游戏行业2018年1月月度策略：游戏行业持续高景气，新游看点纷呈

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_QuotePic]近 6 个月行业指数与沪深 300 比较[Table_ReportInfo][Table_Author]分析师： 滕文飞 Tel： 021-53686151 E-mail： tengwenfei@shzq.com SAC 证书编号： S0870510120025 研究助理：胡纯青 胡纯青Tel： 021-53686150E-mail： huchunqing@shzq.com SAC 证书编号：S0870116120003 [Table_Summary]主要观点行业表现回顾： 2017 年 12 月，网络游戏指数下跌 2.62%，跑输沪深 300 指数 3.24个百分点，跑输传媒板块 1.36 个百分点。截止 12 月底，网络游戏板块估值水平徘徊在 37 倍左右（TTM 整体法），处于历史低位。相对于沪深 300 指数的估值溢价率约 160%，处于历史低位。 行业动态： 手游：1）休闲益智类轻度手游取得版号数量大幅提升，重度手游过审数量与上月持平。12 月，共有 759 款游戏取得版号，环比增长 26.08%。其中，取得版号的手游共计 738 款，休闲益智类手游547 款。2）“吃鸡”带动 FPS 手游热度提升，“大作战”手游用户分流现象显著。从头部游戏的活跃用户数量看，11 月，《王者荣耀》月活跃用户数环比下滑 5.52%，呈持续下滑态势；引入“吃鸡”玩法的 FPS 手游热度大幅提升，《荒野行动》新增数千万活跃用户；《穿越火线》月活跃用户环比大幅提升 29.52%；随着“大作战”类手游优质新作的不断推出，该类游戏玩家出现一定程度分流，《球球大作战》、《贪吃蛇大作战》等老牌“大作战”游戏活跃用户数量均出现较大幅度回落。（-27.48%；-24.11%）3）“端改手”经典老游戏流水回升，“传奇”、“奇迹”IP 头部游戏大爆发。根据 iOS 畅销榜排名，《问道》、《诛仙》、《征途》等老牌“端改手”游戏的排名在 11/12 月均出现了不同程度回升。新游方面，多款“传奇”、“奇迹”IP 手游会师 iOS 畅销榜前列，包括三七互娱《大天使之剑 H5》、《传奇霸业》；掌趣科技 1 月初上线的《奇迹 MU：觉醒》；龙图游戏《奇迹：最强者》等。 页游：新游带动开服数回暖。页游龙头三七互娱近期陆续上线了新游《金装传奇》、《永恒纪元页游》等自研产品，拉动公司自有平台开服数回升，当月自研游戏产品月开服数为 2017 年最高水平。 端游：整体表现平稳，静候重点新游上线。12 月，网吧端游启动次数整体稳中有升。新游方面，12 月 29 日，港股上市公司金山软件年度重磅作品《剑网 3 重制版》正式公测。《PUBG》国服有望于 1 月上线，预计将对端游市场带来较大幅度提升。 投资建议我们看好游戏行业未来的发展，维持行业“增持”评级。主要支撑因素有：1、游戏行业持续高景气，行业估值水平处于历史低位；2、随着泛娱乐产业的不断深入，各种娱乐方式互相影响，有望为游戏行业导入更多用户。游戏产品自带社交属性，导入用户留存率较高；3、VR/AR 游戏、区块链游戏等新类型游戏的加入有望进一步拓展游戏产业外延。建议关注：具备擅长的游戏品类，在研发、运营上具备一定优势的龙头公司三七互娱（002555）、完美世界（002624）。在二次元游戏板块具备突围可能的中文在线-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%网络游戏指数 沪深300 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/月度策略 日期：2018 年 01 月 10 日 游戏行业持续高景气，新游看点纷呈 —2018 年 1 月游戏行业月度策略 行业：传媒-游戏 行业动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 （300364） 月度策略 2018 年 01 月 10 日 3 推荐股票业绩预测 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 完美世界 002624 30.89 0.89 1.12 1.32 34.71 27.58 23.40 5.50 增持 三七互娱 002555 19.69 0.50 0.83 0.96 39.38 23.72 20.51 3.71 增持 中文在线 300364 9.20 0.12 0.19 0.24 76.67 48.42 38.33 3.71 谨慎增持 数据来源：WIND 、上海证券研究所（股价为 1 月 10 日收盘价） 月度策略 2018 年 01 月 10 日 4 一、近期行业表现综述 板块涨跌幅：2017 年 12 月，网络游戏指数下跌 2.62%，跑输沪深300 指数 3.24 个百分点，跑输传媒板块 1.36 个百分点。 图 1 上月行业表现 图 2 最近 6 个月行业指数走势图 数据来源：Wind 上海证券研究所 数据来源：Wind 上海证券研究所 板块估值水平：截止 12 月底，网络游戏板块估值水平徘徊在 37 倍左右（TTM 整体法），处于历史低位。相对于沪深 300 指数的估值溢价率约 160%，处于历史低位。 图 3 近年网络游戏板块估值情况 数据来源：Wind 上海证券研究所 个股涨跌幅：截止 12 月底，网络游戏版块当月涨幅前三的分别为盛天网络（+11.78%）、世纪华通（+8.62%）、三七互娱（+7.09%）。当月跌幅最大的分别为吉比特（-16.85%）、宝通科技（-13.66%）、凯撒文化（-12.89%）。 0.62 -1.06 -1.26 -2.62 -3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.00-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2017/7 2017/8 2017/9 2017/10 2017/112017/12网络游戏指数 沪深300 0204060801001201401601802014-01-032014-02-172014-04-032014-05-182014-07-022014-08-162014-09-302014-11-142014-12-292015-02-122015-03-292015-05-132015-06-272015-08-112015-09-252015-11-092015-12-242016-02-072016-03-232016-05-072016-06-212016-08-052016-09-192016-11-032016-12-182017-02-012017-03-182017-05-022017-06-162017-07-312017-09-142017-10-292017-12-13网络游戏指数 沪深300 月度策略 2018 年 01 月 10 日 5 图 4 12 月板块个股涨跌幅