值或迎修复

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告·行业动态基本面改善趋势明朗，非银估值或迎修复核心观点证券：券商二季度业绩环比有望继续改善，上半年业绩对应当前估值具备强支撑，未来券商三方导流政策和金融机构改革的推进将推动券商创新业务的发展。保险：居民稳健投资需求旺盛背景下寿险负债端表现强劲，财险量升质稳，建议持续关注。香港市场及港交所：随着市场的复苏 6 月港股交投活跃度同步改善，港股卖空成交占比有所上升，双柜台模式首周运行顺利。摘要证券：券商 2023Q2 业绩环比有望继续改善，上半年业绩对应当前估值具备强支撑。与 2018 年 10 月相比，当前证券行业的经营环境已有所改善。券商板块当前整体市净率 1.20 倍，证券指数的 PB 估值在过去 10 年 5.42%分位数。板块估值和业绩成长潜力的错配带来左侧配置机会。当前仍有券商破净，且估值低于2018 年 10 月中旬；虽然由于 2022Q2 自营业务收入高基数，2023年上半年证券行业业绩累计增速较 23Q1 会有明显放缓，但行业整体对应年化 ROE 预计将保持在 7%左右，基本持平 2020 年。未来券商三方导流政策和金融机构改革的推进将推动券商创新业务的发展，有望放开创新业务资质窗口，创新政策值得期待。保险：本周保险板块的整体回调，我们认为主要由于市场对于国内降息后险企资产端投资收益的担忧，从房地产行业指数的变化情况来看市场对于房地产行业的复苏力度可能仍存疑虑。此外，H 股保险板块预计还受到美联储加息预期的负面影响。但仍需看到，居民稳健投资需求旺盛背景下寿险负债端表现强劲，财险量升质稳，建议持续关注。寿险方面，储蓄型保险产品是当前少数可提供刚兑属性的金融产品，预计居民的旺盛需求仍将持续，为险企负债端表现奠定基础。财险方面，车险业务保费预计可实现稳健增长，且前期增提的准备金有望在 2023 年平滑收益，车险业务出现超预期赔付率上升的概率较低。非车险保费随着企业和居民保障意识的提升、国家政策对农险等业务的大力支持有望延续较高增速。资产端方面，当前 10 年期国债收益率已回落至 2.67%附近，预计在宏观经济复苏背景下后续易上难下，权益市场今年以来呈现震荡走势，同样看好政策支持带动宏观经济复苏下权益市场回暖，政策利好推动房地产行业平稳健康发展亦有望带动地产投资敞口风险缓释，全年来看看好险企资产端表现改善带动业绩修复。而且随着“非标转标”的持续推进和“中国特色估值体系”行情的持续演绎，险企投资业绩有望持续上行。维持评级强于大市赵然zhaoran@csc.com.cn021-68801600SAC 编号:S1440518100009SFC 编号:BQQ828吴马涵旭wumahanxu1@csc.com.cnSAC 编号:S1440522070001发布日期： 2023 年 06 月 25 日市场表现相关研究报告非银金融 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷，政策发生重大变化。 pOsRrRmMxOrNnRtNtQnQtPbRdN9PnPqQoMoNiNpPtNeRpNoQ9PnMsOMYrMmRuOqNtN非银金融行业动态报告请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录重要事件点评......................................................................................................................................................................1证券行业观点......................................................................................................................................................................2保险行业观点......................................................................................................................................................................3香港市场及港交所观点......................................................................................................................................................4金融科技行业观点..............................................................................................................................................................4推荐股票池..........................................................................................................................................................................5行情回顾..............................................................................................................................................................................5大盘表现......................................................................................................................................................................5板块及个股表现........................................................................