洪九果品(6689 HK)估值重调;改善经营性现金流为年内首要目标

敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博 (搜索代码: RESP CMBR <GO>)或 http:// www.cmbi.com.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 本报告摘要自英文版本,如欲进一步了解,敬请参阅英文报告。 1 MN 2023 年 9 月 14 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 洪九果品 (6689 HK) 估值重调;改善经营性现金流为年内首要目标 考虑到宏观环境因素,公司将全年营收增长指引下调至 20%;维持毛利率达到16%、净利率稳定在 9%以上目标不变。管理层表示,实现经营性现金流回正是全年主要目标之一。上半年营收增长低于预期,经营性现金流流出同比改善58%,剔除税收则改善幅度约为 90%。公司营收增长及经营性现金流改善略缓,主要是由于与下游小型客户减少合作,部分客户的履约能力在低端消费力较弱的环境下承压。公司毛利率同比下滑 3.5 个百分点,主要因为榴莲进口在疫情后放开,供需再次变动,导致单品价格出现回落。 应对以上两点,管理层表示将在下半年中进一步强化供应链“端到端”优势,具体措施包括 1)拓展下游达到 C 端,加大发展线上头部主播直播签约及自播间运营,将电商平台营销与已有的运输网络相结合,加大营销规模;2)对上游的海外直采开展新业务布局,除稳健发展越南、老挝物流线路外,优化非东南亚市场的采购线路,逐步提升采货至产业链更前端。在供应链强化下,下半年的运营性现金流及应收账款有望改善。另外,家乐福坏账已于上半年报表中全面反馈。  已有 2B 物流体系是未来 2C 的高效运营基因,直播电商将助力应收账款改善。对行业来说,线上销售痛点在于水果品牌的认知度较低。公司通过近几年的线下推广在年轻客群中累计了口碑,且直销团购渠道(学校、医院、企业)在 300+个城市中已有深度布局。目前已经与多个头部直播间,如“东方甄选”和“小杨哥”达成了合作,同时也将培养自播团队以支持长期销售和利润的提升。直销团购渠道的运营经验将保障 2C 端电商销售发展,并在下半年中为应收账款和毛利率的带来改善。  海外直采业务拓展逐步拉升整体毛利率。对于上游业务,公司一直以来以东南亚地区水果供应为主要竞争力,目前已开始对欧美市场的采购进行逐步优化。自 2022 年以来,公司利用越南与泰国的榴莲供应季节互补性,基本消除了对于中国市场供应的季节性影响。展望未来,榴莲作为核心单品,预计未来销售趋势将一致于整体营收。今年以来,公司致力于逐步将东南亚“端到端”的优势复刻到西货上。以南美车厘子为例,采购端业务已由中国供应商转移至当地出口商。配合下半年将推出的“黑金车厘子”新品,预计公司进口果品的销售占比及毛利率水平将被再次拉高。  盈利调整。在目前的经营环境下,公司高端产品业务扩张及电商平台投入回报仍面临不确定性,我们下调 2023/2024E 年营收、净利预测 25%/36%和 26%/39%。调整后我们 2023E 年预测略低于管理层指引。  估值。公司上半年股价受多重因素影响出现明显调整。考虑到增发后对每股盈利的影响、短期盈利波动及现金流转正不确定性,我们认为市盈率不再为公司估值的合理标的。更新后目标价为 6.4 港元,以 1.0倍 2023 年市净率计算(从 2023E 8.0 倍市盈率)。 目标价 港元 6.4 (此前目标价 港元 43.5) 潜在升幅 37.7% 当前股价 港元 4.6 中国必须消费 黄铭谦 (852) 3900 0838 josephwong@cmbi.com.hk 李昀嘉 (852) 3757 6202 bellali@cmbi.com.hk 公司数据 市值(百万港元) 6,576.0 3 月平均流通量(百万港元) 48.6 52 周内股价高/低(百万港元) 41.00/4.67 总股本 (百万) 1408.1 资料来源: FactSet 股东结构 邓洪九 6.8% 宁波天时仁和股权投资 5.6% 资料来源: 港交所 股价表现 绝对回报 相对回报 1 -月 -55.1% -53.2% 3 -月 -74.5% -72.5% 6 -月 -83.4% -82.2% 资料来源: FactSet 股份表现 资料来源:FactSet 财务资料 (截至 12 月 31 日) FY21A FY22A FY23E FY24E FY25E 销售收入 (百万人民币) 10,280 15,081 17,748 20,383 22,900 同比增长 (%) 78.1 46.7 17.7 14.8 12.3 净利润 (百万人民币) 291.6 1,452.2 1,635.1 1,841.3 2,058.1 同比增长 (%) 11,173.1 398.0 12.6 12.6 11.8 每股收益 (人民币) 1.52 3.17 1.16 1.31 1.46 市场平均预估每股收益 (人民币) na na 1.43 1.84 2.34 市盈率 (倍) na 4.9 3.7 3.3 3.0 市净率 (倍) na 1.1 0.8 0.6 0.5 股息 (%) na 0.0 0.0 0.0 0.0 股本回报率 (%) 13.2 26.9 22.7 20.6 18.9 净负债比率 (%) 14.4 33.5 24.9 17.3 11.9 资料来源:公司、彭博及招银国际环球市场预测 2023 年 9 月 14 日 敬请参阅尾页之免责声明 2 图 1: 盈利预测调整 New Old Diff (%) 人民币 百万 FY23E FY24E FY25E FY23E FY24E FY25E FY23E FY24E FY25E 收入 17,748 20,383 22,900 23,815 31,969 NA -25.5% -36.2% NA 毛利润 2,877 3,296 3,685 4,086 5,612 NA -29.6% -41.3% NA EBIT 2,006 2,239 2,484 2,656 3,627 NA -24.4% -38.3% NA 净利润 1,635 1,841 2,058 2,204 3,020 NA -25.8% -39.0% NA 毛利率 16.2% 16.2% 16.1% 17.2% 17.6% NA -0.9ppt -1.4ppt NA EBIT 利润率 11.3% 11.0% 10.8% 11.2% 11.3% NA 0.2ppt -0.4ppt NA 净利率 9.2% 9.0% 9.0% 9.3% 9.4% NA 0ppt -0.4ppt NA 资料来源: 招银国际环球市场 图 2: 招银国际预测对比市场平均预测 CMBIGM Consensus Diff (%) 人民币 百万 FY23E FY24E FY25E FY23E FY24E FY25E FY23E FY24E FY25E 收入 17,748 20,383 22,900 20,299 26,277 32,911 -12.6% -22.4% -30.4% 毛利润 2,877 3,296

立即下载
综合
2023-09-15
招银国际
5页
1.8M
收藏
分享

[招银国际]:洪九果品(6689 HK)估值重调;改善经营性现金流为年内首要目标,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.8M,页数5页,欢迎下载。

本报告共5页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共5页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
中国财险历史 PE Band 图 4:中国财险历史 PB Band
综合
2023-09-15
来源:中国财险(02328.HK)车险及非车险保费均环比改善,关注极端天气影响
查看原文
中国财险车险保费单月增速 图 2:中国财险非车险保费单月增速
综合
2023-09-15
来源:中国财险(02328.HK)车险及非车险保费均环比改善,关注极端天气影响
查看原文
中国财险 2023 年 8 月原保险保费收入汇总 (单位: 百万元)
综合
2023-09-15
来源:中国财险(02328.HK)车险及非车险保费均环比改善,关注极端天气影响
查看原文
表 3 可比公司估值表
综合
2023-09-15
来源:华润万象生活(01209.HK)经营业绩韧性增长,业务版图加速扩张
查看原文
表 2 公司资产负债表、现金流量表和其他核心财务数据分析
综合
2023-09-15
来源:华润万象生活(01209.HK)经营业绩韧性增长,业务版图加速扩张
查看原文
表 1 公司利润表对比
综合
2023-09-15
来源:华润万象生活(01209.HK)经营业绩韧性增长,业务版图加速扩张
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起